华夏幸福股债双杀
华夏幸福股债双杀
作者: 宋然
在平安入股两年之后,华夏幸福(600340.SH)依然让市场充满担忧。
连日来,该公司股价不断走低,截至12日发稿,最低跌至接近11元的5年低点,已较平安入股时跌去近六成。
债券市场上,该公司多只美元债以及境内债相继下跌。1月11日,华夏幸福多只美元债报价几近腰斩。如华夏幸福8.05% B20250113买价52美元,卖价54美元,到期收益率超过20%,而华夏幸福6.9% B202220616买价56美元,卖价58美元,到期收益率接近60%。
国内债同样相继走低。12日截至发稿,华夏幸福境内债券18华夏01报70元,跌幅11.8%;18华夏02报84.2元,跌幅3.7%;18华夏03报82元,跌幅为4.6%。除18华夏01最低为68.4元之外,其余两只均创下最低纪录。
面对股债双杀的格局,华夏幸福回应称:“就是正常市场波动,目前整个地产行业情况欠佳,债券价格波动未对公司业务造成影响。”
市场的担忧并非没有根据。根据华夏幸福最早引入平安股权投资时的约定,公司需在2020年度实现净利润180亿元,但根据公司2020年第三季报,其前三季度净利润为72.8亿元,只完成了180亿元的40%。要在第四季度实现超过100亿的利润,压力不小。
债务规模攀升
华夏幸福引入平安作为第二大股东,外界所期待的结果是融资通道更顺畅,且融资成本更低。据第一财经不完全统计,2020年全年华夏幸福共发布融资公告20次,涉及融资方式包括永续债、美元债、公司债、小公募、城镇化ABS等,渠道虽然畅通,但成本却居高不下。
中指院报告显示,在融资成本方面,2020年千亿以上企业,其海外债券融资成本均值在8%以下,而同期的300亿~500亿、100亿~300亿企业,其海外债融资成本均在10%以上。
华夏幸福融资成本在规模房企中处较高位置。比如去年12月18日,华夏幸福公告发行一年期3.4亿元美元债,利率达到10.875%;12月2日,公告拟向中融信托申请15亿元永续债,初始利率8.5%,公告同时宣布将为2021年上半年新增500亿元担保额度。
而在诸多融资手段中,永续债无疑是该公司去年融资的“亮点”。2020年华夏幸福共发布永续债7笔,共计融资196亿元,初始利率介于8%~8.5%之间。永续债与其他负债不同,报表中不计入“负债”之内,即便如此,华夏幸福在去年的负债依然维持高位。
其第三季报显示,截至去年9月30日,该公司短期借款和一年内到期债务共计940.2亿元,较2019年末的604亿元增长55.6%;长期借款共652.1亿元,较2019年末的487.9亿元,增加33.7%。
平安浮亏超90亿
12日早间,华夏幸福开盘报价11.28元,是公司历史最高价46元的四分之一。
回看2018~2019年平安两次入股华夏幸福时,转让价格分别为23.65元/股和24.6元/股,总转让对价分别为137.7亿元和42亿元。按照近日开盘价计算,近两年之后,平安在华夏幸福的投资共计浮亏约93亿元。
作为地产界的隐形金融大鳄,平安对于房地产行业的投资有一定套路。两年前与华夏幸福签订合作协议之时,双方就曾约定,以华夏幸福上市公司2017年度归属于上市公司股东的净利润为基数,上市公司2018年度、2019年度、2020年度归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%,即2018年度、2019年度、2020年度归属于上市公司股东的净利润分别不低于114.1亿元、144.8亿元以及180亿元。
前两年,华夏幸福均擦线完成对赌任务,但今年适逢疫情以及北方楼市不振的双重影响,完成业绩指标压力陡增。
根据2020年第三季报,该公司前三季度净利润为72.8亿元,只完成了180亿元的40%。而根据此前约定,如无法完成对赌,那么华夏控股(华夏幸福控股股东)将对平安进行现金补偿。
不过,2020年三季报显示华夏幸福账面拥有合同负债(预售账款)超1200亿,若大量结转,完成对赌指标或仍有机会,只是公司的现金流仍不乐观。
2020年三季报显示,前三季度产业新城部分经营性现金流净额为-140.77亿元,其中取地支出为96.46亿元;商业地产部分经营性现金流净额为-109.96亿元,其中取地支出为102.03亿元。商业地产部分是平安入股后,总裁吴向东分管的重要业务,在现金流没有改善的情况下,华夏幸福依然重金拿地,与公司过往经营脉络存在极大风格转变。
近三年来华夏幸福现金流没有转好迹象,与2017年开始的环京限购政策有一定关系。环京市场投资投机氛围较重,限购遏制了其市场活力,一直到目前,环京市场仍然没有起色,相比于2016年时的高点,环京房价出现腰斩局面。
受此拖累,华夏幸福2020年销售下滑。克而瑞研究中心数据显示,2020年华夏幸福全年实现销售额949亿元,同比上年下降33.7%。
责任编辑:李桐
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