百余家机构调研 立昂微涨跌难料、估值分歧

百余家机构调研 立昂微涨跌难料、估值分歧

沈怡然 李紫萱

过去一周，一家上市不足半年的半导体企业立昂微（605358）被超120家机构集中调研。

1月14日，记者以投资者身份致电立昂微董秘办，一位董秘办人士称，自从上市以来机构一致保持很高的调研频率，尤其在去年12月至今年1月第一周，机构开始密集来访，有的现场接待不过来，则通过电话进行。

立昂微成立于2002年，2020年8月登陆科创板。公司处于半导体产业链的上游环节，70%的营收来自半导体硅片材料，30%来自半导体分立器件。

上市至今，立昂微股价上涨超过10倍，一度高达140元，而12月也是公司的价格出现回调的阶段。自12月中旬开始至今回调了约25%。其同业者沪硅产业（688126）也曾被机构抱团热炒，在首发后2个月内股价涨了8倍。

1月13日，一位曾参加调研的机构投资者度对记者表示，他去调研的原因是，认为目前公司估值处于低位，以及对2021年大硅片的看涨预期。1月14日，一位长期研究立昂微的券商分析师对记者表示，没有参加近期的调研，也并不认同前述说法，他认为股票的估值已经处于高位，而且公司在硅片领域的发展也不够优秀，不适合在目前买入。

根据调研记录，前来立昂微调研的机构约有30家基金公司、20家证券公司、20家私募机构、10家保险公司和海外机构。

进入1月，部分券商企业上调了公司评级至买入，并发布报告表示，半导体的缺货行情引发上游硅片涨价，行业龙头将优先收益。

立昂微的最大的增长空间即在于，公司硅片业务中有70%收入来自半导体硅片业务，其中6英寸和8英寸硅片占70%的产能，公司拥有8英寸硅单晶锭、硅抛光片和硅外延片大批量生产制造能力，同时12英寸硅片已进入客户验证阶段，未来即将量产出货。根据招股书，公司在2020年一季度的前五大客户是华润微电子、中芯国际、深圳深爱半导体股份有限公司、上海先进、士兰微，多家企业已经处于产品涨价、产能紧张的状态。

硅片，是制作芯片的重要材料，半导体硅片可以按照尺寸、工艺等方式进行划分。一般可分为12英寸（300mm）、8英寸（200mm）、6英寸（150mm）、5英寸（125mm）、4英寸（100mm）等规格。当前，在疫情、贸易、中美摩擦等因素作用下，全球芯片产能供给出现全线紧张的局面，其中8英寸的芯片受限于产能尤为紧俏。硅片具备典型的周期属性，会随着下游芯片的周期波动。

前去调研的机构中，最感兴趣的问题首先集中在公司半导体8英寸、12英寸硅片的进展上，其次是涨价预期，有机构认为，这一轮芯片的缺货将引发上游硅片涨价，立昂微作为该领域龙头公司，将受益于这一波产能紧缺。

对此，立昂微对记者表示，目前8、12寸硅片尚未涨价，价格稳定；但立昂微方面也介绍，目前6英寸硅片产品和功率半导体产品已经涨价，从硅片与功率器件同属一个产业链，目前的涨价幅度是5%-10%。

根据招股书，从2019年数据来看，总收入11.92亿元中，其中6英寸硅外延片的销售收入有2.15亿元，公司的功率器件，包含肖特基二极管、肖特基二极管芯片、MOSFET芯片共实现4.2亿销售收入，两项业务约占总收入的52%。公司称，这次涨价属于随行就市，同业者也有不少在涨价。

公司曾在上市时募投了“6英寸砷化镓微波射频芯片项目”，公司在机构调研时称，该项目目前已建成年产3万片的产能，目前正在实施扩产，预计到2021年6月底扩产到年产7万片的产能。

立昂微的8寸硅片业务，客户有中芯国际、华虹宏力、华润微电子。根据天风证券2018年数据，8寸硅片占据公司37%的产能，公司还募资1.6亿元扩充8寸硅片产线承接需求。8寸硅片主要用于功率器件。通常情况下，8寸硅片用于模拟电路、数字电路和功率器件三类，其中功率器件所对应的半导体产品属于中低端品类，并不是高价值的产品。

但是，国元证券认为，缺货行情会引发上游硅片涨价，当前全球硅片市场需求旺盛，处于高景气度周期。全球8寸硅片市场在工业、汽车电子以及物联网等下游带动下需求激增，全球市场接近满产。

按照产业链，来自下游整机厂商的需求，带动了集成电路、分立器件和光电子半器件制造厂或代工厂的需求，立昂微处于行业的上游环节，也就是原材料大硅片。

从目前的市场反应观察，涨价趋势正在从芯片向上游蔓延，但对于涨价是否会涉及到硅片领域，各方意见不一。而在一定程度上，涨价空间也代表了立昂微未来一段时间的投资价值。

对2021年硅片行情，立昂微对记者表示，公司保持偏中性预测，未来一段时间需求是充足的，但是预期价格也是平稳的。

1月13日，北京国际工程咨询有限公司高级经济师、北京半导体行业协会副秘书长朱晶对记者表示，目前来看，处于更上游的硅片并不存在产能缺口。芯片代工厂产能紧缺并不代表原材料厂商产能紧缺，2020年芯片产能紧张主要集中在晶圆制造端和封测端。

朱晶认为，8寸代工厂产能紧张，主要是由于8寸设备难采购导致代工厂难扩产，但8寸硅片并不存在这样的问题，而且从当下市场格局来看，本土8寸硅片厂也不具有稀缺性，所以它们能否受益于这一轮产能紧缺，还有待验证。

朱晶表示，如果2020年行情持续，逻辑上是会传导至上游材料的，但有一个变量是，曾在2020年过度备货的国产手机厂商，可能会选择在今年下半年砍单，导致下游需求减少。

根据ICMtia数据，全国有十多家半导体硅片生产厂商，例如有研半导体、中环股份、南京国盛、上海新昇、上海新傲、河北普兴、昆山中辰等。

根据调研记录，机构在几次调研中还问询了立昂微12英寸硅片项目进展。

对此，立昂微回应，目前公司的12英寸硅片项目已通过数家客户的产品验证，并实现批量化的生产和销售，目前正在持续扩产中，预计2021年底项目建设完成以后将达到年产180万片规模。

12寸硅片主要应用于智能手机与服务器领域。根据招股书，从公司2018年产能结构来看，12英寸硅片占比较小为8%。朱晶表示，目前12英寸硅片产能以进口为主，国内尚未形成大规模的产业化。

财务数据来看，2017-2019年，公司营业收入分别为9.32亿、12.23亿、11.92亿元，净利润分别为1.06亿、1.81亿、1.28亿元。截至目前，公司的总市值为420亿。

责任编辑：李桐