银河期货：减产预期逐渐增强 不锈钢或弱势筑底
第一部分 内容摘要
◆预计12月份国内钢厂304热轧成本在13100元/吨附近，对应的钢厂盘价12800-12900元/吨的区间，则12月份钢厂或面临全面的亏损
◆欧美圣诞节前的制品需求逐渐落幕，国内季节性的家电、厨卫及五金制品需求延续。结合304冷、热轧行情的持平，改轧厂生存空间被压缩，不锈钢需求整体延续下降态势
◆钢厂年前的冲量需求继续存在，成本的压力使得国内300系产量自10月份后已经连续小幅回落，成本叠加减产预期将使得后期不锈钢行情逐渐趋稳，预计12月304行情表现表现为小幅“V”走势后的平稳震荡。套利方面，结合钢厂减产预期及镍铁贴水幅度较大的现实，则可尝试做多钢厂利润（多不锈钢空镍）操作
第二部分 行业要闻
1．临沂钢铁不锈钢正式投产
11月20日临沂钢铁（山东盛阳）一期70万吨自炼钢项目正式投产，因近期300系行情不稳定，生产计划调整，首批产品将生产201五尺热轧，预计首批201五尺热轧产品将在11月底抵达市场。
2．新太元新材料80万吨高碳铬铁1号炉投产点火
内蒙古新太元新材料有限公司成立于2019年03月18日，注册地位于内蒙古自治区乌兰察布市丰镇市西园区。由新钢联集团与太钢集团共同投资，是太钢集团不锈钢铬铁原料生产基地。一期工程于2019年7月开工建设，2020年11月20日点火投产。一期工程总投资16亿元，新建4台36000KVA高碳铬铁矿热炉及配套设施，年产能50万吨，年产值40亿元。
3．金海检修结束
11月20日，金海不锈钢结束为期10天的炼钢及配套设备检修，正式恢复炼钢。据悉，前期，按照金海不锈钢的计划，炼钢检修时间为11月10日-20日，共11天。由于工程进度较快，比原计划提前了一天完成。此次检修，影响产量1.5万吨，主要为201热轧窄带。
4．阳江宏旺前三季度产量43.0万吨
据市场报道，今年前三季度产量达到了43.0万吨，产值是30亿元。二季度和三季度里，生产设备、技术升级和原料的稳定。据了解，目前二期年产50万吨高品质精密不锈钢板带项目正在试产阶段，该项目主要生产热轧酸洗白皮卷板和冷轧薄板成品。阳江宏旺二期正式投产后，公司的一期、二期项目累计将形成年产120万吨不锈钢冷轧成品的规模。
第三部分 现货价格
1．原料市场价格
图1：国内高碳铬铁出厂价（元/50基吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
图2：国内NPI出厂价（元/镍；元/吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
10月，国内高碳铬铁报价整体表现为小幅回落后的平稳，当前国内主流市场报价5800元/50基吨左右，月度环比下跌1.41%。铬铁行情的小幅回落，主要是受钢厂招标价回落影响；同时，铬铁进口量的恢复之于行情有所压制。随着国内不锈钢产量的高位回落，对于铬铁需求有所下降，在南非铬矿加税预期兑现前，预计12月铬铁现货或将表现为弱势平稳。
镍铁方面，11月份国内高、低镍铁价格走势有所分化，高、低镍铁月均环比涨幅为-9.24%和0%。
高镍铁价格的下跌，一方面，不锈钢价格大幅下跌在成本端之于镍铁的传导；再者，钢厂产量的实际小幅下降及后期的下降预期，叠加印尼NPI进口的增加，对NPI行情有所压制。预计12月份国内高镍铁较纯镍的贴水保持在较大状态。
11月，低镍铁行情整体表现为平稳。本月低镍矿价格的回落使得当前国内低镍铁成本支撑趋弱，但随着后期新的200系产能的投放，或将对低镍铁价格有所支撑。预计12月分国内低镍铁行情或将保持平稳状态。
2．不锈钢市场价格
图3：国内不锈钢现货价格（元/吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
11月份，不锈钢现货价格走势有所分化，其中304行情表现为连续的下跌，430和201则表现为不同程度的上涨。304、201及430冷轧月度均价环比分别-2.47%、0.79%和3.76%。
从月内各系别现货价格的运行情况来看，304表现为连续回落，其中304走势主要受供需因素影响，钢厂在利润的刺激下连续释放产能，使得产量连续处于历史高位，需求的趋缓最终刺激行情回落；201表现为小幅上涨，主要是受规格缺失的刺激影响。430行情的连续上调，一方面，是受主流钢厂前期高炉检修影响；再者，揭阳地区的400系中频炉被取缔，导致资源供给下降。
预计12月份国内各系别不锈钢行情将表现为分化，304走势或将表现为阴跌后的企稳，201或将开启下跌走势，430行情或将逐渐趋稳。
第四部分 库存
1．不锈钢库存
图4：主要不锈钢市场库存（万吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
图5：300系不锈钢库存（万吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
据不完全统计，至11月中旬无锡和佛山地区的不锈钢库存82.78万吨，环比10月底下降3.66%。库存的下降主要是由于佛山市场200系冷、热轧库存的降速明显。
