大流行之年 人工选股多年来首次战胜电脑

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在多年来被计算机驱动的量化策略所击败和超越后，人工选股基金在2020年终于重新登顶。

在新冠疫情肆虐的这一年里，即使是最复杂的量化基金，尤其是文艺复兴和Two Sigma这样的大型量化基金，其交易模式也因为其电脑从未见过的市场波动而失效了。

总体而言，由人工管理的基金收获了10年来最好的一些业绩，包括老虎环球、Coatue和D1在内的几家公司的回报率都超过了35%。无论是凭借运气还是技巧，他们都表明，在这最不寻常的一年里，选股者仍然能够抵御住了机器看似不可阻挡的上升势头。

今年很多表现最好的选股基金都从对科技和私营初创企业的投资中受益，使他们能够轻而易举地收获了比截至11月底标普500总回报指数14%的涨幅高一倍的回报。

与此同时，很多多年来抱怨市场波动率太低的宏观基金经理终于得到了他们想要的东西。新冠疫情爆发后，随着全球经济陷入停滞，各国央行释放了空前数量的货币支持，引发了10多年来最大的市场波动，

剧烈的市场动荡也导致了一大批量化基金的破产，它们是今年最大的输家之一。他们的计算机模型依赖于从历史数据中寻找模式，但他们从未遇到过百年一遇的大流行。

以管理资产达600亿美元的文艺复兴基金为例，该基金在9月份致客户的一封信中表示，其亏损是由于3月份崩盘时对冲不足，4月至6月反弹时对冲过度所致。这是因为其交易模式对最初的问题“过度补偿”了。

Dynamic Beta创始人安德鲁-比尔（Andrew Beer）表示：“今年一些定量分析策略应该会受到质疑。基于50年来的数据制定战略，而这些数据在今天已经不重要了，这真是徒劳无功。”

不过也有例外。2020年，中国市场是量化策略领域一个罕见的亮点。中国最大的数据驱动型基金管理公司上海明汯投资管理有限公司的创始人裘慧明说，与欧美的很多同行不同，中国表现最好的量化基金的回报率比基准股指高出20%至30%。

例如，拥有76亿美元管理资产的幻方资本管理公司（High-Flyer Capital Management）旗下的旗舰基金截至11月的回报率为60%，是基准指数的三倍。

裘慧明指出，由于中国的量化基金规模较小，且在一个效率较低、由零售主导的市场中运作，他们“有更大的阿尔法空间”。

责任编辑：于健 SF069