功率半导体:何以吸引资金反复炒作？

文/理逻 邱妍芳（实习生）

自今年以来一路高歌猛进的功率半导体次新股近日出现“集体跳水”的一幕。12月15日，国产IGBT模块领军者斯达半导以及主营业务为MOSFET、IGBT的次新大牛股新洁能双双跳水触及跌停，此外跌幅超过5%的还有华润微、立昂微、芯朋微等功率半导体次新股。受此影响，当日半导体模块领跌两市，下挫1.54%。

不过，相关上市公司下跌后并未阻挡场外人士重新入场的信心。12月16日至21日，斯达半导反弹4.11%，华润微反弹2.85%，士兰微反弹6.45%。

此外，大部分卖方机构对功率半导体行业也仍持乐观态度。中泰证券、国海证券分别对斯达半岛、新洁能给予百倍PE估值和“增持”“买入”评级。开源证券分析称，近日出现的较大跌幅与行业基本面无关，无需担忧。

有行业人士认为，功率半导体次新股此次集体下跌，一个可能的因素是市场对“重复订单”的担忧。2020年，5G基站建设、海外疫情带动宅经济持续、地缘政治事件频发等因素，导致新能源汽车、消费电子、通信、工控等多个功率半导体终端市场需求高涨，加上海外疫情影响半导体产品的全球供应，以及8英寸晶圆产能扩张极为有限，目前国内功率半导体厂商订单饱满、产能维持高位，市场供不应求。全产业链产能紧张造成多个领域厂商为加紧备货、抢占市场份额而重复下单，因此，后续下单有可能回落，市场有望回归此前水平。

功率半导体属于半导体大行业中的一个重要细分领域，是电能转换和电路控制的核心器件。功率半导体可分为功率IC和功率分立器件两个大类。功率IC是把控制电路和大功率器件都集成在同一块芯片上的高度集成电路。功率分立器件主要包括二三极管、晶闸管和晶体管；晶体管是分立器件的主要组成部分，细分产品包括双极型晶体管、MOSFET和IGBT。IHS预测认为，MOSFET和IGBT将是未来5年增长最强劲的半导体功率器件。

据IHS数据，2019年全球功率半导体市场规模达到403亿美元，同比增长3.3%，预计2021年市场规模将达到441亿美元。中国功率半导体市场占全球的36%，为单一最大市场。市场普遍认为未来中国功率半导体将继续保持较高速增长，IHS预计2021年中国市场规模有望达到 159亿美元。

目前功率半导体主要应用领域包括新能源汽车、可再生能源发电、工业和自动化、储能、数据中心和服务器、消费类电子产品/白色家电。

首先，新能源汽车用功率半导体市场将成为增长最快的细分领域。麦肯锡预计，2030年时电动车将占据50%的新车市场。新能源汽车相比传统燃油车将消耗更多的半导体，其中功率半导体是最大增量，且电动化程度越高，功率半导体用量越大。

从器件类型来看，IGBT将是最主要的需求增长来源。Yole预计2022年新能源汽车用IGBT市场规模达20.6亿美元，2016-2022 CAGR为16%；同时，新能源汽车占IGBT所有下游应用市场的比例将在2022年增至37%，跃居IGBT第一大应用领域。近日，华为投资SiC外延片生产商瀚天天成标志着华为入局电动汽车充电桩产业链，此举也是华为出于发展自制IGBT业务的需求考量。

第二，工业控制及新能源发电将带动功率半导体需求稳定提升。疫情结束后，工控市场快速增长，2020年Q3市场规模达到172亿元，同比增长19.6%，增速达历史新高。受苹果产业链、智能穿戴、5G相关产业带动，2020年前三季度中国工业机器人市场出货量45，695台，同比增长10%。工业机器人和智能化机床都依赖于IGBT等功率半导体提供稳定高效的电能输出。同时，IGBT也是光伏逆变器最重要的电子部件。中金公司预计2020年世界范围内光伏新增需求回暖，光伏装机容量持续上升，带动光伏逆变器和相关IGBT模组需求稳定提升。

