方正策略：流动性扰动不会持续 市场上行趋势不改

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【方正策略】不惧扰动，逢低布局

策略研究

今日市场再度大跌，除上证指数外，各大指数均下跌超3%，行业层面，电气设备、电子、有色金属领跌。

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资金面延续紧张和海外市场大幅下跌是市场大幅调整的主要原因。市场下跌主要有两方面原因，一是近期资金面延续紧张，今日央行开展1000亿逆回购操作，但仍连续三天维持净回笼的趋势。从资金价格来看，短端利率显著冲高，其中DR001续创6年新高，GC001、R-001一度上行至接近10%，节前流动性紧张的担忧有所加剧。二是隔夜美股出现大幅调整，三大指数跌幅均超2%，VIX恐慌指数大幅上涨61.64%，带动亚太市场今日出现同步下跌，其中恒生指数下跌超2%，日经指数下跌超1.5%。

02

流动性扰动不会持续，市场上行趋势不改。本周逆回购连续回笼引发市场对于流动性转向的担忧，短端流动性的变化是扰动但不可持续，核心原因在于春节前资金面紧张的状态大概率不会持续，且当前处于经济的淡季，国内疫情存在反复，“就地过年”对于经济的影响不确定，一季度经济形势存在诸多不确定性，利率持续上行的动力并不强。从后续的演绎来看，短期需要关注央行后续的投放情况和市场利率变化，包括是否启动14天逆回购，以及2月份2000亿MLF到期如何对冲，初步判断央行很快将平抑资金面的波动，3月份经济进入旺季之后才是需要评估利率上行性质的时间节点。风险偏好方面需要关注美股下行的性质，从2018年以来美股月线级别的调整原因来看，要么处于快速的加息周期，要么出现较大级别的风险，如疫情阶段性爆发，从最新的美联储议息会议情况来看，当前美联储并未考虑提前收紧流动性。综合来看，当前市场调整的核心在于流动性和风险偏好的扰动，但持续的概率不大，市场上行趋势不改。

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景气为王，业绩验证。建议关注行业高景气，业绩可验证的板块。行业方面，建议关注行业处于持续高景气，同时业绩可以持续验证的板块。具体包括1）周期板块中，关注受益于经济回升，库存回补，行业格局优化的有色、化工、建材；2）消费板块中，关注耐用消费品中的家电、汽车零部件。3）成长板块中，关注产业趋势明确，订单饱满，景气度可维持的医疗服务、新能源汽车、军工以及面板等细分领域。

风险提示：全球疫情继续大幅蔓延、中美关系急剧恶化、国内货币政策提前收紧、外部

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责任编辑：逯文云