银河期货：供需逐步改善 鸡蛋价格可期

第一部分 综述

近期在产蛋鸡存栏下降，鸡苗销量也相对较少，淘鸡量较11月份略有增加，鸡蛋的供应端压力在减少，但是11月份国内需求仍一般，因此鸡蛋价格维持弱势震荡，而淘鸡价格也有下调，鸡苗价格持续低位，养殖基本上处于亏损边缘线上，甚至还处于亏损状态，因此补栏积极性不高。

10月份在产蛋鸡存栏下降，预计11月、12月存栏将继续下降，供应端压力减少，预计到年底在产蛋鸡存栏降至正常区间，供应趋于正常，需求端一方面随着国内经济恢复，消费也恢复正常，且有弥补疫情期间消费的迹象，此外还有春节预期，鸡蛋消费端也预计在年末趋于正常偏强。近期肉鸡价格上涨，未来将带动淘鸡价格上涨，加快企业淘鸡，对鸡蛋价格利好，因此未来鸡蛋现货价格可期。

风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

第二部分 综合分析

1、市场概况

鸡蛋：11月份鸡蛋价格基本上区间震荡，没有出现趋势性的大涨或者大跌，主产区鸡蛋平均价格11月初为3.35元/斤，最高的时候为3.5元/斤，目前价格为3.23元/斤，主销区鸡蛋平均价格11月初为3.62元/斤，最高的时候为3.71元/斤，目前价格为3.55元/斤。

鸡苗：11月份商品代鸡苗价格保持稳定，但是目前价格仍位于近几年低位。价格从10月末到现在仍为2.57元/羽。由于今年鸡蛋价格整体弱势，养殖单位许多出现亏损，补栏不积极，鸡苗价格持续偏弱。预计短期内鸡苗价格难有大幅好转，价格将维持震荡略偏强的走势。

淘鸡：11月份全国主产区淘汰鸡价格偏弱震荡，淘汰鸡价格11月份在8-9元/公斤区间震荡。淘鸡市场供应量较10月份有增加，但是需求一般，因此淘鸡价格在区间内震荡偏弱走势。

白羽肉鸡：11月份白羽肉鸡价格涨势明显，10月末肉鸡价格在3元/斤左右，由于国外疫情严重，国家禁止从疫情严重国家进口冷冻肉，带动了国内肉鸡的需求量，近期肉鸡价格上涨较快。当前白羽肉鸡价格已经涨至4.10-4.2元/斤。白羽肉鸡鸡苗价格也由一个月前的1元/羽左右涨至当前的3.65元/羽。

图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）

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数据来源：银河期货、wind资讯

图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）

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图3：鸡蛋产销价差（元/斤）

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数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图4：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）

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图5：主产区淘汰鸡价格（元/公斤）

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图6：蛋鸡养殖利润（元/公斤）

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图7：主产区肉鸡苗均价（元/羽）

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数据来源：银河期货、wind资讯

图8：主产区白羽肉鸡均价（元/公斤）

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数据来源：银河期货、wind资讯

2、供应端

存栏及推演情况：

卓创数据：10月份全国在产蛋鸡存栏量继续下降，为12.654亿只，环比下降0.68%，同比增加2.08%。10月新开产的蛋鸡主要是今年5/6月份补栏的鸡苗，但今年5/6月份补栏情况不佳，10月份存栏再次下降。而根据之后几个月的补栏情况以及去年同期的补栏来推测接下来淘鸡情况来看，未来几个月在产蛋鸡的存栏量将会逐步下降。根据我们的推演，到11月份在产蛋鸡产量存栏将降至12.5亿只，12月份存栏将降至12.46亿只，1月份存栏将降至12.37亿只，11、12月份存栏将降至往年同期的中位水平。

补栏：10月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为2275万羽，环比跌幅32.05%，同比跌幅51.52%。据卓创资讯调研了解，11月份种鸡企业鸡苗订单依旧寥寥，预计11月份鸡苗订单或依旧维持在低位。目前停孵种鸡企业较多，少数种鸡企业多按订单入孵，种蛋利用率多在10%-30%，少数在50%。

淘汰方面：10月卓创资讯对全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，月内总出栏量271.35万只，环比跌幅5.98%，同比涨幅23.90%。中元节与中秋节前均出现过养殖单位集中淘汰老鸡的现象，因此10月适龄老鸡不多，可出栏数量有限。

