逆回购挑担：“两节”前后流动性充裕 年底降准无望

12月21日，央行逆回购操作大举放量，且14天期逆回购现身。股债市场同步上涨。

分析人士表示，操作放量、品种增加、期限拉长，三大变化释放央行加大跨年流动性投放的清晰信号。岁末年初，流动性有央行和财政资金投放“双保险”托底，“两节”前后流动性总体无忧。

逆回购挑担 年底降准无望

为维护年末流动性平稳，央行21日开展1100亿元逆回购操作。其中包括100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%，与前次持平；此外还开展了1000亿元14天期逆回购操作，中标利率为2.35%，与前次持平。

在业内人士看来，这次公开市场操作出现新变化。操作放量、品种增加、期限拉长，这三大变化释放出央行加大跨年流动性投放力度的清晰信号。自12月9日以来，央行单日逆回购交易量均维持在200亿元及以内的“地量”，突然增加的操作量直观刻画了央行资金投放力度的加大。同时，时隔近3个月，14天期逆回购操作再现身，其中的政策含义不言而喻。以2020年为例，此前央行只在1月中下旬（春节前）、2月上旬、6月下旬（半年末前）、8月下旬及9月中下旬（三季度末前）开展过14天期逆回购，尤以春节前、季末前频率最高，凸显投放跨季跨节资金基本定位。此外，在此次逆回购操作组合中，14天期逆回购操作占大头。上述情况表明，央行正加大流动性尤其是跨年流动性投放。

实际上，跨年流动性投放大幕从本月中期借贷便利（MLF）操作落地时就已开启。15日，央行开展9500亿元1年期MLF操作，较全月到期MLF多3500亿元。据机构分析，这次创纪录的MLF操作，除有助于缓解银行负债压力外，亦带有稳定年末流动性的考虑。

“相比MLF，重启14天期逆回购的动机更‘纯粹’。”有债券交易员认为，继央行开展大额MLF操作后，本周公开市场操作开始放量，表明央行跨年流动性投放大戏将迎来高潮，当然，这也意味着年底不再可能采取降准等举措。

“两节”前后流动性充裕

从2020年底到2021年春节前后的这段时间，往往是资金面易出现波动和紧张的时段。今后两个月，“两节”因素将给流动性造成一定扰动。不过，据市场机构分析，后续流动性不太可能大幅偏离紧平衡的轨道。

年底流动性供给有央行和财政资金投放的“双保险”托底。谈及年底流动性供求面临的挑战，天风证券孙彬彬团队认为主要有两点：政府债净融资额超往年，银行负债端存压力。

Wind数据显示，12月以来国债和地方债发行总额已超8000亿元；本月有1.97万亿元同业存单到期，目前发行1.51万亿元，尚不及到期规模。从资金供给方看，天量MLF操作有备而来，加之逆回购交易放量，央行维稳年末流动性态度明确。年底还是传统财政资金集中投放时点。过去两年，12月财政存款均下降1万亿元以上。考虑到财政支出多集中于月底几日，在财政资金到位前，央行开展流动性投放可起到衔接作用。在央行支持与财政投放保障下，跨年资金面不会出现大波动。

在新经济快速发展过程中，有不少地方看到机会，纷纷出台政策予以支持。

4月，上海市政府发布的《上海市促进在线新经济发展行动方案（2020-2022年）》提出，打造四个“100+”，即集聚100+创新企业、推出100+应用场景、打造100+品牌产品、突破100+关键技术。除指出无人工厂、远程办公、在线金融服务、新型移动出行等发展重点外，在保障措施方面，方案还要求实行包容审慎监管、探索新型人才从业评价等。

9月，北京发布的《北京市促进数字经济创新发展行动纲要》强调，将北京市建设成为国际数字化大都市、全球数字经济标杆城市；到2022年数字经济增加值占地区GDP比重达到55%；突破制约数字经济发展的体制机制约束和政策瓶颈，建立数字贸易试验区等。11月，广东也就《广东省数字经济促进条例》开始征求意见，提出全面建设数字经济强省，明确数字基础设施建设重点。

除了地方层面，中央各部门对新经济发展也有部署。比如，国务院此前发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，出台政策举措支持集成电路和软件产业发展。国家发改委日前也召开全国发展和改革工作会议，要求加力推进关键核心技术攻关。推动数字经济发展。精准施策推动产业转型升级，推动先进制造业和现代服务业融合发展，构建创新创业创造良好环境。

促进新经济守正创新

一方面，新经济是我国经济发展重要动力源泉，应着力培育，助力新经济发展壮大，释放创新活力。另一方面，新经济发展仍面临挑战，比如新业态、新模式不断出现，对监管的包容审慎要求越来越高；新经济对数据的应用涉及方方面面，但数据安全、隐私保护问题逐步凸显；新经济既可能让数据成为企业核心竞争力，同时也加剧行业垄断……

中金公司首席经济学家彭文生认为，要关注被数字鸿沟阻隔的群体，也要应对好由于新经济加剧市场竞争引发的贫富分化问题。比如，新的商业模式可能对相关传统行业造成冲击，带来线上线下模式收入分化。新经济也可能存在“赢者通吃”问题，加大收入差距。政府应扮演好制度建设者和社会兜底者的角色，让大多数人享受到经济繁荣的成果。

中国社科院数量经济与技术经济研究所数字经济研究室主任蔡跃洲建议，监管和规制需行业主管部门和市场监管部门共同配合，对新经济领域特别是在围绕互联网平台形成的生态体系中处于主导地位的企业行为及时跟进、认定并进行相应干预。

另外，新经济当中的隐私保护问题也值得关注。中诚信集团董事长毛振华认为，监管部门要对数据链条进行梳理、科学分类，明确数据权属，从而对企业利用数据的行为进行监管。还要把数据运用、数据收集和完全以加工整理数据为基础的公司分开，启用专门数据监管机构发放牌照，使数据收集、运用、加工、整理、销售、服务成为专门业态，从现有大公司里分离出来。

责任编辑：李思阳