杨德龙：坚定持有白马股趁调整积极布局 抓住A股市场黄金十年

坚定持有白马股 抓住A股市场黄金十年

文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

1月11日，周一沪深两市震荡下跌，主要是由于白马股短期涨幅较大，很多投资者担心可能会获利回吐，出现了获利回吐，我坚定的认为白龙马股依然是市场最好的投资标的。虽然连续出现“六连阳”，白马股出现短期超涨，但从长期来看它们的品牌价值以及投资机会依然是最好的，建议投资者趁调整积极布局。

坚定持有白龙马股是抓住市场投资机会的一个策略。当前市场的赚钱效应依然集中在这些优质的白龙马股上，从长期来看大家对它的投资价值依然是高度认可的。

2016年我就提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了一批既有业绩同时又有行业龙头地位的好公司，主要是在消费领域以及一些科技龙头股上。过去几年这些白龙马股受到资金的认可，不断地创出新高，带来了很强的赚钱效应。

2019年我提出消费白马股是值得拿来养老的品种，消费白马股确实表现不俗，特别是消费三剑客“白酒、医药、食品饮料”的行业龙头股，多数都有了几倍的涨幅。这些是值得持有的优质资产，也是改革开放40年最好的成果。这些企业在激烈的市场竞争中获得了龙头地位，很多行业已经形成了寡头垄断的格局。

对于寡头来说，已经没必要通过打价格战来抢占市场份额，而是可以精耕细作，通过提高产品质量以及提高客户体验，然后通过提高附加服务从而提高毛利率，净利率，为股东创造比较高的净资产收益率，也就是ROE，因此这些白龙马股它的投资价值应该是长期的。

现在A股市场逐步进入到机构投资者时代，随着机构投资者占比不断提升，基本面选股成为最主流的选股方法。从基本面来看，这些白马股的投资价值是非常明显的。现在随着房住不炒的房地产调控政策严格执行，大量的居民储蓄无法进入到楼市，就会选择通过买基金来进入到股市。

基金经理拿到资金之后，他建仓只能去买股票池的股票，一般一个基金公司的股票池也就是300~500只优质股票，多的也不超过1000只，也就是说大量的新基金建仓只能买前1000只股票，那剩下的3000只股票将很难受到基金的加持，这会进一步推动市场分化的一种格局。

A股市场过去特别是在2015年之前属于散户的市场，当时散户喜欢的一些题材股、概念股不断的上涨，基本面好的股票反而没有太大的表现。但2016年是价值投资的元年，我也是从2016年提出A股市场进入机构投资者时代，一定要坚持价值投资，做好公司的股东，才能抓住A股市场的机会。

过去四年多的时间，价值投资在A股市场已经生根发芽，开花结果。越来越多的人认识到只有坚持价值投资，选好公司来来进行投资才能够抓住市场主流的机会，现在越来越多的人开始学习价值投资的方法，学习基本面研究方法，跟着机构来学投资，这是一个非常好的一个转变，外资也逐渐的流入到A股市场。

我在2016年就提出跟着外资学投资，外资一般是崇尚价值投资、长期投资的。我梳理了一下外资持股市值最大的前100只股票，特别是前20只股票，几乎清一色都是我建议大家重点关注的白龙马股。大家只要在网上搜一下“外资持股市值最大的前20只股票”，甚至抄作业都可以获得比较好的投资回报。外资相当于从基本面的角度已经帮你选好了这些股票池，相当于是一个非常好的投资参考。

A股纳入MSCI新兴市场指数，纳入指数的股票也是可以重点关注的。当然外资持股排名前10到前20的股票无疑是最值得关注的，外资相当于用真金白银向你证明哪些公司才是真正进入到外资法眼的好公司，那这是一个很重要的投资参考。虽然很多白龙马股涨幅不菲，获利回吐压力大，但这些都是短期的一些波动。从长期来看，好公司的投资价值已然是最高的。

设立资本市场主要就是为了实现资源的优化配置，也就是让资金流向业绩优良的好公司，从而支持好企业的发展。在2015年之前，A股市场属于散户的市场，大量资金去炒作一些绩差股、题材股，这本身就不利于市场实现资源配置、优化配置的功能。

现在资金逐步的留向这些业绩优良的好公司，让这些传统的消费白马股以及像新能源、科技龙头股，这些公司代表了经济转型的方向，甚至能改变人类生活方式，能够推动我国经济跨越中等收入线陷阱再上一个台阶的重要的行业。这些公司获得更多的资金流入，市值越来越大，就可以通过增发再融资来获得宝贵的资本，从而实现扩张。

资本市场大发展将有利于我国经济整体去杠杆，长期以来我国企业过度依赖银行信贷来进行发展，这使得A股市场将来在直接融资方面会发挥更大的作用，要想提高直接融资的占比，降低经济的整体杠杆，就要一个繁荣的资本市场，更需要一个正确的投资理念。

只有全体投资者大多数人都认识到，做好公司的股东才能获得好的投资回报，大量的资金流入到业绩优良的价值投资的标的，才能够正确的引导资金的流向，推动经济的转型和产业升级。这一方面会让投资者获得更好的投资回报，分享中国经济转型的成果。另一方面也有利于降低我国经济的整体杠杆率，实现逐步去杠杆，降低系统性金融风险。

对于具有行业龙头地位的好公司，无疑更能够加大它的行业地位。现在各行各业都已经完成了自由竞争阶段，进入到寡头垄断阶段，好公司的行业地位已经很难受到挑战，这会使得各行各业的马太效应越来越明显，也就是各行各业的收入和利润越来越偏向于行业龙头企业。一些非龙头的企业，则很难获得很强的竞争力。这是非常有利于经济长期发展，也有利于推动我国经济的转型。

在科技创新方面，很多科技企业因为没有固定资产，没有抵押物，很难通过银行贷款来获得发展的资本，通过科创板、创业板注册上市，这样的话可以通过资本市场融资，获得宝贵的发展的资金。虽然不能说这些科技创新企业都会取得成功，有一部分具有核心技术以及市场开拓能力的科技创新企业，是有可能取得成功的。特别是和消费相关的科技龙头企业，往往受益于中国是世界上最大的消费市场的优势，获得长期发展，最典型的就是新能源汽车。

我2019年就提出新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，新能源汽车就是很好的一个案例，既有科技含量，又有消费属性，受益于我国是世界上最大的汽车市场。新能源汽车企业大多数都获得了很好的订单，虽然和特斯拉这样的世界级新能源汽车巨头相比，我国新能源汽车企业差距还比较大，但由于我们消费市场大，因此仍然能养活甚至能使得这些新能源汽车企业发展壮大，带来很好的投资机会。很多新能源汽车产业链的企业，包括整车、锂电池产业链以及上游的钴锂资源股均出现比较好的表现，获得了很强的赚钱效应。

整体来看，春节之前A股市场还会延续春季攻势，上证指数在形成的这种箱体震荡格局之后将会进一步向上拓展空间，建议投资者对后市要保持信心。坚定持有白马股，抓住A股市场黄金十年。

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责任编辑：石秀珍 SF183