专家警告：大型民营医院将现倒闭潮 就诊量仅为公立医院20%

原标题：【e公司调查】就诊量仅为公立医院20%，有的大半年0收入，还被A股公司抛售！专家警告：大型民营医院将现倒闭潮 来源：证券时报·e公司

2014年，国家政策层面强力支持社会办医，民营医院被视作推动公立医院改制发展的那条“鲇鱼”，在此氛围下，嗅觉敏锐的资本市场迅速跟进。

此后至2018年， 据证券时报·e公司记者不完全统计，至少有超过40家A股公司收购医院类资产， “医院重组”成为期间A股并购热潮中最闪亮的板块之一。时过境迁，2020年在新冠疫情催化下，很多公司本不富裕的主业雪上加霜，多家持有民营医院的上市公司又在卖资产的路上“相遇”。

在资本大举抛售民营综合性医院的同时，特色化专科医院又杀出了一条血路，今年以来，多家专科医院陆续登陆资本市场，资本对民营医院的接力仍在继续。

资本扎堆剥离民营医院

2020年12月11日晚间，益佰制药宣布拟8.8亿元受让京福华越、京福华采优先级财产份额。两支标的基金的核心资产即*ST恒康旗下兰考县人民医院、兰考堌阳医院、兰考东方医院和泗阳县人民医院，这4家医院资产也是目前*ST恒康重整价值的重要组成部分。

不过，该收购迅即引发上交所关注，在标的基金存在较多法律争议等情况下，监管层直指交易的必要性和合理性。在延期回复上交所问询后，12月25日晚间，益佰制药宣布终止收购计划。

*ST恒康前身是藏药公司“独一味”，由甘肃前首富阙文彬一手创建。2008年，独一味登陆深交所。2014年，阙文彬主导公司转型扩张，并更名为恒康医疗。2015年夏天，*ST恒康已在医院并购市场屡屡出手，在“民营医院第一股”的光环下，彼时公司市值达到近350亿元峰值，为现在市值的10倍有余。在2009至2017年的胡润百富榜上，阙文彬连续九年蝉联甘肃首富。

但激进扩张的负面效应很快显现。自2017年开始，*ST恒康业绩出现滑坡，多家医院未完成对赌协议并引发诉讼。2018年、2019年，*ST恒康净利润分别亏损13.88亿元、24.98亿元，2020年被实施“退市风险警示”。叠加债务危机，公司现已身陷“退市”危局。

在保壳压力面前，近期*ST恒康通过引进海王集团、出售医院资产等方式“自救”。其中，为缓解资金压力，*ST恒康于12月2日宣布转让大连辽渔医院100%股权，交易作价9000万元，预计将给公司带来约8000万净利润。2014年，*ST恒康以约1.28亿元的价格，将大连辽渔医院收入囊中。

“年关难过”的还有济民制药。该公司于2020年12月16日突然闪崩，此后连续10个交易日跌停，其中含8个一字跌停，迄今市值已蒸发近90亿元。作为曾经的“药买医”并购板块成员，济民制药也于近期出售了医院资产。

12月9日晚间，济民制药披露将转让所持有的郓城新友谊医院全部84.49%股权，由于该医院业绩未达预期，且实际经营利润与承诺业绩差异较大，其自然人股东提前进行回购，价款合计约1.32亿元。

“卖卖卖”的还有国资系医疗上市公司。12月15日晚间，新华医疗公告，拟将持有的淄川区医院西院70%股权通过公开挂牌转让的方式出售，转让成交价格以最后摘牌价格为准。新华医疗表示，交易完成后，公司将退出该投资项目，可以及时收回投资，有利于公司优化资产结构，集中资源拓展主营业务。记者注意到，该医院建设项目迄今尚未完工，财务数据显示，2020年前三季，淄川区医院西院营业收入为0，净利润为-258.92万元。

