营收1114.4 亿美元！苹果王者归来

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文｜Odin Asgard

原标题：苹果王者归来

这一年苹果不断面对各种巨大挑战，由 Q2 开始，就因为中国疫情而面临供应链危机，到 Q3 因全球疫情面对需求下降的风险，到 Q4 和 Q1 季度，再次因为 iPhone 延期而面对需求和产能风险。

但没想到苹果在这一整年间，一直逆流而上，一直让华尔街分析师眼镜大跌。

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然后，这季度苹果业绩同样超出预期，1,114.4 亿美元的盈收，再次把华尔街吓得满地鸡毛。而且，这一季苹果无论是营收、毛利以至运营利润，也创出了历史新高（上图）。

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而且，本季度苹果营超出预期 77 亿美元，代表了苹果这季度比华尔街预期，多赚了 Facebook 整整一年的盈收（84 亿美元）。在全年的尺度而言，根据著名科技作者 Philip Elmer-DeWitt 的统计，分析师里最准确的全年预测也出现 43% 的误差，而最差的预测更出现 112% 的误差。

在苹果财报会议后，被举为“苹果分析师之王”的 Horace Dediu，不禁也在推特直呼：

iPhone 王者回归

这次苹果业绩的主力，主角仍然是新推出的 iPhone。

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本季度 iPhone 营收达到 655.97 亿美元，再创历史新高。去季，Odin 就曾提到 iPhone 12 的 延期，很可能影响 iPhone 的销量，并对这季业绩带来一定压力。但没想到苹果供应链却能如此惊人，根据 IDC 的统计，本季度 iPhone 的出货量已达相当惊人的 9,010 万台。

经过这一年的折腾，苹果证明了自己在供应链的控制力，已达神乎神技的竞界。估计在短期内没有任何消费电子产业，能在供应链水平上追及苹果。

iPhone 12 的产能可以追上旺季需求，除了是苹果对供应链掌控有着莫大的关系，早前更有消息指，苹果在发布 iPhone 12 前夕，富士康仍然在疯狂招人，不少工人为了赚取高额的加班费，也放弃了国庆和中秋年假，玩命的去造 iPhone。

换言之，苹果这回业绩的历史新高，也有着“中国制造”的一份功劳，毕竟全球疫情仍然严重，但也就只有中国的供应链，才能真正地马力全开。

但供应链的产能问题，并非对苹果毫无影响。每年第一季度的苹果的库存周存天数，也会因为销售旺季，由平均 10 天跌至 8 天左右。但在这一季度，库存周存天数则跌至 6.1 天，是 2017 年以降的新低，这反映了这季度苹果的供应链，的确是相当紧张。事实上，iPhone 今年就多次遇上缺货情况，更有人怀疑 iPhone 12 的 MagSafe 不太可靠，也和供应链的电池管理芯片缺货有关。

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产能带来的影响，更直接反映在 iPhone 的平均售价 (ASP) 之上。本季度 iPhone 的平均售价 (IDC 数据估计），下降至 2018 年已来的新低（约 720 美元）（上图），Tim Cook 在财报会议里解释，iPhone 12 Pro 与 Pro Max 的产能受限，影响了产品的平均售价。毕竟， iPhone 12 Pro Max 的付运日期，比 iPhone 12 还要迟。

换言之，如果本季度 iPhone 的平均售价没有因产能而受影响，仍然维持在去季的 758 美元左右的话，本季度的 iPhone 盈收将会多得 33.7 亿美元，。

没有华为的苹果

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不过，iPhone 销量急增的更关键因素，来自中国区的需求急增。从 2016 年开始，苹果在大中华地区的营收持续不佳，累积跌幅达 56%，一直拖累了苹果的整体业绩。但没想到就在这一季度，营收居然反弹了 57%（上图），带来接近 80 亿美元的营收增幅－－大家应该还记得在文章的最初，Odin 就指苹果这季业绩超出华尔街预期接近 80 亿，而这 80 亿就在这里。

无疑，iPhone 12 是一台很好的机器，加入了 5G 也是很关键的因素。但 iPhone 11 也很不错啊，为什么突然中国人不爱 iPhone 11，就爱 iPhone 12？其实答案也很简单，华为不行了。

近年华为急速崛起，成为了自三星以后，另一个能与苹果在高端市场争一日长短的品牌。可是，当华为在 2019 年被列到实体清单后，他们不得不把销售重点转移到中国。结果正先 Odin 先前所述，华为主攻国内市场，然后把包括苹果在内的一众手机厂商，都挤得不要不要的，苹果在国内的销量，也因而大幅下滑。

没想到在 2020 年，美国再次收紧限制，然后华为不得不面对日益严重的缺芯危机，影响供货能力。

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2020 年的秋季，华为在 IDC 的销售数据里已经录到有 15.5% 的跌幅，在安乎都护府长史记录的中国大陆地区的冬季零售数据里，更相当大的销量滑波；但苹果则重拾增幅，特别是在 12 月出现了 50% 的巨额增幅（上图）。在此消彼长下，消息指本季度苹果在大中华地区售出了 1,800 万台 iPhone 12，合共占了本季度 iPhone 12 出货量的 1/5（IDC 数据）。

苹果遍地开花

当然，如果说苹果仅仅靠着中国市场，才得到如此佳绩，那也完全不对。毕竟，苹果在这季度实现了全方位的增长，Mac、iPad、可穿戴设备、以至服务营收，全部实现了超过 20% 的快速增长。

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由于 iPhone 多年来都在九月推出，这也 iPhone 的营收，在每个第一季度里也总营收的 60% 以上，构成严重的 iPhone 依赖症。但今年尽管 iPhone 销量出彩，但占比却跌至 59％，那证明了苹果其它板块的营收，已能足以支持公司业绩，而这也正正是苹果业绩优异的另一个重要原因。

