“油中茅台”风头盖过“酱油茅台” 金龙鱼还有多大想象空间？

这瓶油直追宁德时代！15天大涨近80%，“油中茅台”风头盖过“酱油茅台”，金龙鱼还有多大想象空间？

潘宇静 金一丹

油也有了鄙视链，花生油“鄙视”酱油，酱油“鄙视”石油。

自2020年10月上市以来，有“油中茅台”之称的金龙鱼股价持续走高。截至1月4日收盘，金龙鱼大涨14.6%，报124.14元，15个交易日涨近80%，总市值高达6730亿元，超过海天味业，后者总市值为6498亿元，此前被媒体称为“酱油界的茅台”。值得一提的是，中国石化今日收盘总市值为4611亿元。

{image=1}

来源：东方财富

目前，金龙鱼总市值在创业板排第二位，第一位是宁德时代，第三位是迈瑞医疗。

三因素推高股价

2020年11月，金龙鱼在互动平台上表示，近期受到原材料价格上涨的影响，公司部分产品价格有一定程度的提升。东莞证券首席经济学家杨博光表示，食用油价格上涨的原因之一是疫情导致原料端供给受限。而随着新冠肺炎疫苗的上市，全球新冠疫情有望逐步好转，食用油原料端的供给将有望出现回升，食用油终端价格有望逐步回归理性。

从市占率看，金龙鱼旗下米面油产品市场占有率均为国内第一。招股书显示，根据尼尔森数据，公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。公司在饲料原料、油脂科技行业市场占有率排名靠前。

金龙鱼表示，未来随着消费升级以及消费者的健康意识不断提升，公司仍然有很大的增长潜力。目前公司在小包装油领域市占率较高，未来将持续推广现有的高端产品及推出更多优质、健康新产品，持续进行产品结构升级。金龙鱼认为，公司在米、面产品方面的整体市场占有率还很小，米、面领域市场空间巨大，整体消费量是食用油的数倍，公司也正在持续投资米、面产能。

此外，金龙鱼净利润实现了较大增幅。财报显示，2020年第三季度，金龙鱼实现营业收入530.20亿元，同比增长13.70%；归属于上市公司股东的扣非净利润为33.98亿元，同比增长104.23%。2020年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润为50.90亿元，同比增长45.88%。

金龙鱼表示，一方面，饲料原料销售已恢复正常；另一方面，疫情期间家庭消费的小包装产品销量有所增长，利润率相对较高，覆盖了餐饮销量下滑的影响。

酱油VS食用油

尽管金龙鱼市值跑赢海天味业，但业内人士对两家公司看法不一。

财报显示，金龙鱼62.07%的收入来源于厨房食品，2020年上半年、2019年、2018年，厨房食品毛利率分别为12.76%、12.64%、12.38%。而海天味业产品品类中，2019年酱油占主营收入58.74%，2019年、2018年、2017年酱油的毛利率分别为50.38%、50.55%、49.53%。

海天味业董秘曾公开表示，相比其他中小型调味品企业，海天之所以毛利率会相对更高，很大程度上取决于公司在生产过程中的控制。公司的自动化水平较高，很多环节已完全靠设备推进，应用了很多技术，使得整个耗能更低，同时增加收得率。

国盛证券认为，粮油米面为民生产品，农产品属性强，与调味品行业相比毛利率较低且盈利波动性较大。某机构研究员向中证君表示，成本高、价格受限是金龙鱼利润增长的主要限制因素。

金龙鱼在招股书中称，目前公司拥有对产品的自主定价权，产品价格调整无需向物价主管部门报告。但是当厨房食品市场价格出现大幅上涨，对消费者的日常生活支出产生较大影响时，为管理通货膨胀，物价部门可能采取临时价格干预措施。

招股书显示，2017年、2018年及2019年，金龙鱼产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.99%、89.08%和87.82%，原材料成本占比较高。

国家统计局1月4日公布的数据显示，2020年12月下旬的大豆市场价格为5056.7元/吨。Wind数据显示，大豆现货价从2019年4月的相对低点3349.47元/吨一路走高。

为应对原料价格波动，金龙鱼表示，公司会通过使用期货等衍生工具开展商品套期保值业务，以减少商品价格波动对公司经营业绩带来的影响。此外，据金龙鱼最新表态，公司近期已进入调味品行业，目前业务进展良好。

责任编辑：杨红卜