洞察2020|影视寒冬华谊、万达逆势扩张行业回暖谁能率先破冰？

新浪财经2021-01-28 14:57:350阅

出品：新经济观察

作者：陈小妍刘雨婷

编辑：陈彦旭

去年上半年，受疫情影响，影视行业悄然按下暂停键，票房仅22.4亿元，全年总票房同比下跌68.33%，超过2000家影院关门、5000家影视公司倒闭，博纳影业副总裁黄巍在去年6月从悠唐国际18层一跃而下成为行业年度事件。

去年下半年行业开始复苏，博纳影业历时三年的IPO在11月审核通过，去年12月票房已恢复至同期的92.50%，今年元旦档票房创同期新高12.99亿元，其中元旦当日票房6.01亿元，同比增长107.12%。资本市场也在不断注入强心剂，稻草熊IPO开盘大涨，万达定增获批，横店影视进一步并购整合，企业开始重整旗鼓准备再出发。

行业寒冬，这一年留给影视公司的是亟待偿还的债务，等待上映的存片和未知能否扭转的业绩，北京文化（维权）去年1月借款5亿如今却逾期无法归还，中国电影预计2020年上市以来净利润首亏。

行业暖春何时能到来？国海证券传媒分析师朱珠向新浪财经表示，目前影视的寒冬期因为疫情的反复还没有完全地过去，春节档收入体量同比看，由于基数效应会实现高速增长，但对比2019年，仍需要时间恢复，未来市场需要看疫苗的影响。

西南证券传媒分析师刘言认为，疫情的发展决定未来市场恢复情况，万达定增扩张的效果预计会随着疫情缓解逐步得到体现。目前整个电影市场会向头部少数公司集中，从2020下半年及元旦档表现来看，头部院线公司恢复情况说明了市场的需求较稳定，随着疫情好转逐渐恢复正常。

进口片接连缺席国产片挑大梁

受新冠疫情影响，2020年全年总票房共203.11亿元，同比下降68.33%。2020年7月影院逐渐恢复营业，下半年总票房180.66亿元，同比减少44.95%。影视公司处于低谷，股价大跌，截至1月27日，影视指数报收于892.89，近一年下跌24.97%，远低于沪深300及其他指数。

在近期票房和春节档预期的刺激下，影视板块股价反复震荡，部分龙头股价持续回暖。年初至今，市占率第一的万达电影上涨11.56%，华策影视上涨10.03%，光线传媒上涨7.21%，华谊兄弟下跌4.88%，中国电影下跌3.29%，横店影视下跌24.99%。

股价反映了市场对于春节档电影票房的期待。由万达电影主投主控的《唐人街探案3》时隔一年终于要上映了，根据猫眼数据，其想看人数超过400万人，有望成为票房冠军，第二名《你好，李焕英》想看人数仅90万人。

2020年半年报中也披露了各家公司片单储备，华谊兄弟合资电影《惊天营救》等待定档，与陆川、周星驰、贾樟柯等导演合作的4部电影进入后期制作。光线传媒主投的张艺谋新作已制作完成，预计制作电影项目则达到了39部。万达片单中包括17部电影，预计今年及明年上映。

疫情使我们直观的看到了进口片的减少，据灯塔专业版，2020年前三季度，我国进口片总票房为 20.77 亿元，同比下滑89%，仅占总票房的 14%，远低于我国近三年进口片票房的平均占比。原定于2021年初在院线上映的一批好莱坞新电影有些被推迟，有些被出售给了流媒体。

朱珠表示，目前国产片提升的态势非常明显，国产电影的质和量都在提升，海外进口大片目前看也未给票房带来较大的弹性。

值得注意的是，万达电影2020第三季度有息负债已高达61.18亿元，其中短期借款38.07亿元。同期华谊兄弟有息负债35.2亿元，华策影视有息负债4.2亿元，横店影视、光线传媒及中国电影三家公司没有短期和长期借款。

《战狼2》、《我不是药神》和《流浪地球》等爆款的北京文化，近期因为负债问题爆雷。1月25日，北京文化发布公告称，公司近期因资金困难，未能按期归还银行贷款，逾期贷款本金5亿元。贷款日期在2020年1月，当时正值新冠疫情爆发，北京文化向兴业银行申请不超过5亿元综合授信额度，期限1年。

截至2020年第三季度，公司账上现金及现金等价物余额仅为6377万元。公司本计划于2021年一季度播出的剧集《只问今生恋沧溟》也面临延期问题，该剧主演之一是郑爽。这也给公司资产变卖、现金流回收蒙上了一层阴影。

疫情对于企业的现金流是一个极大的考验，根据申银万国行业分类，2020年前三季度，影视动漫板块27家公司中，只有14家公司经营现金流为正。其中华策影视、万达电影和华谊兄弟经营现金流净流入分别为3.2亿元、2.15亿元、0.76亿元。上海电影和光线传媒净流出2.94亿元和4.38亿元。影视板块中经营现金流净流出最多的为中国电影，达到了9.72亿元。

万达扩张负债高达60亿横店并购股价下跌20%

2020年第三季度，万达电影营收同比下降69.2%，归母净利润同比下降247.01%；横店影视营收同比下降59.60%，归母净利润同比下降170.60%；中国电影营收同降 68.53%，归母净利润同比下降129.66%；光线传媒营收同比下降82.82%，归母净利润同比下降95.70%。

值得注意的是，受益于影片《八佰》和《金刚川》的票房收益，第三季度华谊兄弟和华策影视都迎来了营收同比增长，华谊兄弟营收7.83亿元，同比上升45.02%，归母净利润-1.07亿元，同比增长43.57%；华策影视营收7.80亿元，同比上升102.90%，归母净利润5558.15万元，同比下降32.64%。

在行业低谷期，头部企业却逆势扩张，重整旗鼓。2020年11月，万达电影披露定增完成，募集资金29.29亿元，成为A股影视行业史上最大规模定增。其中超过20亿元用于投资新建影院项目，分三年完成；8.69亿元用于补充流动资金和偿还债务。

2021年1月，横店影视完成1.22亿元收购横店控股持有横店影视制作100%股权及横店影业100%股权，横店影业是元旦爆款影片《送你一朵小红花》的出品方，但横店影视并没能因此获得投资者的青睐。年初至今，横店影视股价下跌21.80%。

12月31日，华谊发布最终定增方案，拟定增不超过22.86亿元，其中16亿元加码影视项目。

国海证券传媒分析师朱珠表示，当内容市场足够优秀，市场在疫情后被动出清，单银幕的产出拐点能够比较快见到，银幕数最高的头部公司此时是最受益的。但疫情波动下也会面临票房收入的波动，如果收入不足以覆盖固定成本，经营投资回报率是有压力的。

“整个票房增速主要来自于下沉市场，就地过年短期因素导致其带来价值市场的增量是非常低的，主打下沉市场的横店影视目前相对受到影响的。但疫情如果控制较好，其增速弹性也是相对较大。”朱珠表示。