柔宇科技科创板IPO补血 144亿募资无法保证未来几年实现盈利

原标题：柔宇科技科创板IPO补血，144亿募资无法保证未来几年实现盈利

上周末，投资圈小有名气的独角兽企业柔宇科技科创板IPO申请获得受理。

招股书显示，柔宇科技核心技术产品主要是柔性显示屏和柔性传感器，应用产品除了可折叠手机，还有柔记智能手写本、柔宇智能会议显示终端、电子书、车内安全智能屏、曲面电梯中控等。

柔宇科技拟发行不超过1.2亿股普通股（占发行后总股本的比例不低于10%），募集资金144.34亿元人民币，在目前已上市的科创板个股中，募资额仅次于中芯国际。

柔宇科技表示，募资金额将用于补充流动资金、柔性显示基地升级扩增建设项目、柔性技术的企业解决方案、柔性前沿技术研发项目和新一代柔性智能终端开发项目。

值得一提的是，如果按照144.34亿元计划募集资金、发行后4.8亿股的总股本计算，柔宇科技若顺利上市，估值将达到577.36亿元，柔宇科技发行价也将达到120.28元/股。

但从业绩表现上看，截至2020年6月30日，柔宇科技存在未弥补亏损24.27亿元，且2019年柔宇科技营收仅为2.27亿元，净利润为-10.73亿元。

而与柔宇科技同样存在未弥补亏损的AI四小龙之一——寒武纪，截至1月4日总市值规模也仅为590亿元。

研发和技术储备有亮点

公开资料显示，柔宇科技成立于2012 年，主要从事柔性显示材料、工艺、零组件、电路设计、系统设计等方面的研发。

目前，柔宇科技的柔性显示屏研发取得较大发展。2014年，柔宇科技生产出了厚度仅为0.01毫米的全彩AMOLED柔性显示屏，最小弯折半径可达到小1毫米，并成功对接手机平台，该柔性屏是目前业界最薄的显示屏。

2018 年，柔宇科技投产了全球首条全柔性显示屏大规模量产线。当 年 10 月，公司发布了全球首款消费级量产柔性屏折叠手机FlexPai柔派，并于 2019 年第一季度率先出货。

2020 年3月，公司第二代折叠屏手机FlexPai 2首次亮相，并于2020 年9月正式发布并全面出货上市。

据了解，FlexPai 2为零售价在万元以内的 5G 折叠屏手机，相对于 FlexPai 柔派，在屏幕、铰链、操作系统上实现了全面升级。

不过，从目前各大电商平台的数据来看，FlexPai 2的销售数据并不好看，从去年9月至今，在京东商城的累计评价为1200+条，在淘宝“柔宇数码旗舰店”的付款人数也仅为205人，评价63条。

而同样在万元以内的三星Galaxy Z Flip折叠屏（8GB+256GB）手机在京东商城的评价则达到1万加。

公开数据显示，2018年、2019年、2020年1-6月，柔宇科技全柔性显示屏产量分别为1.76千张、14.56千张、1.23千张。

在一些市场人士看来，柔宇科技主导的柔性屏产品并非市场刚需，“目前柔性屏市场，大屏还是市场空间还是比较大的，但大屏一般都是拼接屏，但这方面的切割要求会高一些，但柔宇的优势没有那么明显。”

从招股说明书中也能看到这一趋势，由于市场空间和产能所限，柔宇科技的销售规模一直较小，但在过去三年中增速较快。

招股书显示，2017年-2019年期间，柔宇科技实现的营收分别为6472.67万元、1.09亿元和2.27亿元，这三年的营收复合增长率为87.26%。柔宇科技在研发方面投入很高。2017年-2020年6月30日之间，柔宇科技的研发支出合计达18.17亿元，是该3年半间营收总数的3.5倍。

“其实从行业地位来说，柔宇科技和国内一线面板商，比如京东方、TCL华星甚至维信诺，都具有很大差距。很多企业都在做柔性显示领域布局，像京东方已经打进了苹果、华为的供应链。但柔宇柔性显示技术的实力目前还没有获得行业普遍认可，在C端市场更是缺乏影响力，公司产能和良率也还没有跟上。”华南一家私募机构合伙人受访指出。

