新时代策略：未来1个季度可能会再次进入增量资金驱动的行情

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新时代策略研究

再次期待增量资金

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策略观点：再次期待增量资金

统计2019年以来每个季度的波动，能够发现，盈利预期改善带来的上涨速度相对更慢，指数上涨空间较小，而增量资金驱动的行情速度更快，空间更大。2020年7月中以来，虽然经济预期很高，但指数一直处在区间震荡，背后很重要的原因就是股市资金格局并不理想。我们认为，2021年1季度，将会再一次出现增量资金的行情，其规模比一般的春季躁动规模大。

（1）2020年以来短期驱动力的变化。2019年以来，A股上涨的短期驱动力在盈利（或经济）预期改善和增量资金进场之间不断变换，充分说明了2018年底开始的这一轮牛市，内在驱动力的健康和强劲。同时我们还能发现，盈利预期改善带来的上涨速度相对更慢，指数上涨空间较小，而增量资金驱动的行情速度更快，空间更大。

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2020年7月中以来，虽然经济预期很高，但指数一直处在区间震荡，背后很重要的原因就是股市资金格局并不理想。我们认为，2021年1季度，将会再一次出现增量资金的行情，其规模比一般的春季躁动规模大。

（2）增量资金入场的时点。增量资金入场的时间点往往有一定的偶然性，我们曾经在2020年1月和2020年6月两次较早地提示后续会有增量资金，均在一个季度内兑现。站在当下，我们预测未来一个季度内，可能会再次迎来增量资金。主要原因有：（1）1季度最容易出现增量资金，即使是震荡市和熊市，1季度也会有短暂的资金净流入；（2）居民对股市认可度不断提高，7月中旬以来的震荡，并没有改变这一趋势，反而给居民资金很长的休整期；（3）较大级别的牛市中，居民资金进场的休整期不会超过半年；（4）货币政策预测重新稳定，近期利率开始下行。

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（3）外资和两融资金。7-10月，以外资为代表的，更加关注估值的投资者，是不断卖出的，但从11月开始，外资重新开始流入，这可能说明，机构资金也在流入。居民资金中，风险偏好更强的融资余额，最近半年也有稳步的小幅抬升。

（4）短期策略判断：未来1个季度可能会再次进入增量资金驱动的行情。7月中以来，股市多空力量非常均衡，主要买入力量是新发行的公募和私募基金，主要卖出力量是大股东减持、IPO和再融资和部分承受不住震荡的交易性投资者。我们认为震荡后，市场即将迎来新的增量资金，指数往上突破的概率大增。震荡期间，维持市场热度的主要力量是经济超预期，这个力量想要再次发力可能要等年报披露附近。短期市场的主要驱动力将逐步变为增量资金，市场有可能会有普涨的行情。

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行业配置建议：未来1个季度，市场上涨的主要驱动力将由之前的盈利预期改善，阶段性变为增量资金，板块表现也会随之有所变化，大部分板块都将有绝对收益。成长股的估值调整已经比较充分，存在估值修复的可能，特别是增量资金进来的初期。2021年基本面预期最高的新能源车和军工，将会继续吸引增量资金，近期可能依然是最强的方向。周期金融前期的表现比我们预期的弱，背后主要原因不是基本面，而是投资者认识和学习的惯性转变比较慢。未来半年周期金融依然建议超配，很有可能越来越强，特别是春节后开工和年报季报披露期。重点关注汽车、军工、有色、化工、券商、银行。

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上周市场变化

上周A股有所上涨，其中创业板50（4.80%）、创业板指（4.42%）领涨。申万一级行业中，食品饮料（6.81%）、休闲服务（6.77%）和非银金融（5.80%）领涨，采掘（-1.96%）和钢铁（-1.13%）领跌。概念股中，黄酒指数（13.58%）、打板指数（7.71%）和大飞机（6.30%）领涨，风力发电指数（-5.05%）、太阳能发电指数（-3.29%）和血液制品指数（-3.04%）领跌。

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责任编辑：逯文云