建投量化:保持中等仓位警惕中期调整风险 风格再度回归创业板占优

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鲁明量化全视角

3500准点而至，2021重归结构

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观点简述：

2020最后一周市场以冲高结束，沪深300指数涨幅3.36%，上证综指涨幅2.25%，创业板综指涨幅2.32%。虽然创业板指如期启动跨年行情并录得4.42%单周涨幅，但在小市值个股启动较慢背景下，创综指表现弱于主板，但科技成长板块启动趋势已正式拉开。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破，实际市场如期在四季度完成对3500点的冲高走势；2021Q1主板指数预计整体波动均值仍在3300点附近，但需做好前高后低震荡走弱的趋势准备。

基本面上，官方PMI再度震荡，美国QE5正式获批。12月27日上周日，美国总统特朗普正式签署2.3万亿美元的刺激法案，但具体其中1.4万亿为政府综合支出，真正的新冠纾困资金规模仅有9000亿美元，与此前3月首次签署的2万亿经济救助方案相比，本次对美国绝大部分居民统一发放的救助金额从1200美元下降至600美元，充分体现了美国政府对当前美国居民消费水平恢复程度的态度整体满意，本轮QE5方案从规模上远低于QE4，预计对美国经济能起到维持而非进一步推升的作用，市场反应也因此较为平淡。国内方面最新官方PMI从上月的52.1下降至51.9，仍在高位窄幅波动中，需提防更多经济数据拐点在2周内陆续兑现的风险。新冠疫苗国内首批上市固然振奋人心，但经济本身及市场当前点位及估值早已超越了疫情前水平，市场对此已有充分预期，持续推动A股上涨的动力不足。

技术面上，市场缩量上涨刷新10月以来上涨新高。上周市场在国内新冠疫苗首批上市及中欧投资协定签署的利好消息下出现中阳线走势，并在周五刷新10月以来上行新高，但对应市场缩量，且整体结构依旧未能打破顶背离结构特征，预计后续持续性有限，建议慎追。

综上所述，2020年最后一周，市场在中国新冠疫苗首次获批及中欧投资协议签署的消息刺激下延续反弹并创出10月以来反弹新高，创业板指整体大涨，但受小市值风格拖累的创综指未能跑赢主板；基本面上，美国终于通过9000亿美元新冠纾困刺激方案，但规模较3月的2万亿规模缩减了一半以上，预计将更多体现为美国经济反弹的维系而非空中再加油，美国经济仍符合历史经济周期规律，市场反应也较为平淡；国内方面，官方12月制造业PMI再度回落，需密切关注未来2周内更多经济数据拐头迹象；技术面上，市场本轮冲高仍未见机构全面加仓迹象，或许仍是资金流入与被动推升性质为主，持续性仍有待考验，不建议追高。

主板择时建议：当前上证综指已达到3500点附近，这也是我们从今年8月后就展望给出的四季度市场整体冲高的明确预判点位，展望后市美国QE5规模减半、中国经济拐头迹象陆续显现，预计2021上半年全球经济稳中有降，市场进一步超预期事件相对有限，且技术面量价配合度也在最低位置，建议慎重对待“外需支撑中国经济”的逻辑言论，保持中等仓位并警惕市场后续中期调整风险。

创业板择时建议：创业板已如期启动，但在主板技术形态压力下的自身绝对收益空间或难充分施展，慎对“春季躁动”传统，降低绝对收益预期，但对主板的优势有望开始显著体现，重申市场风格再度回归创业板占优。

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责任编辑：逯文云