就佛山、无锡市场的300系库存而言，11月中旬的库存保持在57.86万吨，较10月底增长1.14%。佛山市场的300系冷、热轧库存小幅下降，无锡市场300系冷、热轧库存小幅增长。预计后期市场300系库存仍有进一步增长的可能。
第五部分 不锈钢月度供需
1．不锈钢供应
图6：国内不锈钢产量（万吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
图7：国内300系不锈钢产量（万吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
10月份，国内不锈钢产量315.63吨，继续保持在高位，环比增长0.09%。其中，200系产量102.40万吨，环比增长3.97%；300系产量150.41万吨，环比下降9.01%；400系产量62.82万吨，环比增长21.84%。
10月份，国内300系不锈钢粗钢产量为150.41万吨，环比下降9.01%，同比增长12.28%。对应的镍需求快速下降，但镍需求整体仍处于高位，国内300系产量的环比小幅下降主要是由于300系成本倒挂而400系利润连续放大，钢厂调整生产结构所致，预计12月份300系不锈钢产量整体将表现小幅下降。
2．不锈钢进、出口
图8：不锈钢进出口（万吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
图9：不锈钢出口同比（万吨）
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2020年10月，国内不锈钢净出口量为7.74万吨，环比下降10.42%，净出口数据连续两个月下降。净出口数据的环比下降主要是受进、出口都增长而进口增量大于出口增量影响，来自印尼的进口量再度增长。
10月，国内不锈钢出口量为28.45万吨，环比增长7.97%，出口环比增长主要是板卷、型材、带材出口的不同程度的增长影响。人民币的连续升值一定程度上抑制了市场出口积极性。
3．不锈钢表观消费
图10：国内不锈钢月度表观消费量（万吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
10月份，国内不锈钢商品材表观消费量为288.95万吨，环比增长0.40%。国内不锈钢表观消费的增长主要是受不锈钢净出口的下降影响，同时系别上400系的增长而300系的下降形成对冲。库销比的平稳表达的是不锈钢产量和市场库存的整体平稳。随着国内不锈钢产量的高位缓慢回落叠加表消增量放缓，则不排除市场逐步垒库的可能。
第六部分 成本
1．镍原料的经济性比较
图11：镍原料经济性比较（元/镍）
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11月份，国内镍原料经济性的顺序延续，表现为“废不锈钢＞高镍铁＞‘低镍铁+镍板’”，不锈钢价格在11月份回调后带动废不锈钢价格下跌，导致废不锈钢经济性凸显。镍铁较纯镍贴水的扩大，将使得NPI的经济性有所恢复，则预计12月废不锈钢与NPI的经济性逐渐表现为相当。
2.304冷轧生产成本
图12：304不锈钢冷、热轧价格比较（元/吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
图13：304/2B不锈钢价格月度盈亏（元/吨）
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数据来源：银河期货、wind资讯
11月，不锈钢现货行情表现为单边回落，月内304冷、热轧现货价格累计下跌1350元/吨左右。现货行情的连续回落，一方面是受供应偏大而需求疲软的影响；再者，钢厂的盘价主动下跌，引领行情回落。钢厂低价短期对刚需的补库有所刺激，但高供应下的季节性的需求萎缩对现货端仍有压力。
11月，根据模型测算，304月度冷轧完全成本为15250元/吨，月均市场现货切边报价在14820元/吨附近，冷、热轧陷入完全亏损状态。尽管镍铁加速下跌，但对应钢厂12月接单热轧13000元/吨以下的现况，则预计12月304成本或将延续全面倒挂状态。
第七部分 后市展望
◆预计12月份国内钢厂304热轧成本在13100元/吨附近，对应的钢厂盘价12800-12900元/吨的区间，则12月份钢厂或面临全面的亏损
◆欧美圣诞节前的制品需求逐渐落幕，国内季节性的家电、厨卫及五金制品需求延续。结合304冷、热轧行情的持平，改轧厂生存空间被压缩，不锈钢需求整体延续下降态势
◆钢厂年前的冲量需求继续存在，成本的压力使得国内300系产量自10月份后已经连续小幅回落，成本叠加减产预期将使得后期不锈钢行情逐渐趋稳，预计12月304行情表现表现为小幅“V”走势后的平稳震荡。套利方面，结合钢厂减产预期及镍铁贴水幅度较大的现实，则可尝试做多钢厂利润（多不锈钢空镍）操作
银河期货 王颖颖
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责任编辑：宋鹏
