2059.45：茅台股价走进2000元时代 但斌让翻书、芒格有话说

2059.45！茅台股价走进2000元时代，但斌让翻书，芒格有话说

来源：证券市场红周刊

记者 | 李健

A股市场价值标杆贵州茅台站稳2000元大关，很多职业投资人就此表示，这是意料之中又始料未及的事，“原本预计2021年内股价能上2000元，但没想到刚进入2021年就实现了”。

附图 贵州茅台近期股价走势图

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图片来源：Wind

格雷资产总经理张可兴向《红周刊》记者表示，融资盘对最近的白酒行情有较大影响，“投资人需要做好承受较大波动，或一段时间不涨的压力”。

深圳东方港湾投资公司董事长但斌向《红周刊》记者指出，他在自己的书中已经说得很清楚了，“没有更多观点分享”。据了解，在《时间的玫瑰》一书中，但斌认为，茅台是一家能存活200年以上的顶尖公司，以2017年净利润为基础，最保守估计会在第200年的时候创造净利润规模在1.4万亿元以上。

如果“长寿假设”成立，那么整个A股上市公司或许没有几家公司能与之相提并论。

茅台股价创新高速度超预期

12月25日至1月5日，仅7个交易日内，贵州茅台股价就上涨了12.52%，收在了2059.45元的大关上。随着股价的快速上涨，截至1月5日，茅台动态市盈率达到55.8倍。对此，宝鼎投资董事长张亮向《红周刊》记者表示，“2019年年末时我们判断，茅台股价三年内会达到2000元，结果2021年初就达到了”。

不仅茅台，许多白酒股最近都有超预期表现。最近非常流行的段子是这样说的：“白酒研究员写研报，只有两个字：不卖。2021年怎么做资产配置？还是白酒。2021年怎么赚大钱？白酒加杠杆。”

白酒如此受关注是好事吗？张亮向记者分析说，“白酒已经成为了一种‘民谣’，这都说明涨幅已经积累了很多。没有只涨不跌的板块，所以我们今年上半年对白酒板块相对谨慎”。

深圳某私募消费行业研究员也向《红周刊》记者指出，“对于茅台，我们原本预计2021年内或将达到2000元，但实际上比我们预期的早很多”。而预期的快速兑现就可能降低投资的性价比，他解释称，“按照茅台目前的总市值2.5万亿和估值55倍来看，茅台过去5年估值中枢在35倍左右。想让估值回落到35倍以下，在股价不变的情况下，净利润需要做到716亿元。根据Wind一致预测，茅台2020年全年净利润为460亿元，按照15%的净利润年增长率，在股价不变的情况下，需要3年多时间。对于目前这个位置的短期性价比，我不抱有太乐观的态度，如果现在买进去，可能需要一些时间来消化估值。”

买与不买，芒格有话说

对于茅台超预期表现的背后因素，北京格雷资产副总经理、合伙人杜可君认为，有机构资金在积极参与，“今年公募基金发行量这么大，而A股中，有确定性的核心资产则太少，所以这些机构资金没地方去，就把最优秀的公司买了一轮又一轮。”除此以外，张可兴指出，还有融资盘的“功劳”，最近融资盘做白酒的现象特别多。

芒格说，投资有两种真正的风险——永久性本金损失的风险和风报不足的风险。

上述私募消费行业研究员就认为茅台可能符合芒格所说的投资风险之一，“首先，现在买茅台我不认为会存在永久性本金损失的风险，但是对于是否有回报率不足的问题，就是一个仁者见仁、智者见智的事了。毕竟每个投资者的资金期限、对波动的容忍程度、对投资回报率的预期都不一样。在这种情况下，我没有办法建议投资者现在买还是不买，没办法提供普适的建议，我只能说茅台长期基本面不存在问题。但是现在这个价格是不是公道，每个投资者需要用自己的那把估值的‘尺子’去量一下。”

张可兴也提醒投资者要注意风险，“尤其不能在白酒上加杠杆，这对投资者来说就是在刀口上舔血。如果在高位没跑掉，结果会和2014-2015年创业板泡沫破裂时的遭遇一样。”

长期价值依然最优

但斌：“要看清茅台的本质”

但投资人们反复强调的是，茅台短期的估值也许处于高位，但长期价值具有“无可比拟性”。资深投资人章圣冶向《红周刊》记者表示，“我对茅台短期股价不太在意，因为我不会卖出，它的分红多少反而跟我关系更大。我会把茅台股票传给子孙，到时候回过头来看，一定会感慨当年2000元的茅台是多么便宜。如果说银行是“百业之母”，那么茅台就是‘百业之子’，我坚定看好中国的国运。”

机构方面，则在忙着上调茅台的目标价。中金公司上调贵州茅台目标价至2739元人民币，看好公司长期成长潜力及业绩确定性。摩根士丹利维持对贵州茅台的超配评级，目标价为2188元，原因是茅台有更强的定价能力和防御能力。

但斌在接受《红周刊》记者采访时表示，“关于茅台公司的长期价值，我在《时间的玫瑰》一书里已经说透了茅台的本质，我没有更新的观点需要分享”。

据了解，《时间的玫瑰》对比了世界上最古老的16家公司，发现有5家为酒类企业，其中茅台拥有天然的壁垒和不可复制性。茅台大概率会存在200年，甚至1000年以上。投资中常用的估值方式是DCF法（现金流折现模型），一家企业存在20年与200年，计算方法是非常不同的。

通常来说，企业越是长寿，确定性越高，价值也越大。除长寿外，茅台公司的长期创利表现十分可观。《时间的玫瑰》以保守的数据做了计算，哪怕其产品价格以2%的速度增长，即茅台如果GAGR（复合增长率）每年提高2%，按200年计算，以2017年的利润为基准，270*（1+2%）200，大概200年后是1.41万亿元利润。

但斌在书中指出，白酒行业的经久不衰与茅台的提价能力和稀缺性，让茅台酒本身具备了非常好的金融属性。2017年时有个新闻，一位阿姨1973年在银行里存了1200元，2017年取走的时候是2684元。1973年时一瓶茅台的价格是4.07元，（1200元）大概可以买290瓶，现在的一瓶1973年的茅台售价是四五十万，290瓶价值超过1个亿。所以茅台的金融属性甚至超过了绝大多数理财产品，这一切的原因，除了茅台本身的特质，还有人民生活水平的不断提高，中国人财富的不断增长。

因此，茅台股价站稳2000元算不上是什么奇迹，只是其长期价值正在“显性化”而已。

责任编辑：陈志杰