第三，消费电子及白色家电领域应用将依托国内消费市场实现进一步发展。手机快充兴起，GaN-MOSFET器件需求将大幅增加。据奥海科技招股书测算，快速充电器中半导体材料成本占比约为12%，预计2022年全球快充功率半导体市场空间约为118.32亿元。与此同时，家电变频化趋势将带动核心器件功率半导体需求增加。家电变频是功率半导体改变家电的供电频率，从而调节负载，起到降低功耗的作用。据中金研究部资料，2018年中国内销空调出货量中，变频空调渗透率 58%，功率半导体在变频家电领域仍有很大拓展空间。

然而，从行业竞争格局来看，海外大厂依然在功率半导体供应方面占据主导地位。WSTS数据显示，2019年全球排名前十的功率半导体企业大多来自于美国、欧洲和日本，包括英飞凌、安森美、意法半导体、三菱电机等，占有全球60%的市场份额。国内市场方面，海外大厂同样占据主导地位，市场前五大供应商均来自海外，合计市场份额为42%，英飞凌凭借14%的市占率位居首位。从收入规模来看，中国企业还未能与海外前十大功率半导体厂商构成竞争。

同时，国内在功率半导体高端器件供应上与海外厂商仍然存在差距。中金公司在研报中指出，从功率半导体的细分领域来看，目前国内功率半导体企业仅在二极管、晶闸管领域开始广泛替代，而在价值量最大的MOSFET、IGBT上则与国外企业存在较大差距。据IHS数据，国内 MOSFET器件仅英飞凌、安森美两家企业就占据45.3%的市场份额，前五厂商中仅有华润微一家中国公司；在IGBT方面，据ASMC披露，我国90%以上IGBT产品需要进口。

面对海外厂商占据主导的竞争格局和产品竞争力仍然落后的竞争局面，本土功率半导体生产商是否具备完成国产替代的能力呢？

目前行业内人士普遍认为，功率半导体的国产替代势在必行，并有望成为国产替代进度最快的细分领域之一。首先，从技术层面看，功率半导体技术难度相对较低，迭代更新频率相对缓慢，给予了国内厂商有利的追赶契机。据开源证券介绍，和逻辑芯片已进入纳米级别不同，功率器件光刻精度在微米和亚微米级别，国内晶圆代工资源相对较为丰富，并且有相当一部分厂商有资金和技术实力自建功率芯片晶圆产线，以IDM模式运行。例如，士兰微与厦门半导体集团共同投建的2条12英寸90-65纳米生产线，技术已处于国际领先水平，而单条生产线平均投资不超过100亿人民币。

其次，从行业属性层面看，功率半导体不依赖于先进制程，却对产业链配套要求更高。国元证券发布研报指出，功率半导体不需要追赶摩尔定律，更加倚重制程工艺、封装设计和新材料迭代。目前，MOSFET/IGBT等芯片设计架构基本已经成型，本土企业具备充分能力持续追赶海外厂商。同时，国内产业链配套齐全，制造和封测环节处于国际先进，材料和设备刚需国产化难度低。

再者，地缘政治和政策环境因素也将助力国内功率半导体企业走上发展快车道。今年由于中美贸易摩擦、美国对华企业制裁等，致使国内企业将供应商转向本土，为本土功率半导体厂商带来发展机遇。SolarEdge 数据显示，2018 年，华为在全球光伏逆变器市场的份额达22%，市占率位列全球第一，本土厂商有望切入华为供应链进一步打开市场。

目前，已有本土功率半导体厂商在部分产品上的技术水平已经达到国际领先标准。在家电、消费电子、工业等相对容易进行国产替代的领域，国产器件正在加速量产供应。MOSFET方面，根据IHS数据，2018年华润微电子以近9%的市场份额排名国内市场第三，仅次于英飞凌和安森美。华润微、闻泰科技、华虹的MOSFET产品均贡献了10亿元以上收入，相较于英飞凌中国区MOSFET收入52亿元已具备一定竞争力。IGBT方面，2018年斯达半导市占率上升至全球第八、国内第一。晶闸管方面，捷捷微电在家电、照明等领域初步实现进口替代，2019年全国市占率达45%。

然而在车用领域，根据中金公司调研，目前仅中车时代功率半导体产品开始应用于乘用车，其余大部分厂商车用产品仍只应在充电桩、充电枪等周边部件，或是处于验证阶段。对此，一位机构投资者表示，面对技术要求最高、渠道整合难度最大的乘用车领域，我国功率半导体生产商尚不具备全面国产替代的能力。

责任编辑：戚琦琦