Vanguard王黔：预计2021年中国经济增长率达9% 但股市回报将下调

文/邹沅铮

1月8日消息，Vanguard先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔称，2021年全球经济的增长率预计将达到5.8%，其中，美国和欧元区的平均增长率为5.4%，而中国的增长率将达到8.5%-9.5%之间，增长驱动因素扩大至消费和服务业。不过，由于2020年中国股市的增长幅度较大，因此2021年的股市预期回报较去年将有适度下调。

王黔预测，到2021年下半年，全球经济的复苏将恢复至疫情前的产出水平，然而，到年底全球仍然存在2%的产出缺口。推动复苏的主要因素是公共健康状况的改善，即随着全球免疫人群（包括感染者和疫苗接种者）基数增加，消费者参与经济活动的抵触情绪将得到缓解，从而带动整体经济活动的恢复。

王黔称，中国由于疫情控制有效，经济已经在2020年内恢复到了疫情前的趋势水平，而预测中2021年9%的增长率，驱动因素将从工业生产扩展到服务业，从投资扩展到消费，房地产投资和基础设施投资增长可能有所放缓，但随着企业盈利前景的改善，制造业投资增长将会持续反弹。

贸易方面，王黔认为，相较于彻底地“去全球化”，缓慢全球化则具有更大的可能性。出口方面，虽然对防疫物品的需求有所下降，但鉴于外部需求的复苏，出口增长将保持稳健。

政策方面，王黔表示，此次疫情下，中国的政策刺激力度远弱于08年的金融危机、13年和15年的经济下行，除了疫情控制得当之外，也反映出政府对于金融风险高企的忧虑。

因此她预计，中国的货币和财政政策将逐步正常化，并且正常化进程将早于或快于其他国家，2021年的信贷增长将小幅放缓，财政赤字有所下降，但鉴于疫情仍有不确定性，通胀保持低迷，任何正常化的进程都应当是渐进的，力度和步伐都取决于经济复苏的情况。

据王黔分析，随着临时的信贷、税收和流动性救助措施的退出，信贷市场的违约率和银行不良贷款都有可能在2021年上升，市场波动会加剧，因此，避免市场的过快正常化和过快收紧，有利于避免系统性的信贷危机，实现平稳去杠杆。

总体而言，2021年中国的宏观政策将有松有紧，一方面会对房地产等行业加强监管和收紧信贷，另一方面会加大对民营企业、小微企业和高端制造业的支持。

而全球其他国家和地区，王黔认为，由于产出缺口的持续，预计货币和财政政策都将保持积极，与疫情前相比，低利率、零利率甚至负利率持续的时间将更长，预计美联储不会在2023年前加息。

对于通货膨胀的问题，在王黔看来，全球通胀属于周期性反弹，而非持续高于目标。同样，中国未来的通胀水平和CPI也存在上行压力，但整体相对温和，猪肉价格周期的反转会带动CPI在二季度走出通缩，核心通胀也会随着服务需求的复苏出现反弹。

此外，股市方面，王黔认为，由于2020年中国股市的增长幅度较大，因此2021年的股市预期回报较去年将有适度下调。她强调，全球股票市场既未被严重高估，也未必会产生超额回报，但同时也体现了在全球范围内和整个价值范围内可以进行广泛投资的潜在机会。

不过，2021年中国的债市对海外投资者的吸引力将进一步加强。

责任编辑：张熠