东方红资产管理总经理任莉：行业应携手引导投资者坚持长期价值投资

来源：东方红资管

来源 |??《当代金融家》杂志2020年第11期，原题为《行业应携手引导投资者坚持长期价值投资》。已经过《当代金融家》授权转载。

2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），标志着资产管理行业的纲领性指导文件落地，100万亿规模的大资管行业开启转型大幕。

东方红资产管理作为国内最早成立的券商资产管理公司，通过价值投资帮助客户实现长期回报与支持优秀企业发展，为构建良性共赢的资产管理生态圈进行的有益尝试，以及在坚持主动管理、实践价值投资和专业客户服务等方面的心路历程，希望能够为行业转型贡献智慧力量。

资管业务将在统一监管规则下公平竞争

“受人之托，代人理财”是资产管理行业的本源，在整个资产管理生态圈中，资产管理机构是枢纽，通过自身构建的资产管理能力，连接投资者与实体企业，将长期资金投资于各行各业优秀的企业，实现投资者、优秀企业和资产管理机构的多方共赢。

{image=1}{image=2}从数据看，经过40年的积累，中国居民总资产已达到552万亿元人民币，过去近20年年化增速达到17%，但与主要发达国家相比，我国居民金融资产的配置比例还有较大空间。2004年以来，居民资产中不动产、存款、理财和信托的比例出现台阶式下移，基金、股票等风险资产的配置比例逐步提高。着眼未来，中国居民金融资产的配置比例会加速提升。居民财富的配置需求，越来越多元化和立体化，随着资管新规的实施、理财产品净值化转型，居民对净值型产品的认知更加完善，居民资产配置中有望加大对相对高风险、高收益的权益资产的配置，将为资本市场带来更多长期资金。

随着中国资本市场开放程度的日渐提高、资产管理业务范围的拓展、外资机构的进入和居民财富的转移，越来越多的资金进入资本市场只是早晚的问题，整个资产管理行业缺少的不是钱，而是专业化的投资管理能力和客户服务能力。对资产管理机构来说，夯实专业能力、积累客户信任，是比规模、甚至产品创新都更为重要的事情。

资管新规的实施，对我国资管行业发展的意义在于，所有资产管理机构在一个统一的监管体系下开展公平竞争，更有利于激发各类机构基于自身资源禀赋的差异化经营，给予投资者更多元的投资品种选择。东方红资产管理的发展实践表明，坚守资产管理本源、专注主动管理、提升专业能力，确实能够获得长期可持续发展。

资管机构需积极提升专业投管和服务能力

在中国经济转型和开放发展中，提高直接融资比例是重要方向，资本市场势必要发挥更加重要的作用。这不仅需要资产管理人充分发挥专业价值，需要资金端能够提供长期资金，也需要全行业构建与之匹配的评价体系，用长期资金为中国经济转型提供空间和时间。资产管理行业处在关键历史节点，承担着助力实体经济转型升级和普通投资者长期资产配置的历史使命，这是资管新规发布的历史意义。

为构建健康可持续的资产管理生态圈，资产管理机构应履行价值挖掘的职责，持续提升主动管理能力，秉承长期价值投资理念，将资金投资于中国各行各业最优秀的企业。只有做好资本与企业之间的纽带，让投资者、实体企业和全社会能够在资本流动和经济发展中获益，才能实现多方共赢的良性循环，真正赋能投资者和实体企业。这是各家资产管理机构面对传统理财资金可以积极展望并引导资金长期配置的方向。

然而，在资本市场波动起伏的场景下，上市公司股价没有一直向上的完美曲线，任何优秀企业的股价都会因为短期冲击或外部干扰而出现波动，在投资者看来，每一次回撤都“惊心动魄”。在优质企业遭遇市场短期波动带来的压力时，东方红资产管理坚守长期价值投资评价标准，通过深度研究、透过现象看本质，坚定持有，给予上市公司管理层信心和支持。

这意味着，要有效构建健康可持续的资产管理生态圈，发掘能够真正长期为社会创造价值的优质企业，吸引到更有质量、更有耐心的资金，并将这些长期资金与优质企业对接，支持后者做大做强，需要资管机构始终秉承“客户利益至上”的原则，坚持长期价值投资的理念，和投资者保持良好的信息沟通，走在客户需求的前面，引导和陪伴客户一起面对市场不断变化带来的挑战。

现实中，国内投资者目前仍然偏好预期收益型产品，资产配置低风险和短期化现象仍较为突出，对净值型权益类产品的认知仍有待提升。如何让更多习惯低风险的预期收益型产品的普通投资者接受，从而承接从传统理财产品中转移出来的资金，是急需资产管理机构着手解决的重要课题。在这个过渡阶段，资产管理机构需要做好两方面的事情，一是对客户的引导与陪伴，帮助客户实现“长钱长投”；二是真正了解客户需求，设计出更贴合客户需求的产品。

资管行业应引导投资者坚持长期价值投资

引导投资者建立对风险收益的合理认知，是资管新规成功转型的关键。一些客户调研和投资行为表明，追涨杀跌导致的短期化倾向、习惯用预期收益型认知框架审视净值型产品，是当下投资者普遍面临的认知误区。《权益类基金个人投资者调研白皮书》显示，国内投资者投资目标短期化明显，仍然过度关注短期业绩，最近一年投资盈利情况明显影响投资者追加购买权益类基金的意愿，亏损状况下更倾向于不再追加，盈利状况下更愿意追加投入。

关于投资者引导，目前资产管理行业普遍面临难点包括：① 投资者引导工作的投入与短期可评估的经济效益不匹配，从公司年度财务目标出发的经营模式难以将此项工作作为服务重点；② 投资者引导需要经代销渠道端，从资产管理机构到客户经理到客户进行传导，传导链条过长，且由于工作精力及导向原因，理念传递过程中容易产生较大信息损耗；③ 具有较高传播效率的线上投资者引导内容，在传播形式和互动性上难以持续吸引客户关注，线下面对面投资者引导活动成本较高，难以大范围铺开。

东方红资产管理围绕价值投资的理论与实践，由权益投资领域，逐步扩展至固定收益领域，并进一步强调资产配置的重要性。一是在权益类投资领域围绕投资行为中常见的追涨杀跌、注重短期、缺乏诊断等问题，进行详细的数据与案例分析，帮助投资者建立理性的长期投资理念。二是随着资管新规实施和居民财富配置需求的变化，固定收益类资产逐渐受到投资者青睐，在体系中加入相关内容，帮助投资者更好地理解固收类产品的收益特征。三是为更好帮助投资者理解资产配置的意义，增加资产配置相关内容，帮助投资者根据自己的经济收入、风险偏好、家庭情况、年龄情况、消费需求等进行合理的资产配置。

价值投资是改善资产管理行业生态的有效方法，资产管理行业要实现良性循环、不断做大做强，需要持之以恒地践行价值投资理念、开展专业客户服务，引导长期资金投入优秀企业，不断赋能投资者与实体企业，实现投资者、优秀企业和资产管理机构的多方共赢。这不仅需要一家机构长期开展投资理念引导等客户服务活动，更需要全行业全天候的理念宣传与行动落实。