长城基金向威达：以守为攻 坚定信心

近期A股依然以震荡调整为主要格局，上证综指在12月2日创出今年的反弹新高3465点以后也持续震荡回落，特别是近期A股各大指数普遍震荡下跌。对此，长城基金首席经济学家向威达认为，3400点再度得而复失，表明市场分歧进一步加大，多数投资者对后市比较谨慎甚至有些悲观。

但实际上，向威达给出的一组宏观数据都表明了经济回升的确定性。向威达介绍，日前公布的11月份出口数据以美元计同比增长了21%以上，是2018年3月以来的最好的数据，贸易顺差从10月份的584.4亿美元增加到754.2亿美元，大大超过市场预期；同时11月份官方制造业PMI收于52.1%，前值51.4%，较上月上升0.7个百分点；当月生产指数54.7%，新订单指数53.9%，其中新出口订单指数51.5%，都是连续回升。特别是生产经营活动预期指数为60.1%，较上月上升0.8个百分点，表明制造业企业对未来经营预期非常乐观，企业信心增强。与高技术制造相关的医药、电气机械器材、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，位于较高景气区间，表明中国的经济结构继续调整。

从全球经济趋势来看，向威达强调，欧美各国11月份的各项经济数据也明显改善，说明全球经济复苏与中国经济回升表现出较好的共振效果。可以说中国经济和全球经济当前的格局好于投资者的预期。

向威达认为，当前A股投资者所表达出的市场情绪还是对经济好、货币收的担忧。从理论上讲，明年上半年经济加速复苏与中国货币中性偏紧是主导A股走势的两大最主要因素。前者推动A股股价向上，后者引发A股估值回落，那么这两大因素谁主沉浮？我们认为，主导明年A股走势的主要矛盾不是货币收缩，而是经济复苏，经济加速复苏推动A股向上的动力超过了货币收缩对A股估值的打压。

“需要特别指出的是，当前的利率已经在很大程度上反映了对明年中国经济复苏和通胀的预期，虽然未来半年国内利率很可能居高难下，但对比美股，A股当前的估值并不过分。假定A股明年稳定在当前的估值水平上，以目前市场普遍预期明年A股非金融类的上市公司盈利增长16%以上，A股未来几个月还有相当的上升空间。”向威达建议，投资者在当前的市场震荡过程中以守为攻，越是市场震荡下跌的时候越要坚定信心。

“特别是明年全球经济加速复苏，国际油价和国际金属价格还有进一步上升的空间，国内PPI到明年4、5月份很有可能上升到3%以上，使煤炭、有色金属、钢铁、化工、建材等上游周期性行业的盈利增速超过下游消费行业，加上周期性行业的估值目前依然处在历史低位，我们认为周期股的行情没有结束。”

在向威达看来，全球经济加速复苏，特别是美国房地产市场一片繁荣，会对未来几个月出口产业链保持乐观。而科技股经过几个月的持续震荡调整，估值过高的风险大部分已经释放，继续下跌的空间不大。向威达建议投资者短期继续逢低重点关注金属、石化、金融和交通运输等周期股，同时从战略的高度继续逢低重点关注军工产业链，继续逢低重点关注汽车电动化智能化产业链，继续逢低重点关注与苹果产业链相关的消费电子和高端智造以及未来的应用科技包括大数据和人工智能与传媒游戏板块。

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责任编辑：马婕