“造假”疑云再起、机构股东大幅缩减 南极电商回购难挽股价连跌

出品：新经济观察

作者：陈小妍 实习生张海珍

1月6日，南极电商发布股价异动公告，1月4日、1月5日连续两个交易日收盘价格累计跌幅达20%。为稳定股价，南极电商紧急推出回购方案，拟使用自有资金以集中竞价的方式回购部分公司股份，回购价格不超过15元/股，总额5-7亿元。然而股民并未买账，今日南极电商又大跌6.49%。根据同花顺数据，南极电商营业收入和净利润保持了每年增长，市场表现实为利好，此次股价连续跌停牵涉出更多疑点。

关于股价异动，南极电商表示公司、控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项。看似风平浪静的公司运作背后，却有股东连续减持，控制人质押7.84%股权，审计部负责人辞职，副总经理、董事会秘书辞职等怪异的现象在近一年内相继发生。

“造假”疑云再起？应收账款急速增加

市场上此前流传的对公司财务造假质疑也再度发酵。南极电商的一系列异动使不少人追溯到几年前的“造假”疑云。2018年，兴业证券一名分析师曾将XX电商作为造假案例分析，其特点为：净利率超高、无明显竞争对手、非常轻资产的运营模式、应收账款数据差、经营规模翻倍增长、供应商和客户高度重叠，这份报告与南极电商情况极为相似，让市场矛头直指南极电商。

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对比南极电商的财务数据，2017-2019年及2020年三季度，此外被质疑的销售净利率分别为54.33%、26.46%、30.87%、26.01%，同比增长-6.6%、-51.29%、16.66%、14.35%，根据同花顺数据，南极电商2020年三季度的销售净利率大幅高于行业平均水平11.41%。偿债能力方面，南极电商在资产负债率下降的同时应收账款却在急速增加。2017-2019年及2020年三季度，其资产负债率分别为20.17%、17.26%、11.41%、9.88%，而同期应收账款分别为5.08亿元、7.25亿元、7.90亿元、12.46亿元，同比增长65.87%、42.74%、8.99%、27.63%，流动资产中应收账款的数据逐步恶化。

2017-2019年及2020年三季度，南极电商流动资产占总资产比重分别为58.81%、67.22%、73.13%、75.09%。

为了追求高利润，南极电商追逐轻资产运营，淡化内衣产品的自产自销业务，转为经营品牌综合服务、经销商品牌授权、移动互联网媒体投放平台、移动互联网流量整合、自媒体流量变现、保理等“吊牌”业务。2020年10月31日，南极电商发布公告注销线下零售项目子公司上海瀚粟集企业管理有限公司。截至2020年9月30日，南极电商各类主营业务收入分别为移动互联网业务收入最高，11.21亿元，占主营业务收入68.95%；现代服务业5.04亿元，占主营业务收入31.02%；货品销售只有0.0046亿元，仅占主营业务收入0.03%，数据暴露了其线下销售渠道的不足。

流动资产攀高，机构股东大幅缩减

轻资产运营虽使得流动资产数据可观，根据财务数据，南极电商的流动资产、货币资金项目持续增长。2017-2019年及2020年三季度，其流动资产分别为22.74亿元、30.58亿元、40.11亿元、43.95亿元，同比增长70.14%、34.44%、31.18%、32.32%，货币资金项目分别为14.61亿元、11.90亿元、12.81亿元、19.89亿元，同比增长208.51%、-18.58%、7.66%、523.27%。值得注意的是，近2020年一年，南极电商就购买43次银行理财产品，总计金额达49.74亿元。

此外公司大股东也在不断减持，2019年9月26日-2020年4月15日，机构大股东排名第一的新民实业以集中竞价交易的方式减持股份1.49千万股，减持均价为11.64元，共减持金额1.73亿元。2020年12月21日-24日，公司大股东刘睿已以集中竞价和大宗交易的方式减持520.7万股，共计0.76亿元，计划减持 962.8万股，目前已减持过半。

2020年4月30日，南极电商发布公告称审计部负责人邬嘉峰辞职，2020年10月9日，南极电商发布公告其副总经理、董事会秘书曹益堂先生辞职。

2020年12月22日，南极电商实控人张玉祥先生累计质押其持有的公司股份48，010，000 股，占其持有公司股份总数 7.84%，占公司股份总数的 1.96%。张玉祥先生累计质押其持有的公司股份 4801万股，占其持公司股份总数7.84%，占公司股份总数的 1.96%。

同花顺数据显示，2020年南极电商机构投资者数量呈下降趋势，自年初到三季度，其机构投资者数量从267家下降到110家，持股比例也从49.79%下降到38.44%。大机构股东新民实业减持，汇添富、中欧、南方、华夏等基金都持有南极电商股份，汇添富共持股1.23亿，占总机构持股数16.36%；中欧持股0.24亿，占总机构持有数3.16%；南方基金持股0.47亿股，占总机构持股数6.3．%；华夏基金持股0.30亿，占总机构持股数3.93%。

责任编辑：陈彦旭