中国铁物重返债市：借壳夏利 重组上市工作基本完成

中国铁物重返债市！这家曾经数百亿债务重组的央企涅槃重生，国资委独家回应：将持续强化央企债务风险管控

曾爆发债务危机，并进行了债务重组的中国铁物重返债市！

12月23日，中国铁路物资集团有限公司（简称“中国铁物”）2020年非公开发行公司债券（第一期）成功发行。本次发行得到中国国新央企信用保障基金的信用支持。

中国铁物相关负责人表示，中国铁物此次在深交所发行10亿元公司债，评级达到AAA，表明公司信用已得到恢复。

“自2017年以来，中央企业未再发生一起债券违约事件，中央企业具有较强偿债能力，市场担心的债券违约蔓延问题不会出现。”国资委有关人士表示，随着年末中央企业资本运作项目落地、偿还有息债务，预计降低国企资产负债率的目标可以实现。

中央企业具有较强偿债能力

“中国铁物重返债市传递出了积极信号。”中国社科院国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，受疫情影响，债务风险有所上升，这是正常现象。目前看，央企和国企债券的实际违约率相对其他类型企业来说仍然很低。随着实体经济复工复产，经济逐步回暖向好，信用风险从中长期来看会逐步减弱，对目前的债务风险不用过度担忧。

中国银行（维权）研究院院长陈卫东表示，时隔4年，曾一度引发债券市场波澜的中国铁物重返债券市场，为国有企业通过改革、改制、重组实现债务可持续发展提供了成功范例，不仅得到了资本市场的认可，也给当前受“违约风暴”影响的债市注入信心。

陈卫东亦表示，当前信用债违约仍是公司层面的个别独立风险事件，我国国有企业整体经营能力较好，仍有足够的债务稳健性。中国债券市场违约水平整体处于较低水平，风险相对可控。

中证君从国资委了解到，当前，中央企业经营活动现金净流入是利息支出近4倍，净利润是利息支出的2倍以上，债务偿还压力较小。

为防范债券领域风险，近年来，国资委出台了一系列文件，全面推动企业开展降杠杆减负债防风险专项工作，中央企业整体资产负债率持续下降，负债结构持续优化，资产质量和抗风险能力进一步提高。同时，对中央企业债券融资实行分类管理，重点防范债券违约风险，优化债券融资比例控制，保障债券期限的结构安全。并推动中国二重成功恢复上市、中国铁物改革脱困，稳妥化解重点企业债务风险。

国资委有关人士表示，下一步，国资委将继续做好中央企业债务风险管控工作，坚决守住不发生重大风险的底线。一方面，推动国有企业坚持市场化、法治化处理债务违约问题，充分披露企业信息，规范处置债务行为，建立防范化解债务违约的长效机制。另一方面，全面落实国企改革三年行动方案，推动国有企业用改革的办法破解风险难题，通过加快建立现代企业制度、完善公司治理、深化三项制度改革，激发企业发展的动力活力，持续增强国有企业竞争力、抗风险能力。

债券零违约

四招并举解危机

2012-2014年中国铁物发生“钢贸风险系列事件”，造成重大资产损失和严重资不抵债，并于2016年初引发债务危机。

中证君从中国铁物方面了解到，面对严重资不抵债和资金链濒临断裂局面，以及公募债券“刚兑”压力，中国铁物在国资委和有关监管部门的支持下，有针对性地采取“内外科”综合措施，有效促进了危机化解。

一是妥善化解债券兑付危机。通过处置盘活资产、强化清欠清收、中国诚通委贷支持等措施，确保了当年6期68亿元公募债券按期足额兑付，没有发生债券违约，促进了市场稳定，维护了央企信用。

二是实施市场化债务重组。2017年1月，中国铁物与有关债权人签署债务重组框架协议，达成了“本金安全+部分偿债+留债展期+利率优惠+转股选择权+第三方战略合作”的债务重组方案，有效缓解了公司短期偿债压力，大大降低了财务费用。

“2017年-2020年1月，公司通过资产盘活、风险业务清欠，提前偿还银行重组债务61.8亿元，兑付全部私募债100亿元，至此中国铁物债务问题基本解决。”中国铁物有关负责人介绍说。

三是多措并举降杠杆减负债。中国铁物通过加大低效无效资产盘活力度、加大风险事件清欠清收力度、实施市场化债转股，既解决了偿债资金来源，也彻底扭转了资不抵债局面。

四是深化改革促进“造血”“止血”。为增强“造血”功能，中国铁物加大了内部业务的重组整合力度，先后组建了工业、油料、轨道、国际4个专业集团和华东区域集团，推动各区域公司初步实现了从铁路专供业务向基础设施市场化业务转型。同时，按照“一企一策”原则，加大特困企业治理力度，全系统持续推进瘦身健体、提质增效，压减法人单位。全面推行收付实现制考核，有效提升运营质量。

“经过艰苦努力，中国铁物终于从悬崖边‘走’了回来，债务问题得到妥善解决，各项财务指标趋于健康，基本实现改革脱困目标。”上述负责人告诉中证君，2019年，中国铁物完成营业收入超600亿元，同比增长3.2%；实现利润总额超10亿元，同比增长13.6%。截至2019年末，中国铁物资产负债率降到80%以下，较最高时下降47个百分点，降至历年最低水平。企业信用逐步恢复，债务重组以后，银行授信逐步打开。

“必须全力维护公司信用。”中国铁物相关负责人表示，市场经济是信用经济，一旦信用丧失，要恢复信用必将付出加倍的成本。“中国铁物深信这一点，所以在危机应对与改革脱困过程中，努力维护公司信用。实施债务重组期间，在银行没有出现一笔不良贷款；重组后，中国铁物在银行的授信很快得到恢复，这是中国铁物走出困境的重要基础。”

借壳夏利

重组上市工作基本完成

中证君了解到，当前中国铁物尚余少量重组债务，将于2021年底到期。“2020年底计划提前偿还一部分，剩余重组债务已有明确的偿债来源，不会再出风险。”前述中国铁物负责人透露。

2018年底，为进一步降杠杆，落实转股选择权，彻底化解债务风险，中国铁物设计实施了“设立拟上市平台公司，归集优质资产业务，出让平台公司股权，募集资金专项偿债”的市场化债转股方案，并与7家投资人（债权人）签订总额70.5亿元的债转股协议。

2019年12月，为了给转股债权人提供退出通道，加快中国铁物优质资产证券化进程，中国铁物积极推进重组上市工作，启动平台公司中铁物晟与一汽夏利的重大资产重组。今年9月25日，重大资产重组方案获证监管会无条件通过。目前已完成资产交割、股权变更、定向募集资金，增加公司权益资本。

2020年12月15日，*ST夏利发布公告，一汽夏利更名为中国铁路物资股份有限公司，经营范围新增高铁设备、配件制造及销售、轨道交通工程机械及部件销售等。此次更名，意味着中国铁物重组上市之路基本完成。

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来源：公司公告

责任编辑：陈志杰