眼科企业上市潮加速 朝聚眼科冲刺港交所IPO

原标题：眼科企业上市潮加速 朝聚眼科冲刺港交所IPO 来源：证券日报

1月4日，一位患者发布的眼病诊治维权微博，让享有“眼科界茅台”称号的某眼科上市公司，新年开市第一天便股价暴跌，市值蒸发约270亿元。

但这并不能抑制眼科领域后来者登陆资本市场的热情。就在1月4日，号称华北第二大民营眼科医院朝聚眼科正式递表港交所，发起上市冲刺。

对于上市进程，《证券日报》记者联系采访朝聚眼科，但截至发稿时，仍未得到回复。

记者从公开信息了解到，这家前身为眼科诊所，并在招股书中宣称拥有“百年传承”的民营眼科医院，志在高远，不仅要保华北第二，还要争取江浙这块蛋糕。而在这条漫漫长路上，等待朝聚眼科的，不仅有强大的对手，还有一夕间能击碎巨头两百亿元市值的医疗纠纷。

“这个行业有个需要不断研究的大课题，就是‘以营利为目的’和‘以治病救人为己任’如何更好的协调统一。”HHC投资管理公司董事长刘兆瑞向《证券日报》记者表示。

起家于包头郊区医院

朝聚眼科医疗控股有限公司的前身是“朝聚眼科诊所”。在1988年，由包头郊区医院眼科大夫张朝聚在包头九原区创办。经过三十多年的发展，朝聚眼科建立的眼科医院及视光重心网络，横跨中国五个省份或自治区，扎根于中国华北地区。招股书显示，朝聚眼科经营由17间眼科医院及23间视光中心所组成。值得一提的是，行业第一家上市的眼科民营巨头，创建十余年的时间，便扩张到了两百多家。

根据包头新闻网2015年的一篇报道，朝聚眼科真正走出内蒙古是2011年以后。2011年-2014年，已经在呼和浩特、赤峰、集宁有三家医院的朝聚眼科，以每年一家的速度在浙江嘉兴、浙江杭州、黑龙江齐齐哈尔扩张。2015年，朝聚眼科将集团总部迁至北京。2016年3月份，公司迎来天使轮融资，由弘晖资本投资。

弘晖资本对朝聚眼科颇为看重，朝聚眼科的A轮融资也由弘晖资本领投。招股书显示，此次发行前，弘晖资本创始人、CEO王晖通过控股厦门朝翕及Light Medical Limited于公司持股14.29%，是公司第二大股东。张朝聚家族持股58.09%，为第一大股东。

从公司财报看，朝聚眼科确实没让弘晖资本失望。公司的营收、纯利率及股本回报率都在逐年增长。招股书显示，2018年、2019年公司收益分别为6.33亿元和7.15亿元，2020年1月份-9月份收益为5.97亿元，相比2019年前9个月的5.5亿元实现增长。公司的净利润率由2018年的4.6%上升至2019年的9.9%；股本回报率由2018年的7.9%上升至2019年的14.1%。

朝聚眼科认为，公司盈利能力的提升，原因之一是公司将战略重心更多地放在消费眼科服务业务上，这比基础眼科服务产生更大回报。

事实上，消费眼科服务和基础眼科服务，都是朝聚眼科的主要营收来源。只是基础眼科服务带来的收入连续两年（2018年、2019年）都在总营收的占比超过60%。之所以消费眼科服务业务比基础眼科服务能产生更大回报，是因为消费眼科服务包括的屈光矫正（包括老视矫正）、近视防控以及提供视光产品及服务，费用一般由客户承担；但基础眼科服务涉及到的是白内障、青光眼、斜视、眼底疾病等公共医疗保险计划可覆盖的常见疾病。

“在消费升级与眼科服务需求上升双重驱动下，相比基础眼科服务，近视防控等消费眼科服务的受众更加广泛，市场空间更为庞大。”看懂App医疗健康研究员杨雳向《证券日报》记者说道。

刘兆瑞则向记者表示，向“消费型眼科服务”发展的策略是很实际的。“朝聚眼科2019年消费眼科服务收入同比增幅约30%，而基础眼科服务收入同比增幅仅约9%。此外，如果能在中国香港上市，也可考虑在‘一带一路’国家和地区进行布局。”

