中金策略：指数临近阻力位 上证指数仍有二次回调的风险

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【中金策略|量化】指数临近阻力位

来源：中金策略

全周回顾：市场小幅反弹

1）A股主要指数普遍上涨：继此前大幅回调后，上周A股市场走出一波反弹行情。周初，以上证指数为代表的宽基指数基本维持横盘震荡，周四在以周期为代表的权重股发力下，市场大幅走高。最终全周中证全指、上证指数、深证综指分别涨1.75%、1.43%、1.74%，成交量周环比基本持平。

2）行业多数收涨：上周，大部分行业收涨。其中，以有色金属、钢铁、煤炭等为代表的周期板块表现较为突出，8月以来持续走弱的医药行业上周也斩获不俗收益，纺织服装、通信行业则表现较弱。

3）动量及成长风格占优：上周，市场风格表现继续分化，动量及成长风格相对占优，以三个月收益率为代表的动量风格周收益率位居首位。净利润增长率、营收增长率等成长风格因子表现紧随其后。小市值因子则再度走弱，周收益排名垫底。

4）风险偏好有边际修复迹象：上周，中金所当月期货合约到期平稳交割，而其余月份合约基本跑赢对应现货。根据截至周四的融资余额数据，两市融资余额周内重回升势。

5）股票型ETF份额维持稳定：上周，以大类资产划分的股票型ETF份额周环比基本持平，货币型ETF份额则一定程度下降，其余类型ETF份额基本持平。

6）量化产品表现有所下降：上周，量化产品表现相对走弱，量化多空产品绝对收益、主动量化产品及指数增强产品超额收益虽然均为正，但明显不及前期表现。

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后市展望：指数临近阻力位

后市展望：指数临近阻力位。上周，A股市场主要指数迎来震荡反弹，但两市成交额并未明显放大，不同行业和风格之间分化较大，我们在前期周报中也提示，“市场30分钟级别调整出现一定动力衰竭迹象，短线或有小级别反弹”，上周市场走势也基本符合预期。综合指数走势结构、成交分布情况、宏观风格因子表现等，我们认为伴随着主要指数反弹临近前期筹码集中区域，或将遭遇一定阻力，若无催化剂推动更多增量资金入场，指数突破向上的难度较大，中期行情或仍将维持震荡。

上证指数仍有二次回调的风险。从指数价格走势和形态来看，上证指数仍处于9月底以来的日线级别上涨中，更小级别上看，自12月初日线高点至今上证指数分别经历了一轮30分钟级别下跌，指数从3450点调整至3350点，以及一轮30分钟上涨，指数从3350点反弹至3400点，但随着上证指数临近阻力位，短期反弹的动能也有衰竭迹象，不排除有二次探底形成日线级别下跌的风险。目前，业绩、政策和宏观事件均处于真空期使得A股更多呈现内生波动和存量博弈，因此指数层面向上和向下空间均有限，投资者可更多关注个股机会。

MSCI中国A股质量指数再创新高。上周，质量风格继续贡献正收益，能够代表A股高质量上市公司的MSCI中国A股质量指数单周涨幅达到4.9%，再创今年以来新高，年初至今该指数亦表现不俗，累计涨幅达到60.6%，我们前期周报中也多次强调提高上市公司质量是中国资本市场改革的重要方向，因此高质量的稀缺标的有望继续获得估值溢价。目前，A股市场正处于业绩空窗期，超配高质量公司也有望获得更高的安全边际。

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责任编辑：陈志杰