生猪期货 从芝加哥交易池到中国的半个世纪历程

来源： 舌尖上的华尔街

说起生猪期货，不能不了解它的鼻祖，美国芝加哥交易所集团（CME Group）的瘦肉猪期货。在半个多世纪前的1961年，CME就上市了实物交割的冷冻猪腩合约（Frozen Pork Bellies）。1966年，CME推出了活猪期货（Hog Futures），实物交割。1986年，基于冷冻猪腩期货的期权合约上市，首度使用现金结算机制。1995年，瘦肉猪期货期权合约推出，也是现金结算。到1996年，实物交割的活猪期货修改为瘦肉猪期货（Lean Hog Futures），以基于美国农业部生猪价格形成的CME瘦肉猪指数实行现金结算，并一直延续至今。

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我于2001年4月入职CME（芝商所，全称是Chicago Mercantile Exchange芝加哥商业交易所），第一份工作是市场信息部的财务经理。后来转岗到战略规划部，升任产品战略规划总监，直至2011年底，度过了长达十一年的职业生涯。在芝商所，我从零开始学习期货，有幸受教于期货界传奇梅拉梅德（Leo Melamed）和芝商所CEO傅立德（Phupinder Gill）等行业领袖和交易池里的多位资深交易员。

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当时，CME是美国第二大期货交易所，按交易量大小，交易的期货类别有利率期货（如Eurodollar欧洲美元），股指期货（标普500）、外汇期货（如欧元和英镑），以及农产品期货。在进入芝商所之前，我仅对标普500比较熟悉，而一直以为Eurodollar是欧元和美元的外汇期货合约。后来才知道，Eurodollar 欧洲美元其实是离岸美元的通称，是全球最重要的利率指标之一。传统上，欧洲是离岸美元的主要交易地，所以就把离岸美元叫做欧洲美元，这个称谓早于1999年诞生的欧元（Euro）至少二十年。

以创新著名的CME于2002年成为全球首家交易所上市公司，在2007年和2008年相继并购了芝加哥商品交易所（CBOT）和纽约商品交易所（NYMEX）之后，成为全球最大的交易所控股集团。

芝商所的农产品期货和期权合约分成几大板块，分别是牲畜类（Livestock），乳制品（Dairy），软商品（Soft Commodities）和谷物油脂油料（Grains and Oilseeds）。当时交易的牲畜期货品种分别是瘦肉猪期货、冻猪腩期货、活牛期货（Live Cattle）和种牛期货（Feeder Cattle）。

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我比较困惑，当时，农产品期货的交易量仅占整个交易所的1%，但是为什么交易所的很多领导岗位都由农产品交易池的交易员担任？特别是董事会和拥有决策权的二十多个委员会的成员。现任CME集团董事长兼首席执行官Terry Duffy 在1981年加入CME就是冻猪腩交易员。我入行的时候他已是交易所的董事会成员。

2001年的CME还是由会员拥有的非盈利机构，直至2002年12月CME在纽交所上市，会员对交易所的运营都有非常大的影响力。我时常会收到会员打来的电话，提要求或抱怨。我不认识他们，向老板请示，得到的指令全都是“马上办！”事情处理完他会立即打电话给会员通报情况。

对我影响最大的一件事是，当时招聘实习生，我通过HR正常流程，发招聘广告，筛选简历，面试和笔试，人都选好了，就差发offer了。突然老板介入，说你必须招这一个人。我一看是西北大学本科三年级的一个女生，犹太裔。“为什么？”我问。“因为她是农产品交易池的会员推荐的！”

（待续）

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责任编辑：陈修龙