对手林立 向南扩张不易

随着近些年中国眼科医疗需求的增长，市场规模也在不断提升。国家卫健委发布的《中国眼健康白皮书》显示，眼科医疗服务在国内有着巨大的需求。国内青少年近视眼总体发生率为53.6%，大学生总体发生率超90%；60岁以上人群白内障发病率高达80%以上，仍然是我国首位致盲性疾病；代谢相关性眼病、高度近视引发的眼底病变凸显，与白内障一并成为我国当前主要的致盲眼病；干眼发病率约21%-30%。弗若斯特沙利文数据显示，中国眼科医疗服务市场的规模从2015年的人民币730亿元增加至2019年的1275亿元，复合年增长率达15.0%，预计将进一步增至2024年的2231亿元。

此外，眼科领域的第一巨头市值超过3000亿元，这也对后来者充满诱惑力。在这一背景上，对上市呈现积极性的不止朝聚眼科。据了解，2020年7月份以后，共有三家眼科医院更新招股书，预备冲刺A股，分别为华夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科。

从内蒙古自治区走出来的朝聚眼科，贡献主要营收的医院也主要来集中在内蒙古及周边地区。尽管在浙东、浙北及苏北都有分支，但远不如华北地区的占比高。弗若斯特沙利文报告指出，于民营眼科医院中，按2019年的收益总额计算，朝聚眼科在内蒙古排名第一，在中国华北地区排名第二；按2019年临床眼科收益计算，在中国排名第五。

华夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科也都有自己的重点经营区域。华夏眼科集中在华东地区，普瑞眼科则在西南地区，何氏眼科主要在辽宁为主的北方地区。

随着先后提交上市申请，几家企业都显示出向全国扩张的倾向。朝聚眼科在招股书中提到，除了保证内蒙古地区的现有份额和地位，未来也会提升在江浙地区的影响力，包括加速对二三线市场的下沉。

但是在对手实力并不弱于自己的情况下，朝聚眼科的南向扩张之路未必轻松。

《中国眼健康白皮书》提到，国内普遍面临眼科医师短缺问题，到2019年国内的眼科医师不足5万人。而眼科医生大部分更愿意选择公立医院就职。杨雳告诉《证券日报》记者，注册医师是眼科医生的水平判定标准之一，也是眼科医院提升自身影响力，以及形成竞争优势的关键。

记者从公开资料了解到，除去没有公开医师数量的普瑞眼科，华夏眼科与何氏眼科最新公开的医师数量分别为835人和326人。而朝聚眼科招股书透露，截至2020年9月30日，公司医疗专业团队由257名注册医师组成，其中包括69名并非全职雇员的多点执业医生。

与此同时，在门诊人次和手术量上，朝聚眼科也弱于其他三家。据了解，华夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科2019年的门诊人次分别为158.23万、100.63万、77.17万，朝聚眼科为65.53万；华夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科2019年的手术量分别为12.9万例以上、4.51万例、7.76万例，朝聚眼科约为4.2万例。

尚有医疗纠纷未了

让行业巨头头疼的医患纠纷，也同样存在于朝聚眼科。招股书披露，朝聚眼科总计发生42宗与患者有关的医疗纠纷，当中41宗已经解决。目前仍有一宗尚未解决的医疗纠纷，该患者指控该公司医疗失误及治疗不当，导致发生角膜感染，后续由于该感染导致视力丧失。

深圳市国亘财务咨询有限公司合伙人王耀武向《证券日报》记者介绍，任何医院都不可能保障完全规避营运所引致的病人投诉、医疗纠纷及法律诉讼等固有风险。即眼科医疗领域出现眼睛治疗问题的情况是普遍存在的。

对此，杨雳认为，消费眼科服务的消费者数量快速增加，纠纷也随之频繁发生。眼睛结构复杂精细，诊断与治疗难度均较大，对于医疗器械、医生临床水平的要求非常高。同时，手术利弊、效果评估以及预期风险等术前沟通也是关键环节。纠纷及纠纷处理结果将对消费者和投资者决策产生极大影响。