杨德龙：市场结构持续分化 继续坚持价值投资 迎2021投资大年

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

12月29日周二沪深两市出现震荡走势，沪强深弱。创业板出现较大幅度调整，之前表现强势的新能源汽车板块出现一定的回调，消费板块继续走强，呈现出很强的做多意愿。市场整体情绪较为平淡，赚钱效应较差。通信，网络安全等板块出现了一定的回升，新能源板块煤炭则出现了回调。

整体来看，临近年底投资者情绪比较谨慎，两市呈现出震荡走势。从7月15号大盘阶段性见顶之后就出现了持续半年的回调，现在调整已经接近尾声，大盘在突破3400点整数关口之后有望进一步向上拓展空间，前段时间上证指数创出两年内新高，也显示出投资者对于后市的信心有所增强。

相对而言，美股表现比较强劲。隔夜美股再次大涨，三大指数齐创历史新高，特朗普签署刺激法案激发市场乐观情绪。标普500指数收报3735.36点，道指收报30403.97点，纳指报12899.42点均创出历史记录。从周一开始美股市场进入2020年最后一周，本周只有四个交易日。美股从4月份开始开启了一波快速上行的行情，主要是受到美联储大量放水带来的流动性充裕，资产价格再次出现泡沫化，美股三大股指均创历史新高，估值也创历史新高。

2021年随着美国经济的复苏，美联储放水的力度可能会有所减小，这样的话美股在2021年可能会出现一定的震荡，调整的可能性比较大。当然美股的走势比较强劲，对于全球资本市场的表现是一个重要的支撑，这可能会推动全球资本市场的回升。在今年3月份市场最低迷时，我提出全球金融市场巨震完成需要经过三个阶段即三段论，现在逐步得到市场的验证。

第一阶段就是在3月份，全球资本市场面临流动性枯竭，所有资产除了美元之外都出现大幅下挫，甚至包括避险资产黄金也出现大跌，当时投资者信心全无。我提出全球资本市场巨震完成需要经过三个阶段。从4月份开始，随着美联储放水采取史上最大的量化宽松，将基准利率历史性地降到0，全球资产泡沫再起。

第二阶段市场的赚钱效应较好，石油价格翻倍，黄金价格创出历史新高，美元出现了持续的贬值。现在全球金融市场巨震进入到第二阶段末期，什么时候进入到第三阶段就要等到欧美后面疫情得到有效控制，也就是通过疫苗大范围的接种从而出现每日新增人数持续性下降。这时候才能够真正地控制疫情，全球经济也将进入到复苏轨道，资本市场也将真正迎来持续上涨的机会。

由于美股在今年涨幅过大出现了泡沫化，因此2021年新兴市场的表现可能会比美股要好，包括A股在内新兴市场将会迎来回升的机会。A股市场在过去几年的走势整体上比较平稳，没有出现明显的泡沫，中国经济又是全球主要经济体中唯一实现正增长的经济体，这得益于我们疫情防控卓有成效。

2021年由于低基数的原因，经济面可能会出现大幅回升，特别是一季度GDP可能会回升到14%以上，这样的话上市公司的盈利也会同比大幅增长，形成比较强的一种财富幻觉，这将会推动消费的回升，对于包括消费白马股在内的很多行业都形成利好的推动，无论是传统的消费股还是和经济周期密切相关的周期股都将有表现的机会，因此一季度出现春季攻势的行情可能性比较大，建议投资者对后市要保持信心和耐心。

回顾2020年A股市场的行情，整体来看虽然受到疫情的冲击，大盘两次大跌，但市场都顽强的重新回到3000点之上，相对于年初实现了15%左右的涨幅，也初步实现了我在2019年12月10号提出的2020年十大预言的整体判断。

今年上半年两次大跌都是由于黑天鹅事件的冲击，但并没有改变市场中长期向上的趋势。这两次大跌我把它叫做黄金坑，因为大跌正是抄底优质股票的机会，正是这两次大跌让大家有机会买入一些优质的白龙马股，并且是今年全年的最低点。当时两次抄底的机会如果能够抓住，今年收益应该比较理想。

今年结构性分化依然严重，和我之前指出的一样，消费白马股以及新能源等符合经济转型的方向在今年表现非常突出，多数板块今年表现相对较差，跑输指数。这种分化的特征以后还会非常明显，因此对于后市包括2021年的投资，也要把握这种经济转型受益的行业和板块，远离一些绩差股和题材股。

随着新证券法的实施以及退市制度的加强，将来市场的分化会进一步严重，资金也更加向头部企业集中，业绩优良的公司将会有更多的投资机会，绩差股和题材股则会不断地被边缘化，甚至面临退市的风险，强者恒强的格局会非常的明显。

双十二时，我正式发布了2021年十大预言，明确地指出2021年经济面会继续复苏，上市公司的盈利也有望出现大幅回升。由于低基数的原因，很多上市公司的盈利可能出现两位数甚至更大幅度的盈利增长，甚至有的上市公司出现翻倍的业绩增长。这会形成比较明显的业绩大幅回升的印象，从而对股价形成比较大的支撑，因此2021年市场整体的机会依然较多。坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金依然能够获得比较理想的投资回报。对于价值投资者来说，2021年仍然是投资大年。

现在属于市场分化的行情，因此要轻指数，重个股。上证指数由于是综合性的指数，既包含业绩优良的好股票，也包含一些经济转型中受损甚至被淘汰的一些股票，因此上证指数整体的涨幅可能不大，大概每年10%到20%左右，但好的公司将会有比较大的上涨，甚至有几倍的涨幅，差的公司则会无人问津，这种分化将会伴随A股市场这轮慢牛长牛行情。

2019年初我就指出2440点是这一轮慢牛长牛行情的起点，市场未来的走势都属于这种结构分化的行情，以前A股市场总是齐涨齐跌，大涨大跌的一个特征，这种情况未来很难出现。未来指数慢牛，个股机会较多的局面会延续，因此建议大家一定要坚持价值投资，选择经济转型受益的行业和个股，将会获得比较好的机会。当然对于大多数投资者来说，如果不会甄选个股，可以通过买入优质基金来分享资本市场成长。

今年居民储蓄大搬家已经发生，基金销量突破三万亿，创出历史新高，是上一轮历史新高2015年全年销量的2倍。2021年仍然是基金发展的大年，未来十年每年新基金发行可能都在两万亿左右，这将会给A股市场带来源源不断的增量资金。同时随着机构投资者的占比增加，价值投资理念也会成为最主流的投资理念，做价值投资的投资者也将成为市场最大的赢家。现在越来越多的投资者加入价值投资圈，坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金是抓住A股市场环境十年机会最好的投资策略．

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责任编辑：陶然