伊利股份16亿收购上游企业完成交割 去年Q3计提亿元存货跌价损失

出品：新经济观察

作者：陈彦旭 实习生张海珍

1月12日，伊利股份发布公告称，其子公司Wholesome与中地乳业于1月11日完成股权交割事宜。交割完成后，Wholesome 将直接持有11.41亿股中地乳业股份，占中地乳业已发行股本的 43.75%，成为其控股股东。本次全面要约的价格为每股1.132港元，总代价为16.597亿港元。

据悉，牧场经营为中地乳业主要业务，牧场经营业务包括优质原料奶生产及销售、奶牛的饲养、繁育及销售等。实为伊利的上游企业。伊利此番进军上游企业透露了其商业布局的新变化。

1月9日，伊利发布下属内蒙古惠商融资担保公司2020年第四季度对外担保情况公告，截至2020年12月31日，年度担保总额58.81亿元，其中为上游供应商担保总额为24.02亿元、为下游经销商担保总额为34.79亿元，担保责任余额共计 30.82亿 元，其中上游供应商担保责任余额为21.24亿元，下游经销商担保责任余额为9.58亿元。

同期，其上游供应商在保户数为328 户，下游经销商在保户数为 812 户，总计为1140户上下游企业提供担保。加强与上下游企业的合作关系。

1月5日，伊利股份市值突破3000亿元，1月12日，伊利股价为49.67元，涨幅2.12%，市值为3021.24亿元。中国食品行业分析师朱丹蓬向新浪财经表示，伊利虽然布局多元，扩展饮用水、乳饮料等产品，但在2021年，伊利业绩可增长点并不多，再加上蒙牛加持妙可蓝多，蒙牛与其差距可能进一步缩小。低温和奶酪2021年仍是蒙牛发力重点。伊利的产品重点在基础白奶、“金典”、“安慕希”和常温酸奶方面。

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存货在逐年递增

值得注意的是，股价上涨的背后是原奶成本上行压力。根据农业部1月5日披露的数据，2020年12月第五周，内蒙古、河北等10个奶牛主产省份生鲜乳平均价格4.21元/公斤，比前一周上涨0.7%，同比上涨9.9%。渤海证券也发布研报称，2020年12月生鲜乳价格加速上行，平均价达到4.14元/公升，同比上升7.81%，环比上涨 2.73%，并表示生鲜乳价格目前已接近近十年来高点。

为维持利润，行业龙头乳企对旗下乳制品进行提价，国盛证券1月5日发布研究报告称，伊利于去年12月29日对旗下基础白奶产品进行提价，提价幅度3%-5%。蒙牛也于去年12月底开始对旗下白奶产品进行提价，提价幅度约4-5%。伊利、蒙牛两大巨头的提价也挑动了行业的涨价潮。熊猫乳业也向媒体表示，基于原料成本推动，将于元旦前后对提炼乳品进行提价。

光明乳业却没有跟风，1月7日，光明乳业在接受媒体采访中却表示目前没有涨价计划。中国食品产业分析师朱丹蓬向新浪财经表示，光明乳业不跟涨原因是基于市场压力，不敢冒然涨价，符合光明处境和风险考虑。

2017-2019年及2020年三季度，伊利存货在逐年递增，分别为46.4亿元、55.07亿元、77.15亿元、56.82亿元，同比涨幅为7.26%、18.69%、40.09%、12.73%。存货周转率3.46次、3.9次、3.19次、2.49次，呈下降趋势，存在滞销和贬值风险。

伊利2020年三季度计提1.11亿元资产减值损失，据财报披露，2020年资产减值损失突增系报告期子公司存货成本高于可变现净值，计提存货跌价准备增加所致。

液体乳产品占总营收八成

收购中地乳业是伊利抢占上游市场的信号。收购上游企业可在一定程度提升伊利原奶自给率，有利于缓解成本上涨压力。

业绩表现方面，2017-2019年及2020年三季度，伊利股份的营业收入分别为675.47亿元、789.76亿元、900.09亿元、735.06亿元，同比增长12%、16.92%、13.97%、7.28%。同期净利润分别为60.03亿元、64.52亿元、69.51亿元、60.44亿元，同比增长5.89%、7.48%、7.73%、7%。归母净利润分别为60.01亿元、64.4亿元、69.34亿元、60.24亿元，同比上涨5.99%、7.31%、7.67%、6.99%。

根据伊利年报披露，其主营业务分为液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品和其他产品。2017-2019年及2020年三季度，伊利液体乳营收分别为557.66亿元、656.81亿元、737.61亿元、不适用，占营业收入比重分别为83.48%、82.56%、82.46%、不适用，伊利营业收入八成以上依赖液体乳产品的销售。

值得注意的是，液体乳产品的毛利率远小于奶粉及奶制品、冷饮产品。根据2019年年报数据，四类主业营业务产品毛利率分别为液体乳产品35.2%、奶粉及奶制品48.18%、冷饮产品46.51%和其他产品34.81%。

责任编辑：陈彦旭