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苹果营收、服务相关帐号，与苹果设备数量的关系。图片来源：Asymco。

当然，很多人的关注焦点，仍然是被大众寄与厚望的服务板块。从上图可见，苹果设备的整机装机量、以及服务相关帐号（iCloud、Apple Music、付费订阅）的增幅，为苹果的营收带来了几何级别的增幅。考虑到 Tim Cook 指出，目前 iPhone 的整机装机量 (Install Base) 已高达 10 亿台，可见服务板块的未来增长潜力，仍然相当可观。

但更具潜力的其实是 Mac 设备。本年由于疫情影响，iPad 和 Mac 板块一直受惠于在家办公的需求急增，营收连续三季录得 20% 以上的同比增长。但尽管苹果本季度财报里，各种业绩均超越华尔街预期，但就偏偏只有 Mac 的盈收略为低于预期。

低于预期的原因，可能是广受大众注意的苹果 M1 芯片。

在今年 WWDC，苹果宣布会把 Mac 转移到苹果芯片平台，而在本年 11 月，宣布推出苹果 M1 芯片的 Mac。先前虎嗅就曾提过，这台使用 M1 芯片的 MacBook，在市场上一直叫好叫座。可是，本季度不少用户预期 M1 的 Mac 将于年底推出，所以不少人也会持币观望；最终新的 Mac 等到 11 才推出，才仅仅卖了一个多月，潜在销量一直尚未完全发挥出来。

事实上，目前有不少人预期，苹果会在 2021 年推出全新设计的 MacBook。所以，Odin 预计明年将会出现一次 Mac 的换机潮，释放了这季度的购买欲，并将为下年度的 Mac 板块，带来巨大增长。

转入大直路的库克

除了 Mac 板块增长可期之外，苹果在 2021 年也会遇上不少重大机遇。毕竟，苹果终于撑过了相当困难的 2020 年，而 2021 年将是 Tim Cook 主政十周年，估计他将迎来上任以来的最好时机，也将会开始转入一马平川的大直路。

当中最重要的，自然是纠缠一整年的新冠肺炎疫情，很可能会在 2021 年得到改善。虽然近日全球新冠疫情愈发严竣，但毕竟多家医疗机构已相应推出疫苗；乐观一点预测，疫情将会在 2021 年的下半年得到抑制，并促进消费市道的复苏。作为消费电子产业的龙头企业，苹果也将会在复苏里受益。

即使退一步来说，新冠疫情不会在短期内改善、消费市道也不会受惠，但据路透社消息指出，美国总统拜登上台后，将再推出新一轮 1.9 万亿美元的刺激经济方案，在方案推出后，估计也会刺激苹果的业绩和股价。

另一个重要的机遇，是华为。目前美国新总统拜登业已就职，但他仍然未对华为的未来，有明确的表示。虽然如此，坊间已有传言指华为即将割臂求生，把手机业务出售。虽然华为已否认有关传闻，但考虑到他们售出荣耀前也是多番否认，实际情况仍然难以预料。再退一万步说，即使华为可能获得解封，但相关的研发和供应链被折了一整年，也需要一定时间才能调整好。

但无论华为是否要把手机业务出售，估计在短期内在国内并没有任何一家手机厂商，拥有能与华为相若的实力，换言之，明年苹果在中国将会少了一个强力的对手。

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考虑到大中华地区是目前全球最大的手机市场，但这个市场目前仅占苹果营收 19.1% 的份额，与 2016 年最高可达 24.2% 的份额，有着相当大的距离（上图），所以可以预计苹果明年在大中华地区，仍然有相当大的增长潜力。

虽然，2021 年的苹果相当可期，但他们在发表财报后，股价仍然跌了 3%。投资毕竟有风险，请务必谨慎。

以及，苹果汽车要来了吗？

事实上，苹果近月最受关注的，其实并不是财报，而是造车的传言。这次苹果的财报，有没有任何相关的信息？其实还是有一点的。

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上回 Odin 曾提到，苹果在近十年的研发支出比重不断上升（上图），挤压住苹果的运营利润收入。如果我们把这些信息，苹果的硬投资项目：“物业、工厂和设备投入”结合分析，就会有相当有趣的信号。

著名苹果分析师 Horace Dediu 曾提到，每年苹果的 10-K 年度财报，也会有一项“机器、设备与内部使用软件”支出，而这项支出很反映苹果的未来发展意图：苹果先前在开发 iPhone、iPad 和 Apple Watch 时，Dediu 就发现这部份的支出就明显出现急增。

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在财报会议后发表的 10-K 年度财报（即 2019 年 10 月至 2020 年 9 月），我们同样找到“机器、设备与内部使用软件”支出，而这部份支出占全年盈收比重，也是不断的增加（上图）。

把苹果近 10 年在研发和机械设备等投入结合分析，我们就能看到苹果的确是在憋大招。但这是什么大招？目前还不得而知。但肯定的是，苹果并不能这么快就能出手。

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虽然，季度财报并不会记录“机器、设备与内部使用软件”的细项收入，但这部份收入会打进“物业、工厂和设备”支出里，而在这季度（2020 年 10~12 月）的财报里，这部分的收入突然由跌转增。从此可见，苹果在这个季度，突然急增加一些硬资产的支出，至于是什么资产，仍然是一个谜。

这回是苹果要造车的先兆吗？虽然有此可能，但考虑到汽车产业需要投入巨额的成本，也需要时间铺垫生产线。苹果到了现在才开始提速，似乎代表了他们将会有所动作，但更可能代表他们到了今年，“才开始”有所动作。估计如果大家仍然在期待今年之内，会见到苹果汽车的话，似乎仍言之过早。