港股太火爆：投资者如何借“基”上车？基金经理这么说

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中国基金报记者 曹雯璟

年初以来，资金南下显著加速，截至1月22日，港股通净买入已超2300亿港币，该资金体量已超2015年和2018 年港股通全年净买入。

港股表现更是牛冠全球。2021年以来，恒生指数累计涨幅超8%，恒生科技指数累计涨幅高达15%，不仅跑赢A股，也高于同期美股、日本和欧洲股市涨幅。

恒指逼近3万大关，“港股”时代来临了吗？公募基金如何把脉中长期港股市场？具体看好哪些行业？投资者又如何借港股基金“上车”？记者采访了多位公募基金经理。

港股迎来估值修复行情

对于2021年的港股市场，汇丰晋信沪港深、港股通双核策略基金经理程彧认为，今年大概率会看到港股行情震荡向上，港股（恒生指数）也有望扭转过去两年的颓势。原因在于2020年以来，港股市场的结构也发生了一些根本性的改变，市场中有了一批长期成长性较好的优质公司，这样港股就不再是一个单纯的周期性市场。对比全球其他市场或者参照自身历史P/B估值与风险溢价波动区间来看，港股当前估值仍然非常低，且盈利向下的拐点已过，2021年市场总体盈利增速有望大幅转正，从而成为市场上涨最扎实、最核心的动力之一，加之人民币资产在全球资产荒配置价值凸显，港股估值预计将迎来修复。

2021年盈利增长有望迎来全面复苏，市场对于港股总体盈利增速的一致预期接近20%，同样重要的是，程彧认为，当前市场盈利预期仍是偏中性的，未来有超预期的可能。

永赢基金权益投资副总监晏青认为，首先，看到经济的好转，这一轮经济复苏态势是比较扎实的，相对来说港股这一轮上涨有一定持续性。第二，从市场结构性看，有大量周期性资产处于低估值，一些核心资产整个PB水平仍在1倍以内，整个市场并没有出现大的泡沫或者高估的情况，所以在这样的情况下，港股这一轮上涨大概率有一定持续性。

德邦基金海外与组合投资部总经理郭成东认为， 2021年，港股事件性扰动渐散，估值洼地有望全面修复。中国疫情的率先恢复为明年经济向好奠定基础，且2021年作为十四五规划开局年，积极的财政政策和平稳的货币政策下，经济向上更具确定性。贸易战和香港社会问题有望得到缓解，且市场对其风险已充分暴露。在流动性维持充裕的情况下，港股市场具有更高的性价比，加之优质新经济标的港股IPO热潮，对海外资金和南下资金更具吸引力。香港政局趋稳，金融中心地位更加巩固，在估值优势下，新经济企业带来活水，相信在今年我们会看到港股市场流动性与估值的双提升行情。

博时基金宏观策略部认为，经济增长回升有望继续驱动2021牛港股盈利不断修复，恒生AH溢价指数修复仍有空间。维持2021年港股性价比好于A股，在一年维度上具备极强配置价值的判断不变。节奏上，2021年上半年港股盈利牛机会或更确定，下半年盈利增速的放缓可能会成为港股市场拐点。

浙商基金港股投资团队认为，在过去长达3年时间里，港股市场整体跑输A股，近期港股通南向资金在发现价值的过程中起到了加速作用，但短时间内港股估值不会立刻修复完毕。当前恒生指数和恒生国企指数股息率，不仅显著高于其他市场，同时也高于美国Baa级企业债的加权收益率，因此从全球多资产配置的角度来看，港股也极具吸引力。

展望后市，浙商基金港股投资团队认为，当前港股市场与A股相似，重结构、轻指数，而随着越来越多新经济公司回港股，港股的结构性上行行情可能也会比A股持续的时间更长、更具韧性。

看好医药、消费、科技、新能源等

在投资机会上，汇丰晋信沪港深、港股通双核策略基金经理程彧认为，香港本地股票中，看好交易所和保险龙头在内的金融龙头公司，而行业有望开始步入复苏周期的娱乐龙头公司，也是关注的目标。

永赢基金权益投资副总监晏青认为，第一，很多比较传统的周期行业，比如银行、地产、化工，在这一轮中如果公司基本面出现明确好转，可以把握机会。第二，一些资产以前大家认为景气度一般、盈利增长不够强劲、估值并没有那么有吸引力，但其实是有机会的。在一些细分的领域会关注一些基本面比较好但关注度不够的股票。第三，从长期看，香港有一些比较独特的资产，比如互联网、新经济公司，这类公司在持续创造价值，有显著的投资价值。

德邦基金海外与组合投资部总经理郭成东认为，从中长期角度来看，价值低估的港股周期龙头、具有成长性的医药、消费、科技龙头，伴随明年盈利预测上调，具有较好的绝对收益性机会。

