锰硅：电价有所上调 维持中长期看涨思路

原标题：锰硅：电价有所上调，维持中长期看涨思路 来源：文华财经

征稿（作者：国投安信期货 李啸尘）--近一个月以来，硅锰从6400上涨至7000以上，涨幅将近10%。究其背后的原因，比如需求旺盛、内蒙古发布淘汰铁合金落后产能意见稿、我国多地电力价格有一定变动、锰矿外盘报价连续上调等。本文将试着对中长期影响的多地电力价格发生变动会对硅锰价格产生怎样的影响做出判断。

硅锰的成本中，电力成本占比25%。从长期来看，电力的价格较为稳定，如果面临一定的调整，那么也属于中长期行为，2021年伊始，由于种种原因，我国部分地区电力价格有一定上调。由于拉尼娜天气的影响，居民采暖用电量上升，在保证民生用电的大前提下，我国部分地区出现不同程度的限电措施。这一举措说明我国电力有一定缺口。根据俄罗斯媒体在2020年12月9日报道，由于俄罗斯电力公司InterRAO亏损严重或在2021年开始不再向我国出口电力，哪怕不停止，也会大幅削减对我国出口量。2019年，我国从俄罗斯进口电力35亿千瓦时，占总进口量的66.91%……

1.俄罗斯或不再出口电力至我国

据新闻报道称，俄罗斯在2021年或许不再出口电力至我国。2019年，我国电力进口量52.6亿千瓦时，其中35.2亿千瓦时来自俄罗斯，占比达66.91%。简单来说，这对于我国电力供应无疑造成了不小的缺口。

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虽然不同省份仍旧面临不同情况的限电，但是作为大国，对于地方的支持以及外交关系友好国家的支持，我国是电力净出口国家。2019年，我国总共出口216.55亿千瓦时，其中123.94亿千瓦时配给到香港地区，占比57%，其余输送给越南、蒙古、缅甸、朝鲜、老挝等国。

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2019年，我国从俄罗斯进口电力占我国发电量的0.05%，占比极少，但是预计对于我国部分区域，会有较大影响。

2.成本结构影响硅锰价格

从成本结构来看，锰矿占比超过50%，其次是占比25%的电力费用。每吨硅锰大概消耗4000度电，电力费用关于民生大计所以调整频率较低，如果有所调整，我们预计这种调整对于硅锰价格将构成中长期的影响。

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电力费用大致可分为居民生活用电、工商业及其他用电、农业生产用电三类，其中工商业及其他用电又分为单一制和两部制，硅锰属于工业用电中的两部制。对于两部制电价的计算较为复杂，但是通过初步计算，我们可以确定内蒙、广西、贵州三个产区的电价相比2020年有所上调。

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3.电价上调，成本底部抬升

“十四五”提及碳中和的目标以及俄罗斯或停止对我国出口电力影响的叠加，目前我国一些省份、自治区发改委出台了上调电费的文件。

通过大致计算，在110~220千伏档的工商业及其他用电中的两步制电价中，内蒙地区硅锰合金冶炼厂电费0.3689元/度，比目前运行电价高0.0089元/度。贵州方面，通过计算在110千伏的电度电价下，两部制电价大概0.51，比目前运行电价高0.01元/度。另外，通过电话调研，我们获悉广西地区合金厂电价平均上调0.1元/度。

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由此来看，北方主产区和南方主产区电价均有所上调，用硅锰吨耗4000度电计算，内蒙、贵州、广西三地电力成本分别上涨35.6、40、400元，地区差异性较大，我们预计这种情况将会使硅锰价格底部有所抬升。

操作建议：维持中长期做多思路，回调买开

风险提示：电价上调政策执行不彻底，钢厂需求大幅下降

作者简介：李啸尘，国投安信期货研究院黑色研投团队，毕业于英国拉夫堡大学。着重于铁合金和废钢方面的研究分析，致力于服务实体产业。擅长从基本面着手，从期现基差、套期保值、跨品种套利的角度服务产业客户，为产业利润保驾护航。

责任编辑：李铁民