“牛”气冲天！人民币站稳6.4 投行继续看好后市

原标题：“牛”气冲天！人民币站稳6.4，投行继续看好后市 来源：格隆汇

2021年不愧被称为“牛”转乾坤，第一个交易日A股就给了一个大红包，一直飙涨的人民币也以迅雷不及掩耳盗铃铃儿响叮当之势攻城拔寨，突破了6.5。

1月5日，新一年上班的第二天，人民币汇率站稳了6.4关口，兑美元中间价为6.476，没有走出一日游的行情。截止目前，在岸人民币对美元汇率报6.4515，离岸报价6.4318点。

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人民币从去年6月份开始一路飙涨，7.0、6.8、6.6……升破一个又一个关口，在旁边跟着喊“牛逼”的人也都渐渐麻木了，以至于时隔两年半站稳6.4的消息也没激起太大波澜，想想之前破7的时候铺天盖地的庆祝，怎么看都有种膨胀的感觉。

大概计算了一下，人民币从去年5月底的低谷7.1697到如今的6.4637，涨幅为9.8%。根据以往的统计数据，这个升值速度是2005年汇率破8以来最快的一次！奈何本人没文化，一句卧槽行天下，只能跟着大喊一句：牛逼！

1、为什么站上6.4？

这波人民币的破高，直接原因有以下几个：

第一，货币篮子调整。2020年12月31日，外汇交易中心调整CFETS人民币汇率指数篮子货币权重，第三次下调美元权重，由原来的0.2159降至0.1879，同时将欧元比重由0.1740升至0.1815。

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联系到最近中欧投资协议敲定，这件事也就不难理解了，人民币一揽子货币权重调整，与当前中国对外贸易额权重的调整方向基本一致，与贸易结构相匹配。因为CFETS汇率指数本身就是采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算的，逻辑上操作是合理的。

值得一提的是，近期欧元汇率也是在一路走强的，对美元汇率从年初的1.12升至1.23，涨幅在10%左右。降低美元权重、加大欧元的权重，也有利于缓解人民币升值过快的压力。

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第二、美元指数下跌。随着美国新一轮9000亿+2.4万亿美元的财政刺激计划落地，美元指数受货币供给增加影响继续走弱，日前已经跌破90的位置，现报89.737点。

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调整权重后，美元指数将会更加影响人民币中间价。在新的CFETS各货币权重系数下，若美元指数升值1%，人民币中间价将贬值0.361%；而按旧有的模型下，人民币中间价贬值幅度约为0.355%。反之同理。

第三、是政策面的影响。1月4日，央行、发改委、商务部等六大部门联合发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知》。《通知》一共有15条，关键词——“简化、优化、便利”，一看就是冲着人民币国际化去的，通过放宽跨境使用的便利性，在美元弱势的背景下带动海外人民币需求增加。

去年借着率先复工复产的优势和人民币大涨的风口，中国是不遗余力地家督推进国际化的进程，毕竟过了这个村没了这个店，天时地利人和的机会可不是说有就有的。近期落地的RCEP和中欧协定，都是趁火打劫，呸呸呸，是顺势而为的典范，再细一点的还有A股融入MSCI、中国欧元债、沪伦通等等，为了打破美元霸权，大佬们真的是殚精竭虑了。

拥护之余，还是要兼顾一下现实，人民币国际化是一个漫长而艰难的过程，美元取代英镑花100年左右的时间，还是借着两次世界大战的东风。而目前人民币跨境结算占全球结算的比重还在2%左右，全球排名第五，但与排名第一、第二位的美元（占比超40%）和欧元（占比超30%）相比，落差巨大。

2、基本面及后市预期

再来谈谈基本面的情况吧。

根据IMF的经济展望报告，基本能确定中国是2020年唯一一个正增长的国家，国家统计局局长宁吉喆预计2020年我国GDP增速在2%左右，1976年结束动荡十年之后就没这么低过，但放在全球对比一看，还是很难得的。

国际贸易方面，我国继续保持经常项目顺差。2020年11月，贸易顺差额从去年同期的371.8亿美元跃升至754.2亿美元，这是自1981年1月开始编制该数据以来的最大顺差，出口增长21.1%，达到2680.7亿美元的新高，进口增长4.5%。其中，中美国贸易顺差从10月份的337亿美元扩大到11月份的374亿美元，创下历史新高。

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这半年，全球供应链崩塌，我们在外贸方面相对强势，人民币又处于升值过程，贸易对手更容易接受人民币结算，是有利于人民币国际化的，虽然代价是自家的出口企业少赚了很多钱。

此外，中美利差有缩小的趋势，从原先的250点下降到了231点，资金流理论上会受到影响，但还是很有吸引力的。这大概与近期央行重启边际宽松有关，根据历史，每年春节临近都会有一波宽松以应对春节期间大量的资金需求，短期内还是收紧货币的概率很低。随着海外疫苗的普及，欧美经济逐渐复苏，中美利差将偏向收窄趋势。

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关于后市走势，基本面的逻辑是中国经济一马当先，贸易顺差为盾，加大开放资本市场为辅，加上敌方弱美元的战略，短期内还是能看到升值空间的。

当前华尔街投资机构普遍认为，美联储货币宽松周期与美元走低周期将高度重合，即未来1-2年美联储只要延续当前极其宽松的货币政策，美元指数将在这段时期跌跌不休，除非全球再度出现黑天鹅事件激发美元避险需求。

以为佐证的是，几大海外投行近日都将人民币兑美元汇率均衡估值至6.2-6.3之间：渣打预计美元对人民币将达6.3，高盛的估值模型给出的公允价值为6，摩根士丹利预测的点位为6.4；恒生中国的预测点位为6.1，不排除一季度达到6的可能。

此外，近期内不少对冲基金在离岸外汇衍生品交易市场买入了3个月执行价在6.2-6.3之间的人民币看涨期权或掉期交易头寸。

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责任编辑：郭建