新年机构抱团悬了？业内人士：小心“移情别恋”引发散伙

元旦前夕，在市场全面沉浸在周期板块闪耀回归的狂欢盛宴时，一家知名机构猛然发出 “警惕机构抱团瓦解”的论点，警示岁末年初的多重扰动预计会导致市场局部投机性抱团瓦解。

事实上，这段时间市场一直有声音说，抱团可能瓦解。对“抱得越紧，赚得越多”机构来说，抱团真的到了瓦解之日么？

券商研报的一盆冷水

2020年12月27日，中信证券发表《警惕机构抱团瓦解，布局高性价比品种》一文，对于机构极端抱团，泼了一盆冷水。

中信证券在文中指出，跨年后资金博弈行为趋于缓和，局部投机性抱团大概率瓦解。2020年年末“规模战”和“收益战”压力下，机构继续抱团消费和新能源板块。机构重仓板块年末实际卖盘减少，反而变相刺激场内活跃资金的投机行为，借助主题和赛道逻辑炒作概念，追逐机构重仓板块，驱动板块内前期滞涨的非龙头品种大幅上行，催生出一些不匹配基本面特征的纯市场炒作行情。

中信证券预计，到2021年年初，排名战结束后机构将迎来集中调仓时点，“机构抱团”逻辑下驱动的投机资金大概率会从相关品种中撤出，届时局部投机性抱团将大概率瓦解。

2020年最后一个交易日（12月31日），A股大涨收官，资金再度形成合力，抱团板块修复反弹。其中以锂电板块反弹最强，创业板最大市值公司宁德时代再创历史新高，公司最新市值突破8000亿元。不只是茅台的创新高，部分板块中的“茅台”均有靓丽表现，“油茅”金龙鱼、“眼茅”爱尔眼科、“牙茅”通策医疗、“文茅”晨光文具等个股均创出历史新高。

抱团出现的原因

现如今，以公募基金为代表的机构投资者逐渐崛起成为A股非常重要的一股力量，导致A股出现明显的抱团。“抱得越紧，赚得越多”的想法在公募基金领域愈发明显，以茅台为代表的抱团股出现了“永远会涨，永远会跑赢”的信念。

招商证券分析师张夏分析认为，由于机构投资者具有定期业绩考核机制、排名压力、产品发行运作机制以及相似的“真·价值投资”理念，导致机构投资者总是会识别业绩增速最高的板块并逐渐调整到集中持股，是抱团出现的主要原因。

在他看来，经典的“抱团-申购-买入抱团板块-抱团板块继续跑赢-吸引更多存量资金加入抱团”模式叠加“一根阳线改变了信仰”，于是乎，在业绩和规模的双重诱惑之下，机构抱团似乎成为“最有效的成功路径”。

一位基金经理在采访中向中国证券报记者透露，在A股市场中，真正具备持续盈利能力强、护城河宽以及基本面良好等特征的上市公司基本上属于“共识范畴”。由此一来，资金的聚集效应加剧，进一步抬升整个抱团股估值溢价，越来越多的基金经理也提高了估值容忍度，比之前更愿意承受高估值的溢价水平。

是否会瓦解？

上海一家公募基金权益投资部总监直言，抱团也分为“抱在最里面的”和“围在最外面的”。对于率先抱团的核心成员，他们有较厚的安全垫，一旦抱团瓦解也有足够的缓冲余地。但对于抱在外围的基金产品管理人而言，更加被动，越想要业绩好就越要抱得紧，但是抱团越坚定，也就越难在市场风格发生变化时及时撤退。

事实上，不只一位基金业内人士向记者感慨，最近几年，A股市场风格大变，从过往追逐反弹性好的中小市值票切换到大票、优质票身上，且这一现象越发明显，市场交易越来越偏向强者恒强、投资价值好企业的机构化风格。而这种市场风格非常适合机构抱团取暖。

机构抱团俨然已经成为一种市场的发展趋势，且逐渐成了投资思维。在机构化时代加快到来之际，或许抱团现象仍然会存在一段较长的时间。

而在张夏看来，“每次抱团瓦解的根本原因是因为出现了业绩更好的板块，所以，不要被虚妄的概念所蒙蔽，找到那个最强的业绩板块，并重仓它。而比找到业绩更好的板块更重要的是，找到驱动业绩变化的中观和宏观变量。”

责任编辑：陈修龙