视频|杨德龙：新年开始了A股开启春季攻势 消费和新能源继续领涨

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

1月4日周一是2021年首个交易日，A股市场实现开门红，沪深两市继续上涨，我一直看好的新能源龙头股和消费白马股继续领涨两市，延续了节前持续上攻的态势，A股市场赚钱效应比较明显。在2020年价值投资者获得了很好的回报，特别是消费、新能源等方向的一些龙头股不断地创出新高，配置这些领域的优质基金也给投资者带来了理想的回报。2021年市场有哪些投资机会？市场的风格会不会发生改变？这是很多人心中的疑问，我给大家做一个详细的分享。

我在去年双十二时正式发布了2021年十大预言，明确地给大家指出，2021年的A股市场将会延续慢牛长牛行情。如果说2019年是A股黄金十年的第一年，2021年就是第三年，因此市场的风格不会发生太大的改变，赚钱效应仍然会集中在白马股上包括消费白马股、新能源以及科技龙头股上，消费三剑客“白酒、医药、食品饮料”依然是大家关注的重点。一些新兴消费比如说免税店、新零售、消费电子等等也是2021年的一个投资的重点。

在新的一年里，上证指数会继续向上拓展空间，但涨幅可能并不大，大概10~20%左右，不过结构性的机会仍然很多。做价值投资的投资者依然会获得理想的回报，也就是对价值投资者来说，2021年依然是投资大年。从宏观经济来看，2021年我国经济会出现增速大幅回升。一方面是由于我国疫情基本得到了有效的控制，经济正在恢复活力，2020年我国GDP呈现出逐季回升的态势，2021年则会继续回升，特别是在今年一季度，由于低基数原因，GDP可能会回升到14%以上。

这意味着大多数上市公司在一季度都会有大幅同比增长，从而带来春季攻势。全年来看我国GDP将回升到9%以上。这无疑将会给上市公司的盈利增长带来很好的基本面的基础。因此在2021年，经济基本面是支持A股市场继续走出慢牛长牛的，也就是说2021年A股市场还会继续走牛。

从货币政策来看，中央经济工作会议提出2021年货币政策不会急转弯。这也就意味着，2021年货币政策还会保持适度宽松，保持流动性合理充裕，同时灵活适度的进行调整。因此很多人担心货币政策会收紧，我认为不必过于担心。

第三就是居民储蓄向资本市场搬家的过程会继续，我在2019年就提出在房住不炒的严格调控政策之下，大量的居民储蓄将转向资本市场。这个过程在2020年体现得淋漓尽致。2020年虽然不是大牛市，但基金销售异常火爆，全年公募基金销售超过3万亿，其中权益类基金销售突破2万亿，创出历史新高。

这一方面是由于过去两年大多数基金的业绩跑赢市场。获得了投资者的信任。另一方面就是居民储蓄向资本市场大转移。在去年1月3号，银保监会发出通知，要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场做价值投资、长期投资。这就是一个重要的政策信号，去年年底证监会也提出推动居民储蓄转向投资，这一系列的政策信号都表明未来仍然会有大量的居民储蓄通过买基金的形式进入到资本市场，这一方面会推动公募基金行业的大发展，另一方面会给A股市场带来源源不断的增量资金。

今年一开始，退市新规正式发布。这次修订更加细化了一些退市条款，增加了总市值低于3亿人民币退市的条件。同时提出了一元退市的条件以及综合考虑净利润和营业收入组合的财务条件来退市，这样的话就可以让一些恶意保壳的绩差公司及时退出市场，同时简化退市流程，取消退市整理期等等，这一切的改变都将会进一步完善退市制度，落实去年3月1号正式实施的新证券法的精神。

新证券法一方面要求全面推行注册制，鼓励更多新经济企业上市，另一方面通过严格执行退市制度，让绩差公司及时退出市场，从而实现优胜劣汰。A股市场将会逐步的走向成熟，可以说退市新规的发布将会进一步确立价值投资的主流地位，让资金更加偏好业绩优良的白龙马股，流出那些绩差股和题材股，这将是一个长期的趋势，也使A股呈现出美股化的特征。

事实上在美股，这种分化更加严重。美国过去十几年的大牛市，其中科技龙头股贡献了70%以上的涨幅。很多传统行业的股票以及一些绩差的股票和牛市没关系，没怎么上涨，有的直接退市了。美股龙头股的涨幅更加坚韧，特别是新能源汽车的龙头特斯拉，2020年上涨了七倍以上。A股市场未来将会呈现出美股的特征，就是资金越来越偏好于行业龙头股，绩差股和题材股将无人问津。

在节前我给大家讲过，很多散户亏钱的根源或者是赚不到钱的根源就是动不动只看市盈率。其实市盈率的适用范围比较小，它主要适用于一些工业企业，业绩稳定增长的行业，它对于具有品牌价值的消费品以及对高成长的科技股并不适合。对于品牌，第一个我们谈一下对于有品牌价值的消费品，市盈率只是考虑到他的财务回报，并没有考虑它的品牌价值。因此用市盈率来估值其实是不合理的，反过来说，品牌消费品会享受比较高的估值溢价。

对于像新能源汽车这样的科技成长型行业，不能看他现在的业绩对应的市盈率，因为他现在还处于初创期，快速发展期，还没有到达成熟期，应该看它十年以后产生的利润所对应的市盈率，因为十年以后这些科技行业的企业已经比较成熟了，在成熟期的利润才具有更好的参考价值。这是我给大家讲的做投资不能只看市盈率，要用多种估值方法来进行估值。

现在A股市场继续上攻，开启春季攻势，结构性机会依然较多。建议大家一定要抓住业绩优良股票的机会或者买入优质基金来分享A股市场的投资回报。坚持价值投资，学习价值投资仍然是大家新年最重要的任务。只有及时转变投资理念，深刻认识到当前市场生态发生的变化，认识到当前已经进入到机构投资者时代，大家在2021年的投资理念才会获得好的投资业绩。最后祝愿各位投资者新年快乐，阖家幸福，在2021年投资顺利。

责任编辑：陶然