建投量化：疫后经济反弹尾声 积极调仓成长优先

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疫后经济反弹尾声，积极调仓成长优先

鲁明量化全视角

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观点简述：

上周市场震荡反弹，沪深300指数涨幅0.84%，上证综指涨幅0.05%，创业板综指涨幅0.45%。市场在中央经济工作会议后表现分化，持续强调的战略新兴产业政策等科技创新板块出现阶段调整，而“不急转弯”的货币政策预期方面则正面解读，科技成长板块的启动被略延后。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破；2021Q1主板指数预计整体波动均值仍在3300点附近，但需做好前高后低震荡走弱的趋势准备。

基本面上，美国数据显示疫后经济复苏疲态。上周全球疫情冬季二次爆发并刷新峰值，国内也有多个城市的多点本地病例出现，但与此相比，美国经济数据的11月情况更让我们表示担忧。截止12月23日美国披露最新的11月个人消费支出数据，整体数据出现明确拐点，显示本轮美国始于3月的“直升机撒钱式”财政刺激政策的边际效用正式结束，但第二轮刺激方案却还未有落地时间表，这正是我们于今年10月后提出的担忧“没有美国持续第二轮货币宽松，则美国经济将在未来3个月内重回衰退”，彼时美联储主席鲍威尔也有类似呼吁，但两党在大选之前均无暇顾及。当市场还在短期迅速拉升的商品价格中寻找美国库存周期起点并期待持续1年以上的价值行情时，美国经济数据却已出现不争气的拐头走势，市场需要重新整理思考看多周期的基本逻辑并作出理性修正。

技术面上，后续仍是重心下移趋势不变。指数在12月初3465点后持续第三周盘整，在基本面拐点持续明朗的背景下，指数或难以组织有效多头攻击，向下寻求技术支撑或是最小阻力方向。

综上所述，上周市场以震荡行情消化此前一周的中央经济工作会议各项决议精神，宏观政策“不急转弯”被市场有效理解并引发利率市场12BP下行，但持续置顶的科技创新却遗憾暂未带动科技板块风格的显著转向；基本面上，美国上周披露11月部分经济数据，我们较为关注的个人消费支出指标开启拐头下行值得密切关注，事实上本轮始于3月的美国QE4已达到阶段目标，但第五轮QE至今难以获得国会与总统的整体确认，美国经济的本轮疫后修复也将对应止步于此（直至QE5正式执行），近期的周期脉冲行情逻辑再迎重大挑战；技术面上，市场在3465遇阻后，短期尚未有调整企稳迹象，预计短期仍将继续下探。

主板择时建议：主板目前已先后经历中国社融拐点、技术形态拐点及美国个人消费数据拐点，3500阻力压力或将进一步增强，维持震荡下行预判建议中等仓位规避。

创业板择时建议：创业板在中小市值个股调整中整体未有突出表现，但在中央经济工作会议持续支持及海外美国纳指持续上行带动效应下，仍有机会于元旦前后开启本轮风格切换独立行情，建议密切关注高仓位持有跟随，重申市场风格再度回归创业板占优。

周行业热点建议关注：国防军工。

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责任编辑：逯文云