不过，值得一提的是，也有部分市场人士颇为认可柔宇科技所在赛道和技术储备。招股书也显示，截至 2020 年 11 月 30 日，柔宇科技及控股子公司境内外已授权 1，102 项专利，另外1，326 项已提交申请；其中，境内已获得授权专利共 720 项，发明专利 152 项；境外已获得授权专利共 382 项，发明专利 200 项。

持续亏损亟待补血

作为一家深圳明星企业，柔宇科技从一出生就光彩照人，并获得诸多一线机构投资人的青睐。

其创始人刘自鸿为80后斯坦福博士，自2012年创立至今，柔宇在融资道路上一路飞奔。2015年8月，中信资本、浦发银行等参与柔宇科技C轮融资，总投资额达到11亿元。

2016年11月启动的C+轮融资，投资额5亿元，此时柔宇科技的估值已达200亿人民币。

2017年9月，柔宇与中信银行、农行、工行、中行、平安银行签约，新增D轮融资合计8亿美元。

2018年3月，越秀产业基金、李嘉诚旗下香港尚乘集团战略投资入股柔宇科技完成E轮融资后，柔宇科技的投资机构覆盖到地产行业。

2018年8月柔宇科技E+轮融资，招商银行等加入，其估值已经高达50亿美元。

历经多轮融资，柔宇科技投资方阵容涵盖了深创投、IDG资本、基石资本、Alpha Wealth、中信资本、源政投资、富汇创投、Jack and Fischer Investment、美国骑士资本、前海母基金、尚乘集团、越秀产业基金、盈科资本等众多海内外一线投资机构。

招股书显示，本次发行前，柔宇科技前十大股东分别为：刘自鸿（持股38.61%）、中信资本（持股6.05%）、魏鹏（持股4.97%）、深创投（持股4.64%）、余晓军（持股4.47%）、深圳慧港（持股4.06%）、Jack and Fishcher（持股3.79%）、深圳松禾（持股3.60%）、西藏祥盛（持股2.53%）、杨乐宜（持股2.17%）。

尽管已经完成数轮融资，持续亏损令柔宇科技的现金流高度紧张。

2017-2019年以及2020年1-6月，柔宇科技实现归属净利润分别约为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元，对应实现扣非后归属净利润分别约为-3.59亿元、-7.86亿元、-9.86亿元和-7.44亿元。

同期，（2017年-2019年期间），柔宇科技经营活动现金流量分别为-3.58亿元、-6.12亿元和-8.1亿元；2017年至2020年上半年，公司应收账款账面价值分别为0.29亿元、0.41亿元、0.88亿元和0.98亿元，占当期营业收入的比例分别为45.11%、38.05%、38.59%和84.09%。

柔宇科技表示，公司持续亏损的主要原因是产品仍在市场拓展阶段、销售规模较小且新产品的研发需要投入大量资金。

2017年-2020年6月30日之间，研发投入分别为1.60亿元、4.89亿元、5.86亿元和5.8，3亿元，最近三年研发投入占营业收入比例为308.17%。

为筹措资金，柔宇科技曾将所拥有的唯一土地使用权抵押、子公司柔宇显示股权质押、部分设备抵押和部分专利质押用于向银行申请借款，这些被质押的资产都是柔宇科技重要的生产经营资产。

值得一提的是，柔宇科技还表示，公司无法保证未来几年内实现盈利，上市后亦可能面临退市的风险 。

“柔宇推动上市进程是必然的，而且从财报数据上看，资金需求较高，公司一直处于亏损状态，前期投资者有退出需求，如果不能尽快上市，要进行下一轮融资就很难了。”前述私募机构合伙人受访表示。

事实上，早在2019年，柔宇科技就已有了赴美上市的动向，并为此搭建VIE架构，设立开曼柔宇及发行股份，到2020年6月，为了回归国内资本市场，公司又在股东支持下拆除了VIE架构。

（作者：杨坪，实习生陈芳 编辑：朱益民）

责任编辑：张熠