11月份多数产区淘汰鸡出栏量增多，因预期盈利不理想，养殖单位多积极淘汰老鸡，个别市场低价养殖户惜售。11月20日一周主产区蛋鸡淘鸡出栏量为2018万只，较上周增加6.04%，较去年同期减少30.6%。卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，11月19日一周全国淘汰鸡平均日龄下降，当周淘汰鸡日龄降至458天，较前一周下降3天。

国外新冠疫情加剧，疫情导致冷冻肉链上携带新冠病毒，因此当前我国和地方政策暂停多国新冠疫情国的进口肉类，对国内冻品市场形成触发了联动效应，导致国内近期鸡肉销量大增，白羽肉鸡价格快速上涨，主产区肉鸡鸡苗价格也大涨。受肉鸡大涨影响，817肉杂鸡价格也开始上涨。根据历史经验，大部分时间肉鸡、817肉杂鸡以淘汰鸡价格都是同涨同跌的，甚至大部分时间淘汰鸡价格是要大于肉鸡以及817肉杂鸡价格。当前肉鸡价格已经上涨，817肉杂鸡价格也开始抬头，淘鸡价格却还没有启动，但是根据历史规律，淘鸡价格只会迟到不会缺席，因此我们对于未来一段时间内淘鸡量和价格仍有信心。

3、需求端

11月份需求方面暂无明显利好支撑，国庆假期结束后，节日刺激性因素减少，北方内销市场走货相对平稳，而南方销区市场信心不足，经销商多按需采购，购销氛围正常偏淡。11月份相对10月份来说需求情况还是略有好转的。

库存：根据卓创数据：11月19日生产环节日均有1.69天余货，较前一周增加0.03天。11月19日流通环节日均有1.14余货，较前一周增加了0.06天。

销量：根据卓创数据，10月主销区市场鸡蛋总销量32947.4吨，环比跌幅5.21%，同比跌幅10.38%。11月份鸡蛋销量略有好转，根据卓创资讯对全国五个城市代表市场进行数据监测显示，（11月13日-11月19日）一周总计鸡蛋销量为7509.6吨，销量环比跌幅5.82%，同比跌幅9.67%。

图9：在产蛋鸡存栏（亿只）

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数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图10：全国蛋鸡产蛋率

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数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图11：代表企业鸡苗销售量统计

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数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图12：全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量走势

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数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图13：主销区代表市场鸡蛋销量统计

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数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图14：鸡蛋库存天数

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数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

4、月差表现

1-5价差位于历史的相对低位，但是考虑1月合约在进入12月后就开始有限仓，近月合约1月的空头可能会继续发力，因此虽然1-5价差位于历史低位，但是无论做多做空风险相对都比较大。而9-5价差目前也处于相对低位，但是考虑明年6月份开始鸡蛋期货合约是不含包装费的，如果加上250元/500千克的包装费，当前的价差也算是合理。因此无论是1-5还是9-5都不建议做。而考虑目前8-9价差位于历史同期高，且8、9月份的基本面上逻辑也相近，价差太大未来回归常态可能性大，建议可考虑空8月多9月。

图15：鸡蛋1-5价差走势

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数据来源：银河期货、wind资讯

图16：鸡蛋9-5价差走势

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数据来源：银河期货、wind资讯

第三部分 现货策略分析

近期市场淘栏量增加，补栏积极性仍不高，在产蛋鸡存栏逐渐下降，供应端压力减少，到明年在产蛋鸡存栏将下降。而明年疫情对需求市场的影响将不明显，但是明年预计猪肉价格将下降，鸡蛋替代性消费量将有下降，整体需求预计也相对平淡。因此对于未来一年的期货价格，建议当价格在往年历史同期低位时可多，当价格在往年历史同期的高位时可空。

1月合约有消费旺季预期，且当期1月合约盘面价格已经处于历史相对低位，继续下行的空间预计不大，但是近月合约由于空头力量较强，预计也很难大幅上涨，未来预计1月合约在3700-3900区间震荡可能较大。

操作上

1、单边：根据往年的季节性走势看，2月合约在12月份下跌为主，可考虑建仓空单。

2、套利：根据历史价差来看目前8-9处于历史同期高，建议可考虑空8月多9月。

3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

银河期货 刘倩楠

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责任编辑：宋鹏