白酒的投资逻辑是什么？

新浪财经2020-12-23 17:46:390阅

对于白酒来说，最重要的核心竞争力就是品牌。这节投资精品课开始，我们来具体看看白酒这个子行业，它的核心投资逻辑是什么。

白酒行业如果按价位段来研究的话，我们把600块钱以上的称为高端酒，300到600块钱的称为次高端酒，然后300到100块钱的都称为中档酒，100块钱以下的称为低端酒。对于白酒来说，行业的竞争格局，是决定公司能否走远的一个很重要的因素。

现在这几个档位来看，高端白酒目前主要是以寡头垄断为主；然后次高端呢，是由七家品牌进行垄断竞争；100到300块钱的中档酒，已经处于完全竞争的格局，这种格局下面的竞争就非常激烈了。100块钱以下的酒，竞争激烈程度更不用说了。

所以我们按照价位段划分之后，优选的肯定是竞争格局非常好的高端和次高端，再从这里面去优选企业。

从高端和次高端来看，品牌力对于企业来说是最重要的。因为品牌的形成需要非常长的时间，而且一旦形成，就很难被颠覆或者超越。

比如说，曾经五粮液是第一名，茅台用了十几年的时间，才慢慢地超越了五粮液。这种格局一旦形成，想要扭转是非常难的，这就是为什么茅台在行情中能够享受溢价的原因。

那白酒这一轮的牛市，涨了两三年，持续的时间也比较牛。这个行业，集中度的逻辑还是大有可期的。

那么现在白酒行业的集中度是怎么样的呢？

现在行业大概有6000亿的市场规模，销量是1300万吨。其中高端酒大概只有5万多吨，次高端只有4万多吨。也就是说，300块以上的高端次高端白酒全加起来，销量的市占率不到1%。所以说，白酒行业的集中度还有非常大的空间。

还有一点我们要注意的是，高端白酒的定价对次高端发展空间有较大影响。白酒行业的消费结构，从12年的倒漏斗形状变成15年的花瓶形状。

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这是因为12年以后，受三公消费限制影响，高端白酒价格多米诺式下跌，高端白酒价格下降后，大幅收窄了次高端白酒发展空间，导致次高端白酒大幅度收缩，次高端白酒就成了花瓶的瓶颈。

通过这个例子，大家可以提升对高端酒价格的敏感度，因为高端酒的价格不仅仅影响自身，对次高端也有影响。所以说，高端酒的价格有风向标的作用，牵一发而动全身。

对于次高端白酒来说，目前是处于一个垄断竞争格局，它的竞争者主要有七家企业，包括剑南春、郎酒、舍得、酒鬼、汾酒、洋河的梦之蓝等等。次高端的酒企，品牌力很强，但是渠道力相对弱一些，就变成了困境反转型。

次高端酒企的价格特点，从历史规律来看的话，整个次高端行业的价格，受高端酒的价格天花板影响，波动是非常大的。因为次高端酒是否有性价比，取决于高端酒价格所处的位置。

次高端酒企的困境反转，主要是需要通过加强渠道去反转，用渠道的变革来反转。这里我们要警惕先有品牌还是先有渠道的逻辑顺序。绝对是需要先有品牌，再去变革渠道，而不是一些中低端的品牌，通过加强渠道去往高端做。选股票的时候，要先在品牌力强的情况下，再去选渠道变革得好的企业。

那次高端渠道的渗透，什么对他们来说是最重要的呢？

我们认为，有效的圈层营销、跟核心的终端布局，对于次高端来说就是最重要的。所以大家再去研究次高端的酒企，要去看他们的管理层在营销、以及终端布局的时候，到底有没有做到位。

另一方面，整个渠道营销中，意见领袖是最重要的。我们要去研究他们做的圈层营销，在当地是否有这些意见领袖，能够影响当地的消费者，去带动当地的消费，这个才是最重要的。

我们看到次高端的这些酒企，这几年都在致力于布局有效的圈层营销，以及核心的终端门店。

对于次高端白酒的竞争格局，也经常有朋友会问，名酒的相关系列酒，比如五粮液和老窖也有一些系列酒是布局到350到500这个价位段的，那这些名酒的系列酒会和原本的次高端酒，是个什么样的竞争关系？

那我们认为，这些系列酒是不足为惧的。因为名酒的系列酒，茅台、五粮液、老窖，他们的重心是在高端酒，他们几乎把所有的资源都投向了高端酒，下面这些系列酒的渠道，拓展能力是很弱的。

至于区域品牌，他们可能在区域的渠道力强，但是由于缺乏全国性品牌的基础，区域性酒企要走向全国也是非常艰难的。这就是为什么在拥有全国性品牌的基础上，渠道力能够加强突破的企业，将会形成寡头垄断，我们是非常看好的。