表示要集中精力发展主业的还有通化金马，12月7日晚间，通化金马披露，鉴于新冠肺炎疫情对此次交易及标的经营产生较大影响，公司决定终止收购鸡西鸡矿医院、双鸭山双矿医院各85%股权。通化金马于2019年11月开始筹备该重组，原拟通过控制黑龙江东部区域的核心医院资产，实现“综合医药制造＋综合医疗服务”的业务格局。这意味着，公司添置终端医院资产、实现“制药+医疗服务”的上下游联动布局的转型计划搁浅。

据证券时报·e公司记者梳理，仅2020年12月份以来，就有上述5家A股公司出售或终止收购医院类资产。而整个2020年，这一数据也达到了10家以上，这与前几年医院并购潮涌的情景形成极大反差。从趋势上看，A股公司正在加速“卖医院”中。

{image=1}整体来看，被上市公司“卖出”的医院资产，多数还是未盈利或亏损资产，早期并购的医疗机构不仅投资回报不及预期，还成为了商誉减值的重灾区。另外，上市公司给出的剥离理由，多集中于拟重新聚焦主业，优化资产结构。从医院性质来看，则是以综合性民营医院为主。

“我觉得主要是医院的投资周期特别长，特别是综合性医院，如果没有充分的准备和专业团队很多都难坚持下去，以前政府鼓励社会资本办医，但医疗水太深了，玩得好的很少。”黑天鹅资管董事长谌立峰向记者表示。

与此同时，围绕医院类资产的投资热度亦持续下降。普华永道于2020年8月披露的一份医疗行业报告显示，2020年上半年，社会资本投资境内医院依然处于调整期，公立医院并购交易热度退烧。细分而言，2020年上半年，综合医院无大型并购交易，专科医院并购交易整体规模与去年同期基本持平，资金向优质标的集中。

“香饽饽”变“烫手山芋”

在资本和政策的双驱动下，民营医院在近几年得到了迅速发展。但医院投资充满了激动人心的一面，同时也存在着难以克服的障碍。

事实上，医院的投后管理和业绩提升是投资民营医院一个重要命题。一位不愿具名的基金经理向记者表示，医院的投资大多为控股型收购，合作后出资方未达到原股东的预期，导致资方与医生不和，甚至出现内斗，经营难度加大；另外，由于医疗服务管理人才在中国的缺乏，投资机构或上市公司无法组成强有力的管理团队，对被投医院进行有效管理和业绩提升。

从已知案例来看，部分医院在和资本牵手后，并没有贡献出投前预估的业绩。

以恒康医疗为例，在2014年后在资本市场大举“买买买”，巅峰时期控股12家医院。然而这些医院资产并没有给公司带来预期的回报。2017年恒康收购兰考三家医院时定的目标净利润是三年内不低于1.344亿元，但2017年末，恒康医疗负债总额为59.0565亿元，负债率为57.60%，盈利2.23亿元，到了2018年突然巨亏13.88亿元，2019年亏损进一步扩大至24.98亿元。今年5月6日，恒康医疗被深交所实行退市风险警示，股票简称更名为*ST恒康。

业内人士称，由于资金回笼慢、对公司主营业务的影响、公司管理层内部的分歧、跨界后的水土不服，以及政策的不确定性等等因素成为这些上市公司进军医疗服务领域的重大挫折，也让一些原本乐观的“跨界者”开始重新评估入局的代价。

为何短短数年，民营医院从资本哄抢变成了“烫手山芋”？

一位卫生局医改部门负责人告诉记者，因为民营医院在近年来经营经历了一些困境。民营医院的数量从2010年开始增长，目前数量远超公立医院，但是就诊量却只有公立医院的20%，也就是说供给长期大于需求，所以导致投入没有得到应有的回报，现金流紧张，加上今年新冠疫情影响，很多民营医院经营不善，加之上市公司主业也受到疫情波及，所以上市公司要集中把这些资产都清理变现。

