泰达宏利研究总监张勋致投资人的信：不负信任 方得心安

不负信任，方得心安

——泰达宏利研究总监张勋

资本市场最大的特点是什么？那就是，大多数情况下，它不是按照人们设想的方向运行，总是那么出人意料。

2019年底，多数专业投资者们认为，1）2020年收益率中值10%就很不错了；2）在5G的推动下，TMT和新能源是最看好的投资方向；3）以医药和食品饮料为代表的消费资产估值贵了，年度收益空间有限。但新冠疫情和中美贸易战的扩散升级，改变了投资者预想中的市场节奏：2020年，基金收益率远远超出市场预期；消费、新能源及其应用、军工、汽车等表现良好，而市场寄予厚望的TMT则表现一般。一年又一年，现实和预期的巨大差异，或许正是资本市场的魅力所在，也是专业机构投资人体现价值的空间所在！

作为基金组合的管理者，从业愈久，投资决策愈是谨慎，总担心辜负投资人的托付。故而，过去两年思考最多的两个问题是：1）基金经理工作的意义是什么？2）如何更好地完成基金经理的本职工作？前者旨在探讨当前工作的本质，明确初心，让目标更清晰；后者旨在寻求投资框架体系。

基金经理工作的意义是什么呢？忠于信托责任，为产品持有人创造财富，并获得持有人的持续信任。从这个意义上讲，投资决策要以绝对收益为目标努力给投资人带来收益，而不是仅仅追求个人荣誉的排名；投资结果需要是具有吸引力、持续且稳健的回报。唯有心中时刻装着这样的信念，才算是真正具备为投资人管理财富的资格，当自勉之。

那么，如何更好地完成基金经理的本职工作呢？光是“勤勉尽责”四个字是不够的，还需要得当有效的方法。日常投资决策中，个人尝试从以下几个角度建立和完善自己的投资方法：

1）可理解、可跟踪、可承受，作为组合构建和标的选择的核心原则；

2）投资价值创造（ROIC＞WACC）的公司，确保组合标的能够不断通过价值增值而上涨；

3）通过降低组合标的之间的相关性来控制整个组合的期间风险，在组合构建上坚持风格分散、行业中性；

4）财务选股（ROE、CAGR、核心竞争力）控制标的质量；

5）关注公司治理和安全边际。

基于上述方法，虽然无法做到一鸣惊人，但有效地提高了投资的胜率，有助于提供持续长期的业绩回报。

展望2021年，驱动A股过去几年表现较好的核心因素——资产荒、国际化、流动性依然存在，中国优质企业/优秀产业的全球比较优势因为新冠疫情进一步强化，因此，我们认为2017年以来的结构性牛市将继续。我们也将继续以最大的热情投入到工作中，努力为投资人提供有吸引力的回报。

泰达宏利研究总监：张勋

2020年12月31日

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责任编辑：石秀珍 SF183