创始人退出、高负债高应收并存且尚未盈利 金迪克IPO现三大障碍

原标题：创始人退出、高负债高应收并存且尚未盈利！金迪克IPO现三大障碍 丨IPO棱镜

《投资时报》研究员 吕贡

2017年至2019年，金迪克资产负债率分别为120.58%、128.69%和127.28%，远超该同业公司不及50%的均值。而今年上半年，其资产负债率有所收窄，但仍高达81.99%。

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公司创始人接连退出拟上市公司的情况并不多见，正在IPO进程中的流感疫苗企业江苏金迪克生物技术股份有限公司（下称金迪克）就出现了此种情况。

《投资时报》研究员注意到，曾为金迪克创始人之一、顾问，并且是医学病毒学专家、国家最高科学技术奖获得者的侯云德，在2018年2月将其所持该公司的所有股份以525万元价格转让。而就在该公司上市辅导前夕，另一创始人赵静也将其所持金迪克股份悉数转让。

2020年10月，金迪克正式递交招股说明书，向科创板发起冲击。招股书显示，为了提升公司产业化水平、提高已上市核心产品的产能，进一步开发新产品、丰富公司产品管线，从而提升公司核心竞争力，金迪克计划将本次拟募集到的16亿元资金投向新建新型四价流感病毒裂解疫苗车间建设项目，以及创新疫苗研发项目，剩余6亿元资金则用于补充流动资金及偿还银行借款。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年—2019年（下称报告期），金迪克的业绩长期处于亏损态势，并且在生产方面过于依赖单一产品。此外，该公司还存在高应收高负债并存的问题。

深陷亏损

2008年12月，侯云德、付增武、赵静、王志武、周华和泰州华健创业投资有限公司共同签署了《江苏金迪克生物技术有限公司章程》。自此，金迪克的前身金迪克有限正式成立，该公司注册资本为1000万元。2020年6月，金迪克有限召开股东会，将公司整体变更为股份有限公司。

值得留意的是，截至目前，前述创始人均退出了金迪克。其中付增武、王志武、周华和华健创投在报告期前（即2017年前）就已经退出。2018年2月，侯云德将所持金迪克所有股份以525万元的价格转让。

两年后的2020年5月，金迪克召开股东会作出决议，同意多位股东按持股比例将合计3.6%股权转让给两家员工持股平台，每家员工持股平台受让1.8%。其中，创始人之一赵静合计转让0.15%左右的股权，对应转让价款为147.6万元。

同月，该公司再度召开股东会，同意赵静将其所持的剩余3.95%股权以合计0.62亿元价格转让。当月，赵静还因退休原因辞去副总经理职务。至此在持股方面，赵静完全退出金迪克。而当时距离金迪克与中信证券签署上市辅导协议不足一个月。

在主营业务上，金迪克主要产品包括对流行性感冒、狂犬病、水痘、带状疱疹和肺炎疾病等5种重要传染性疾病进行预防的10种人用疫苗产品。经过多年发展，其还成功开发并商业化了核心产品四价流感病毒裂解疫苗，该疫苗是国内唯一以预防用生物制品1类向中国国家药监局药审中心进行申报的四价流感疫苗，其多项关键指标均优于国家药典标准，具有免疫效果好、安全性高的优势。

然而根据金迪克日前公布的招股书可知，报告期内该公司业绩却一直处于亏损态势，其净利润分别为-0.33亿元、-0.28亿元和-0.19亿元；扣非归母净利润分别低至-0.34亿元、-0.30亿元和-0.20亿元。

进入2020年，该公司亏损态势仍未有所缓和，仅上半年净利润就已亏损近七百万元。截至今年六月末，其累计未弥补亏损达-0.22亿元。对此，该公司在招股书中的解释为，主要系公司自成立后长期从事疫苗研发，周期长、资金投入大。

分析人士认为，截至今年上半年末，金迪克仍未实现盈利，如果该公司在实现首发上市时仍存在累计未弥补亏损，则可能无法进行现金分红，亦可能造成现金流紧张的状况，从而对其研发投入、市场拓展、团队稳定等造成不利影响。

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依赖单一产品

据了解，作为一家专注于人用疫苗研发的药企，金迪克的主要产品涵盖针对上述5种重要传染性疾病进行预防的10种人用疫苗产品。然而，《投资时报》研究员注意到，该公司目前的营业收入几乎全部源于四价流感疫苗的销售，产品结构及主营业务收入来源较为单一。

据悉，金迪克的四价流感疫苗于2019年5月取得生产批件，6月通过GMP 《药品生产质量管理规范》认证后开始组织生产，并于当年11月上市销售。自2019年开始，该公司实现了营业收入。

根据招股书数据披露，该公司主营业务收入占营业收入的比重在99%以上，主营业务突出，而2019年和2020年上半年，该公司的主营业务收入分别为 0.67亿元和0.87亿元，均为四价流感疫苗所贡献营收，且呈现出增长趋势。

虽然随着接种率提升和四价流感疫苗逐步替代三价流感疫苗，目前四价流感疫苗的接种需求旺盛，但截至目前，国内已取得四价流感疫苗药品注册批件的生产厂家已达5家。

对于未来国内流感疫苗产品供应大幅增加或国内流感疫苗市场需求出现的波动，将多大程度上对过于依赖单一产品的公司业绩产生影响，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至金迪克，但截至发稿尚未得到回复。

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高应收高负债并存

此外，金迪克还存在高应收、高负债并存的问题。

首先是较高且趋增的应收账款。据招股书数据披露，截至2019年末和2020年6月30日，该公司应收账款的账面价值分别为0.60亿元和0.79亿元，占流动资产的比重分别达62.46%和51.71%。未来，随着该公司销售规模的进一步扩张，其应收账款可能继续增长。

其次在负债方面，据招股书信息显示，报告期内各期末，金迪克负债合计分别为3.59亿元、4.01亿元和5.06亿元，2018年末及2019年末分别较上一年期末同比增长11.50%和26.19%，增速加快。

与此同时，报告期内，金迪克资产总额分别仅有2.98亿元、3.11亿元和3.97亿元，均低于同时期的负债总计。因而该公司同期的资产负债率均超100%，分别达120.58%、128.69%和127.28%，远超该公司同行业可比公司不及50%的均值。

截至今年上半年末，虽然金迪克的资产负债率较截至上一年期末有所收窄，但仍高至81.99%，远超同行业可比公司12.30%的均值。

责任编辑：张熠