博时基金宏观策略部认为，从港股通行业估值分位数看，当前港股金融地产、上中游行业PB估值普遍处于2010年以来后50%分位数，其中港股金融地产、煤炭、化工、机械和建筑板块更是处于2010年以来后25%分位数，这些行业估值都比较便宜。此外，消费品里估值相对便宜的是轻工家具和食品加工板块，这些板块可以重点挖掘；

浙商基金港股投资团队认为，港股市场的科技、半导体、互联网、新能源与可选消费板块仍具更大竞争优势，而在全球经济恢复的大趋势中，一些估值不算高的周期性行业也值得关注。

“港股”时代来临，投资者如何借“基“上车？

具体来看，国内公募基金配置香港市场主要有两种方式：一种是港股通基金，此类产品的名称中多带有“港”等字，据Wind统计，截至目前全市场共有220多只港股通基金，近两年来，名称中含有“沪港深”字样的基金，去年的平均收益涨幅超37.5%。另一种通过QDII制度，即主投港股的QDII基金。据Wind统计，市场内共有300余只QDII基金。

截至1月20日， 1月可认购的新发行基金107只中有68%都可以投港股。如果按照规模测算角度，1月可认购新发行基金规模可达到5443亿，其中可配置港股的基金规模预计能达到4384亿，占比超过80%。考虑到港股性价比好于A股，港股有望成为新发行基金配置重点。

那么作为投资者，到底如何借“基”上车呢？港股基金该怎么挑？

汇丰晋信沪港深、港股通双核策略基金经理程彧认为，一方面是比较常规的，要看长期业绩，挑选长期业绩突出的基金。另一方面，港股基金需要特别关注港股基金真正投资港股的比例。按照规定，目前基金名字里包含“港股”等类似字样的，应当将80%以上（含）的占非现金基金资产投资于港股。但一些老产品，比如沪港深基金或者其他一些名字里没有特别标注港股的基金，港股比例可能就比较灵活，有的投资港股比例可能是比较低的。如果要判断这类基金投资港股的比例，可以考察基金净值跟港股走势的关联度，关联度高的基金能更好地帮助大家把握港股的机会。

德邦基金海外与组合投资部总经理郭成东认为，港股基金主要包括可投资于香港市场的沪港深基金和投资于香港市场的QDII基金。在基金选择上，可以从产品类别、港股投资比例以及基金经理的超额收益获取能力和风险控制能力等方面筛选优质港股基金。

比如在产品类别上，QDII基金的优势在于可投资港股的范围更广，但申购确认、赎回资金的到账时间会晚于其他类型的基金。沪港深基金通过港股通投资港股市场，虽然投资范围受限，但即可投资港股又可投资A股，在资产配置上更为灵活，能够起到A+H两地布局分散投资的效果。

另外，根据投资于港股市场的比例不同，沪港深基金可细分为偏港股、偏A股及均衡型基金。如果投资者侧重港股，可以选择主要投资港股市场的QDII基金或者偏港股风格的沪港深基金；如果投资者希望在获取A股市场投资机会的同时兼顾港股，那么可以考虑偏A股或者均衡型的沪港深基金。

此外，在选择港股基金时也要考量基金经理的超额收益获取能力、风险控制能力及风险调整后收益等指标，最好选择过往业绩较好且对港股有深入研究的基金经理管理的产品。

浙商基金智能权益投资部基金经理向伟认为，对于港股基金的挑选，投资者可从产品类别、港股投资比重、超额收益获取能力以及风险控制能力等角度出发，多维度衡量目标港股基金的投资价值，可以重点关注以下三个指标：1、超额收益及超额收益来源；2、基金经理投资方向是否偏科；3、净值创新高的比例。

具体体现在港股基金选择上，向伟建议投资者关注更为均衡的港股基金产品，以及布局核心赛道的港股基金。均衡型配置基金，能够让投资者获得相对更好的持有体验。该类基金重点在于需要考察基金经理在行业选择上不偏科，对应收益的波动控制较好，产品净值随着行情上行而上行，但在行情下行时却不至于紧随剧烈下行，具备较为稳定的超额收益获取能力。

而布局核心赛道的基金则可以主要关注以下三类：1、科技，尤其是中概股回归的互联网、教育等细分行业；2、低估值中资核心资产：如银行和地产；3、港股市场独有的消费和生物医药品种：如沙发、酒店、博彩，生物医药等。

值得注意的是，浙商基金建议投资者选择该类基金时，优先关注配置两类及以上赛道的港股基金，避免单一赛道布局可能带来的较大波动风险。

好买基金研究中心研究员徐辉则认为，挑选港股基金的时候，一定要关注基金的港股仓位。无论是QD基金或是沪港深基金，我们要先按照基金的港股仓位进行分类，然后才能够进行横向的对比、筛选。投资的市场不同，那么期望收益、风险水平，都是不同的，不能拿A股基金和港股基金去做比较，这是最重要一点。接下来就是按照自己的期望，去选择相应的基金类别（高仓位、均衡仓位、AH轮动），考察基金经理、考察基金业绩、考察基金规模等等。

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责任编辑：凌辰 SF179