“2010年开始一系列政策出台，鼓励社会资本办医院，初衷是政府希望能够借助资本的手段来解决‘看病难看病贵’的核心矛盾，但是十年过去了，大家发现政府通过分级诊疗，互联网医疗，加上医保控费等一系列的举措，已经逐步缓解了这个问题。如果说，公立医院作为一个主体可以实现医疗改革的话，那之前引入民营医院的目的不就不存在了吗？这个时候民营医院的定位略显尴尬。”上述人士表示。

国民经济工程实验室研究员冯立果表示，目前资本力量进入民营医疗卫生机构的动力不足。民营医疗卫生机服务机构可以分为两类，一是个体性质的诊所，主要是医生个人创办，规模小，资本量小，服务能力也有限。二是大型诊疗服务机构，包括医院（特别是专科医院）、卫生院、体检机构等。其专业门槛高，资本需求量大，内部管理（企业化、合同化管理）较为复杂，主要是大中型民营企业创办。社会办医机构多数是盈利性的，发展到现在，社会办医的问题还是很多，特别是民营医院的整体社会形象不佳，社会信任度不高。这里的原因有几个，一是公共卫生政策和民营医院产业政策的关系还没有理顺。二是公立医疗卫生服务机构的改革滞后。三是民营医疗卫生服务机构的社会信用体系不健全，政府监管仍有待进一步优化。四是开放度仍然不够，包括对内开放和对外开放。

民营医院何去何从

一份来自天眼查的独家数据显示，2019年，全国年度注册民营医院家数为3578家，2020年激增106%至7363家。不过，民营医院的注销增速也达到接近100%，年度注销量由2019年的347家至2020年的685家。

{image=2}快速增长，快速消失，当下国内民营医院的发展现状，正如该组数据一般“分裂”。

反映在投资端，一方面，综合类医院资产并购遇冷；另一方面，特色化运营的专科医院依旧在向资本市场聚拢。自2020年7月底开始，何氏眼科、普瑞眼科和华夏眼科3家民营眼科医院接连赴创业板IPO。妇儿类专科民营医院美中宜和、精神疾病类专科民营医院康宁医院等也于下半年启动了上市辅导。

民营医院的出路到底在哪？

“医疗服务行业肯定是不错的，但是现有的核心医技资源都在大的三甲医院，民营资本很难切入，所以相对专科连锁民营资本切入的很多。” 谌立峰说。

“大型民营医院将出现倒闭潮，小型民营医院面临成长机会。”上海和窗医院管理咨询公司总经理刘牧樵在展望2021年医疗产业时表示。

刘牧樵研究认为，依靠国家医保支付建立起来的大型民营医院，短时期内无法全面摆脱对国家医保的依赖，经营亏损不可避免。对于财力弱的大型民营医院，将会破产倒闭。随着医疗市场全面升级及爆发式增长，船小好掉头的小型民营医院，容易摆脱对国家医保的依赖，一旦找到新的盈利点，将会突飞猛进。

“如果没有足够的医生资源，实在不建议开大型民营综合类医院，除非真的钱多到没处花。”一位民营体检机构负责人告诉向记者坦言。

目前我国医改的核心是分级诊疗制度的建立，目标是常见病在基层，大病在三级医院，康复在基层，建立医联体，实现双向转诊，减少大医院的虹吸照应，解决看病难的问题。

可以设想一下，即便是资本投入天量资金，聚集全球顶尖的医生，购买最贵最先进的医疗设备，拔地而起兴建一个超级医院，势必加速优质医疗资源的集中，加剧虹吸效应，而这个医院在若干年后大概率会变成一个类似“北京301”一样人满为患的臃肿机构。基层医院仍然没有得到有效发展，与医改政策相左。

