2020年的零和博弈：ETF大获全胜 共同基金损失4690亿美元

彭博数据显示，今年流入美国交易所ETF的资金约为4270亿美元，其中股票基金和固定收益基金的资金几乎是均等的。与此同时，根据美国投资公司协会自1990年以来的数据，共同基金在2020年的资产缩水约为4690亿美元，恐将成为有记录以来最糟糕的一年。

这种截然不同的命运是结构性转变的一部分，在超低费用和税收优惠的吸引下，投资者连续九年青睐ETF，而不是共同基金。这一趋势在2020年进一步加速，原因是美国证券交易委员会（SEC）的一项及时规定，以及美联储首次进军规模达5.3万亿美元的美国ETF市场。据道富环球顾问公司说，再加上主动型基金经理的不稳定表现，ETF胜出的原因显而易见。

“投资者的体验并不是很好。你在为一种税收效率较低、表现也逊于基准的工具支付高额费用，”SPDR美国研究主管Matt Bartolini表示。“因此，毫不奇怪，你会看到大量资金外流，因为投资者不愿意支付这样的费用，然后又因为有人赎回基金而被迫缴纳他们没有缴纳的税单。”

一年前，SEC实施了一项外界期待已久的基金管理规则改革，为2020年的转变奠定了部分基础。所谓的ETF规则有效地简化了新基金的审批程序，并降低了披露要求。数十家首次发行债券的公司由此诞生，其中包括管理着5270亿美元资产的定量金融巨头Dimensional Fund Advisors。

Dimensional投资组合管理部门北美副主管乔尔·施耐德表示：“虽然我们已经计划了一年多的时间，但SEC出台的ETF规则允许我们这么做。”“你如何决定什么时候买卖？”如何将主动实现引入到ETF结构中？现在我们做起来容易多了。”

此外，固定收益ETF创纪录的一年提振了2020年的资金流，这在很大程度上要归因于美联储的暗中支持。在3月冠状病毒颠覆市场、有效冻结交易后，美联储宣布将购买债券ETF，以帮助恢复市场运转。结果，数十亿美元涌入了债务基金。

据晨星公司的本?约翰逊说，ETF在流动性紧缩之际仍在交易，这有助于向基金经理展示它们作为投资组合工具的价值。尽管基础债券的交易几乎全部停止，但在3月份市场动荡最严重的时候，投资者仍能够通过ETF剥离固定收益敞口。

全球ETF研究主管Johnson在电话中表示：“在债券市场，ETF已成为投资者寻求固定收益敞口流动性的主要机制之一。”他补充称，这一趋势是在全球金融危机之后才真正站稳脚跟的，然后“你看到了美联储采取某种措施支持企业信贷市场，并将ETF作为他们的工具之一。”

尽管今年表现出色，但ETF要想超越17.5万亿美元的共同基金市场还有很长的路要走。美国的退休制度和401（k）计划（始于20世纪80年代初，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度）是一个巨大的障碍，这两项计划主要是为了整合共同基金而设计的，每天收盘时只定价一次。而ETF“无法立即克服”这一运营障碍。

另一个需要考虑的因素是，很多投资者并不一定需要或不想进行当日交易——而这正是ETF的关键特征。

不过，潮流正在转向对ETF有利。第二大ETF发行人Vanguard发言人Martino说，该公司已将约370亿美元的共同基金客户转移到成本较低的ETF股票上。与此同时，人们将共同基金转换为ETF的预期正在增强。预计这一过程将进一步加快涌入ETF的速度，因为Dimensional等大型基金正计划进行自己的基金转换。

晨星公司的Johnson表示，“走势很明显是向ETF形式发展，因为与共同基金相比，ETF的成本效率更高，税收效率更高，对更多的投资者更容易进入。”

责任编辑：杨亚龙