主动基金常见的投资风格

来源：二鸟说

在《主动基金常见的投资风格》的前两篇文章中，依次为大家梳理了价值、成长、红利、质量风格。我们用大家耳熟能详的基金举例，以便更好地把握基金的投资风格。

今天我们为大家介绍常见的均衡风格、中观配置风格与行业主题风格，解读这三大风格的特点。

一．均衡风格：八面玲珑赢在长期

均衡风格是指在成长与价值、大盘与中小盘、行业布局上都不存在明显偏向的投资风格。均衡不等于平庸，看似中庸化的布局实际上是一种大智慧。

从投资观来看，均衡风格认为不管市场审美风格如何转变，客观上具有长期价值的公司是比较稀缺的。发掘并持有这些公司，终将等来花开。均衡风格的基金一般遵循多行业布局的原则，基金经理会在每个具有长期投资价值的行业中，找寻两三个最看好的公司进行重点投资，继而完成组合构建。

尽管A股市场的热点、主题层出不穷，但从大方向看，优秀的上市公司迟早能等来价值发现的时刻。而均衡风格的基金持仓中，或多或少有当前市场受资金追捧的板块与公司。随着不同阶段的价值发现，其持仓股票也自然轮番上涨。均衡风格的基金短期内很难拿到冠军，但可以中长期稳定保持中上游的排名，从而在三五年后取得不错的总成绩。

二、中观配置风格：把握市场脉搏

中观配置风格是介于自上而下宏观配置与自下而上精选个股之间的投资方法。中观配置风格融合了公司景气度研判、行业轮动的投资思想，力图在宏观经济背景与微观上市公司价值之间达成一种平衡。中观配置风格既希望顺应产业周期的变化，也希望进行一些多元化的行业布局，以期捕捉更多的优质标的。

相较于均衡风格，中观配置风格尽管也有不同行业的分散布局，但在行业集中度上明显偏高，因为这种风格不喜欢过多地在陷入困难的行业中进行布局。一般来说，中观配置风格的持股集中度相对较低，这一点与均衡风格有一定相似之处。但讲究行业轮动，因而其换手率相对较高，这一点与均衡风格有显著差异。

中观配置风格具有良好的适应性。尽管当前A股的行业轮动效应在减弱，但在一定时期内也往往有两三个行业是市场所关注的焦点。中观配置风格将这些受市场关注以及预期受到市场关注的公司揽入怀中，以达成一定行业轮动效果。

中观配置风格的代表性基金是袁芳的工银瑞信文体产业（001714）。从行业布局来看，袁芳紧抓消费与科技两大主线，消费行业自2016年以来就持续景气，科技行业自2018年底开始重新进入景气周期，且这两大行业有一定的跷跷板效应。袁芳在这方面显然比较得心应手，工银瑞信文体产业自2016年以来开始持续跑赢沪深300与中证500指数，表现出较强的市场适应能力。

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因中观配置风格有一定的轮动与换手，工银瑞信文体产业整体上呈现出相对较高的换手率和相对较低的持股集中度。从所选个股来看，袁芳在择股上依然严格遵循基本面投资的方法论，从自下而上的视角来审视上市公司的投资价值。这种将自上而下与自下而上相结合的中观配置风格基金很容易成为长跑健将。

三、行业主题风格：欲与指数试比高

行业主题风格是指将基金的投资范围严格约束在特定行业或主题内的投资。尽管各行业基本都有对应的指数基金可供大家选择，但行业主题基金的存在仍具有重要意义。在不少行业，依靠基金经理进行个股优化和主动管理，战胜对标指数的概率很大。尤其是以医药、医疗为代表的大行业中细分行业极多的领域。

行业主题风格基金可以弥补行业指数的不足，尤其是当行业指数内有一定的周期股时。例如，在主要消费行业指数中，以农牧养殖为代表的上市公司的股价变化会受到猪周期的影响，而指数基金往往以流通市值作为个股的加权依据。但对于周期股来说，逆境时公司市值低，配置少；顺境与景气度高点时，公司市值大，反而配置多。这种模式与逆向布局、高估卖出背道而驰。加入主动管理后，这个问题就可以迎刃而解。