回归本质，中国医疗体系是最能体现中国社会主义优越性的一个制度建设，因为它是以并不低的效率最大程度上兼顾公平，国家政策层面不断引导民营医院健康发展。2020年9月，国家卫健委发布通知开展“民营医院管理年”，该活动以三年为期，共包括三个阶段：2020年12月-2021年6月，重点加强民营医院依法执业，完善各项规章制度，规范诊疗行为。

2021年7月-12月，在规范诊疗的基础上进一步提升医疗质量，提高医疗服务能力和水平，建立民营医院医疗质量管理与控制体系，加强临床专科服务能力建设，有效保障医疗安全。2022年1月-9月，重点任务为落实各项规章制度，形成民营医院管理的长效机制。根据活动要求，全国各级各类民营医院要全面梳理自身工作，以本次活动为契机，进一步加强医疗机构管理，改进医疗质量，提升自身服务能力和水平。

记者观察：资本为何带不动民营医院？

大批上市公司甩卖民营医院资产背后反映的是其在中国医疗体系中的尴尬处境。每年有上千所新的民营医院“披挂而来”，又有一大波民营医院静静地消失，它们或被拍卖、或被合并，或被关闭。被资本抛弃的主要原因就是不赚钱或利润太薄。近两年被上市公司甩卖的这些民营医院无一不是盈利不及预期。

2014年由于政策推动社会办医，资本将触角频繁伸向民营医院，在资本的介入下，民营医院在数量上已经与公立医院分庭抗礼，但所提供的服务量占比仍然较小，经过数年发展，为何民营医院大多“小打小闹”为主，仍难以形成与公立医院匹敌的大医院？

一方面，政策不同，地位不同。相比于公立医院在税收、土地等方面的天然性政策优势，民营企业在发展中得到的政策性支持较为有限，除了需要缴纳多种税费，还存在医保支付不能覆盖的问题。

中国社会办医院总数量已经在2014年超过了公立医院，但其诊疗、入院人次仍然与公立医院有较大差距，无论是床位数还是诊疗人次，还是医生数量，公立医院还处于绝对主导的地位。

以此次新冠肺炎疫情为例，公立医院也发挥了关键性的作用，成为了“抗疫先锋”，而民营医疗机构只能作为临时应急的“候补选手”。

另一方面，信任度的问题。医患关系中的信任源于医生的诊疗水平，在美国，无论是家庭医生还是专科医生，都经历了4+4年学制的专业教育，均拥有医学博士学位。而在中国，由于民营医院近些年的扩张迅速，而医生的培养周期耗时较长，合格的执业医师的增长速度已经无法满足民营医院扩张的需求。此外，公立医院在各个地方大多有配套的医科大学，因此在筛选人才方面存在着天然的竞争优势，民营医院对人才吸纳方面明显处于劣势。实际上，相比资本投入，民营医院对人才的需求更为迫切。

而且，此前受到魏则西事件影响，民营医院受到广泛诟病，再后来，一大批民营医院被贴上“莆田系”的标签。因为医疗服务本身是一个比较特殊的服务，关乎到人的健康和生命，民众对公立医院的信任是难以撼动的。因此大部分人宁愿忍受公立医院的人满为患，一号难求，也不愿将自己的健康交付于环境相对优雅的民营医院。

不过，尽管存在方方面面的问题，民营医院的发展趋势依然不可阻挡。因为在经济新常态下，医疗健康产业被列为国民经济重要支柱产业，被重点扶持。其次，在国家医疗下沉的背景下，医生多点执业、自由执业，甚至医生办医潮正在涌来。目前我们可以看到的是，在民营医院庞大的体系中，虽然没有综合性的大型医疗集团脱颖而出，但是在妇科，眼科，口腔科这样的专科医院中还是不乏佼佼者。因为一些项目公立医院不开展，民营专科医院可以填补市场空白。

当然，公立医院肩负着保障社会基本医疗、重大卫生事件防控等涉及社会稳定的重任，同样有着自身无可取代的作用。它们两者之间在共存的同时相互补充是未来我国医疗行业发展的方向。