广发期货：上下游投产错配下 PX加工费有望好转

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2021年PX产能增量低于下游PTA产能增量，预计PX整体供需有所好转，PX加工费有所修复，PX加工费区间可能在150~250美元/吨，节奏关注2021年PX去库情况以及浙石化的投产时间。

2020年亚洲PX走势整体呈“L”型。一季度在国内疫情影响下，终端复工推迟较多，整个聚酯产业链从终端坯布到上游PX均大幅累库，且在油价大跌背景下，整个聚酯产业链各产品出现不同程度的下跌，其中PX价格从760美元/吨跌至470美元/吨，跌幅达38%；从二季度开始油价在减产背景下出现反弹，但是 PX价格受制于库存高位反弹相对乏力，至11月底PX价格557美元/吨；12月份随着油价反弹、中金石化160万吨PX装置检修及下游PTA负荷高位，PX价格有所走强。

从2020年亚洲PX供需来看，2020年全球PX装置投产不多，大概380万吨，包括年初浙石化另一条线200万吨投产以及8月底富海100万吨新装置投产，另外，中化泉州80万吨预计12月投产；而下游PTA今年投产840万吨，远高于PX产能增幅。但是因2019年亚洲PX投产较多，如果综合2019-2020年的整体供需来看，PX产能增加1290万吨（990+300）；PTA产能增加1280万吨（440+840），折合PX消耗838万吨，单从产能增幅上看，亚洲PX仍处于过剩状态。截止2020年11月，中国PX产能达2603万吨，较2019年底增长13%；1-11月国内PX产量1856万吨，同比增长42%；1-10月国内PX进口1174.1万吨，同比下降6.3%，虽然今年PX进口下降较多，但是因海外疫情影响，今年整体进口仍超预期。

从2021年亚洲PX供需来看，2021年PX投产计划有585万吨，可能集中在年中，从年度有效增量来算，约增加435万吨；从下游PTA需求来看，2021年国内PTA装置共投产1410万吨，其中上半年投产约910万吨。那么2021年国内PTA有效产能增量840万吨左右（若不考虑年底恒力500万吨和旧装置退出情况），折合PX消耗550万吨。整体来看，2021年PX产能增量低于下游PTA产能增量，预计PX整体供需有所好转。

从PX加工差来看，一季度PX加工费整体维持偏高水平，尤其是3月分上游石脑油和原油大跌期间，PX加工费平均在267美元/吨；二季度以来因国内PX供应高位（国产量和进口均较高），加上上游石脑油价格坚挺，PX加工费压缩至低位，最低至120美元/吨附近，平均加工费在175美元/吨。12月份虽然有中化泉州80万吨PX投产预期，但下游百宏240万吨PTA也有投产预期，加上中金160万吨PX装置检修，PX供需逐步好转，且在2021年PX整体供需好转预期下，预计PX加工费有所修复，PX加工费区间可能在150~250美元/吨，节奏上关注2021年PX去库情况以及浙石化的投产时间。

总体来看，2021年PX产能增量低于下游PTA产能增量，预计PX整体供需有所好转，PX加工费有所修复，PX加工费区间可能在150~250美元/吨，节奏关注2021年PX去库情况以及浙石化的投产时间。

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责任编辑：李铁民