禹州集团：只求千亿的面子 不要利润的里子？

禹州集团：只求千亿的面子，不要利润的里子？

来源： 览富财经网

原创 江城子

禹州集团：只求千亿的面子，不要利润的里子？

在追求规模的路上，禹洲集团控股有限公司（以下简称“禹洲集团”，01628.HK）走得异常坚决。但是，在追求规模的过程中，禹州集团要了面子，却忽视了利润这个实实在在的里子，于是在二级市场上，投资者“用脚投票”，从而导致其股价持续三年走熊的局面。

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销售规模终破千亿

对于禹州集团来说，2020年或许是一个值得铭记的年份。因为在这一年，它的销售规模突破了千亿。

近日，禹州集团发布公告称，集团今年11月份合约销售金额为100.29亿元（人民币，下同），同比增长9.53%；销售面积为59.15万平方米，同比增长9.67%；平均销售价格为每平方米16955元，同比回落0.11%。公告同时表示，今年前11个月，集团实现累计销售金额为986.13亿元，同比增长46.69%；累计销售面积为601.64万平方米，同比增长35.92%；平均销售价格为每平方米16391元，同比增长0.93%。另外，截至2020年11月30日，集团累计的认购未签约金额约为5.36亿元，同比增长24.07%。

按照目前的销售进度来看，禹州集团距离千亿规模已经只有不到区区14亿元的差距，因此它迈进“千亿俱乐部”的大门，只是时间问题。

禹州集团对于千亿规模的追求非常执着。自2107年提出“区域深耕，全国领先”的战略布局，并明确三年后实现千亿目标。

当然，禹州集团也有值得骄傲的资本。根据克而瑞公布的今年前11月排名结果显示，禹州集团排到了第43位，与年初相比，它把自己的排名朝前推进了5位，同时也进一步巩固了在TOP50里面的地位。

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股价三年走熊

近年来，为了实现千亿销售规模计划，禹州集团动作频频。

首先是推行深耕战略。根据亿翰智库跟踪监测结果显示，目前禹州集团已经在长三角、海西、大湾区、京津冀、华中和西南6大城市群、37城布局。一二线城市土储占比超过90%，基本上位于在上海、北京、合肥、南京、苏州、无锡、杭州、宁波等高能级城市。

同时，为了实现业绩快速增长，今年6月禹洲宣布实施上海-深圳双总部，一方面是为了抓住粤港澳大湾区机遇，在夯实长三角的基础上，加快华南区域布局。另一方面，也是为了更好的吸纳华南地区的地产人才，将长三角和珠三角两大人才高地纳入总部范畴，保证公司年轻化的发展，为自身未来实现业绩快速增长的保证动力来源。

此外，禹洲集团不断调整营销管理制度，在集团、区域、城市平台的搭建上形成“精总部、强区域、平台赋能”的管理模式，集团平台成立客研、销管、策渠、营销片区管控等职能中心，从专业线条上对区域和城市公司加强支持和控制，并在此基础上建立了标准化的营销制度。

种种举措，无外乎是为了保证自己按时实现千亿规模，并让自己在资本市场获得认可。但是，让人感到遗憾的是，禹州集团股价已然走熊了差不多三年时间。

图1 禹州集团股价走势图（周线）

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2018年1月23日，禹州集团以6.12港元开盘，蜻蜓点水似的触碰历史高位6.18港元之后，便开启了漫漫熊途走势。期间虽出现过反弹，但每次都不过是下跌过程中的暂时止跌企稳，并未改变长期下跌的趋势。

初步统计，禹州集团在近三年时间里，股价跌幅约56%，市值也由当时的351亿港币，大幅缩水至目前的156亿港币。

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增收不增利

从表面上看，这是一家制度完善、布局合理、打法清晰并且仍处在上升过程的“小而美”公司，理应受到投资者青睐，但它的股价为何会持续走熊呢？投资者又在担心什么？

在解释原因之前，我们先了解一下发生在近期的一个现象。2020年8月25日，禹洲集团公布半年报后，眼见现利润大幅下滑，股价当天应声大跌12.05%。在随后的四个多月时间里，股价从当时的4.15港元一线，跌去了34%。

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而在2020年上半年，即便是面临严重疫情影响，禹洲集团却是少数几家能够快速摆脱疫情影响的房产公司。数据表明，2020年上半年，禹州集团累积合约销售金额人民币428.51亿元，同比上升50.49%，完成全年目标的42.85%。在当时，放眼全国，很少有开发商能够与之比肩。

但面对这样一家表面上看起来牛气冲天的公司，投资者仍然选择“用脚投票”，其中肯定有原因。根据禹州集团半年报数据显示，今年上半年，公司实现收入140.07亿元，同比增长20.36%；归母净利润为10.19亿元，同比大幅下跌37.81%。同期，公司毛利率和净利率分别为23.39%和11.07%，同比分别下降3.6个百分点、5.32个百分点。或许，这就是让投资者感到忌惮的地方。

此外，不断攀升的债务规模，在融资新规下，也让投资者对其所面临的债务压力感到担忧。数据显示，截至2020年6月，禹州集团负债总额高达1367.47亿元，资产负债率为81.52%，高于行业均值。此外，近年来其少数股东权益快速增加，2020年6月达到了80.35亿元，与去年同期相比猛增175.64%，存“明股实债”嫌疑，更加大了市场对其债务压力的担忧。

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责任编辑：杨红卜