恒越基金高楠:看好内需驱动相关消费、医药、自主创新等赛道机会

顺应国内大循环新发展格局，挖掘扩大内需战略投资机遇，恒越内需驱动混合型基金（A类010701 C类010702）将于12月16日起盛大首发，该基金投资于内需驱动主题相关的股票不低于非现金基金资产的 80%，聚焦内需优质赛道，由新锐绩优基金经理高楠掌舵，为投资者布局2021年权益市场投资提供全新的选择。

恒越内需驱动混合的拟任基金经理高楠，为恒越基金投资副总监、权益投资部总监，作为北京大学、香港大学双硕士，曾在大型保险资管、大型公募基金公司任职，具备丰富投研管理经验，2020年7月30日起任恒越核心精选混合型基金、恒越研究精选混合型基金基金经理。这位披荆斩棘的超级学霸哥哥今天为大家带来满满干货。

1、您的投资框架体系是怎样的？您筛选优秀公司的标准有哪些？

高楠：投资中最重要的事就是从不确定性中提炼出确定性，但追求确定性的同时也要兼顾效率。我的投资理念即在追求确定性的大前提下，适时兼顾效率。我是基于绝对收益的思路和理念去做相对收益，注重左侧机会挖掘和市值透支风险分析，在具备长期成长逻辑优质公司中动态优化组合。

从长期看，股票的超额收益来源一定是优秀企业的业绩增长，即所谓的从长期视角寻找确定性。所以我更关注行业成长空间、产品生命周期、竞争格局、盈利质量等指标，看这一门生意的前景，看这家公司的成长是否具备确定性，同时也要具备继续五年维度的成长空间。这种完全基于长期因素的个股选择能够保证筛选出最好的一批公司，且让人始终聚焦在这批公司身上。至于兼顾效率，一个优秀公司的业绩拐点带来的双击机会是提升效率的最重要手段。所以在已经铆钉的一批公司中，又需从企业视角去观察景气度的边际变化，通过中期的景气度来动态调整投资节奏。中期景气度是指具备两年以上成长逻辑、且未来一年业绩增长确定性高，那么我很可能优先配置。简单讲就是先选好公司，再动态调节。所以在我看来最优秀的公司，或者更准确说，最好的投资标的，是既有中长期成长逻辑，又有中期景气度支持。

最后，我的组合会出现动态调整的原因，大部分是来自于持有个股的超涨或市值的透支，这样我就会将持有标的换到同样具备长期成长逻辑，但短期景气度尚在复苏起点的公司上，完全的绝对收益选股思路导向。

2、从您过往投资业绩的归因分析，您的超额收益主要来源于哪里？

高楠：我认为超额收益来自于你对业绩确定性的理解比市场强，或比市场早。我始终是在自己最熟悉、最擅长的领域中做高低切换，争取比市场提前把握机会。我的个股选择标准是相对严格的绝对收益标准，所以定期修正自己关注公司的理论天花板也是要做的事情，组合始终保持卖出高估个股、买入低估个股的调整。

同时，中期景气度也是需考虑的因素，要想对于整个行业景气度的边际变化看的清楚就必须聚焦，聚焦在产业中重要节点地位的关键公司，紧密跟踪产业周期。归因分析看，过往对我投资收益贡献最大的，主要都来自自己最擅长的消费类、科技类领域。

3、您过往的从业经验对您投资风格和理念的形成发展有哪些帮助？行业比较在投资中是否重要？

高楠：保险资管的从业经验让我养成了从比较严苛的绝对收益思路去思考个股的潜在收益空间，这对于我后来做公募基金有了莫大的帮助，使组合整体的稳定性较强。

我们无需把股票标签化、强调它属于哪个行业，因为同一个行业具体公司质地也不一样，我更愿意自下而上从中长期视角去关注它是哪一类型公司。我个人十分不建议脱离公司基本面的分析而直接跨越到中观层面的行业比较上，我觉得这颠倒了因果。所有企业和中观的结论，我基本都是从代表性企业的真实业务情况推演出的，我也只相信这样路径得出的结论。

4、内循环新格局趋势下，为什么内需驱动型行业及企业的投资价值更加凸显？

高楠：中国经济结构正在从传统三驾马车向国内大循环为主进行转型，国家坚定实施扩大内需战略，促进形成国内大循环新发展格局，其关键是充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，畅通产业链内循环，这是产业转型升级的长远之策。同时，新型城镇化与新一轮人口流动加速推动国内产业升级与消费升级，居民人均可支配收入不断提升，提高生活品质的需求为第三产业、新兴产业发展进一步打开发展空间。在这种趋势下，受益于内需增长的行业和企业的成长确定性具有相对优势。

5、内需相关行业和企业具备哪些特征？能否举例概括各个内需行业的投资机遇？

高楠：内需型行业受到经济周期的影响相对较小，具备先发优势的龙头公司能够通过较宽的护城河积累核心竞争力，形成品牌壁垒或规模优势，从而获得持续高成长。相关企业通常现金流充沛，盈利稳定，穿越周期能力强，如食品饮料、医药生物、教育及服务等，这些领域无论从历史看还是展望未来，都大概率具备长牛土壤，有孕育优质企业的条件。

如大消费领域，居民更加注重对生活品质的追求，消费需求升级带动产业转型，新消费群体崛起，新消费观念形成，新兴传播媒介出现，新型技术开始应用，消费形态更加多元化，为优质消费品企业的成长奠定了坚实的基础。医疗健康领域，老龄化放大了医疗需求，消费型医疗产业快速增长，国家鼓励医疗产业创新，创新药物、器械以及服务未来市场潜力巨大。品牌消费或服务类企业的最大优势是可以供给创造需求，不断优化产品形态和结构实现市场的稳定扩容，而中国当前处在消费升级的快车道上，是非常有前景的行业。

同时，科技领域的自主创新也是内循环的重点。国家从战略高度扶植半导体，半导体产业国产化率提升空间广阔；5G开启新一轮信息技术迭代浪潮，带动通信基础设施建设、消费电子创新及终端应用的蓬勃发展；中国工业4.0战略以高端制造业为核心，将成为我国制造业由大到强的关键；新能源汽车国内整体产业链逐步走向成熟，国内产业生态全方位建立，政策持续鼓励新能源汽车消费。

6、未来市场前景如何？请介绍一下恒越内需驱动混合基金的建仓思路？

高楠：宏观经济增速的波动中枢下降，优化经济发展的结构和效率是长期主题，A股成长机会更加持续且多样。国内居民存款转移、外资配置比例增加，对股票市场流动性提供中长期支持。尽管当前市场存在部分结构性高估值，但向后展望，市场整体赚钱效应持续存在。恒越内需驱动混合型基金的建仓思路延续长期价值主导、阶段景气增强的投资风格，在确定性、成长性之间寻找均衡。与内需驱动主题相关的消费、医药、自主创新等均是长期有机会的赛道。产品建仓早期将充分考虑安全垫，随着安全垫逐渐抬升仓位逐渐增加。

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责任编辑：石秀珍 SF183