市场分析：两个角度看拜登时期美元策略

作者：中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

近期美国PMI数据亮眼引发市场关注乃信心加强，如高盛等投行对下半年美国经济复苏的乐观预期进一步提升。美国商务部信息显示，2021年1月美国制造业PMI初值创记录新高，其中服务业PMI呈稳步增长态势，并在全球发达国家中独树一帜。然而，美元表现较为纠结，外界始终针对美国经济前景悲观、疫情环境严峻、政策大幅放水等问题不断炒作，但实际经济恢复优势、就业市场趋稳、美股企业向好等问题避而不谈。尤其当前市场对股市担忧存在中期调整预判，市场舆论避重就轻暗含节制美元升值深刻含义。由此可见，美元资产技术摆布能力娴熟、战略意图清晰，审慎论证十分重要。

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经济角度为主的侧重是基础，也是核心。

近期美国股市强劲与经济稳健向好相互印证。美国三大股指持续向好与美元基本取向相配合娴熟体现美元宗旨与导向，尤其纳斯达克股指屡创新高凸显美国科技优越。短期美国企业财报突出金融、科技公司经营业绩增长显著，上市公司均处于盈利态势映射股指高涨背景与要素。经济基本面的美国综合PMI、制造业PMI、服务业PMI均在荣枯线之上并维持强劲增长态势，生产力表现集中体现科技力量及研发能量与潜力，各指标相对疫情恶化局面反比极其奇葩。加之美国就业回暖，初请、续请失业金人数均有所好转，耐用品订单维持正增长、房屋景气等企稳向好。反观欧洲老牌发达的工业化国家，尤其最新2021年1月服务业PMI数据显示，欧元区、德国、法国自二次疫情以来这一指标始终徘徊于荣枯线下方，进而欧元区恢复放缓态势十分明显。对比欧美服务业指标，经济差距一目了然。此外，2020年欧元区失业率由7月7.9%升至11月的8.3%，同期相比美国失业率从7月的10.2%降至6.7%。当前欧元区与美国相比指标明显存在距离、劳动力市场明显不及美国。基本面展现的经济现实已经凸显新旧经济的差异与影响，而炒作疫情不良及财赤压力美国却甚于欧元区和欧洲，欧元被升值与美元续贬值鲜明对比清晰，美元基础乃宗旨的摆布和策略主动，欧元区经济分化矛盾愈演愈烈，其中经济差异或距离是两种货币基础重要的支持与依托。尤其国家资质与能力差别更突显美国和美元老道与娴熟本领，同时不言而喻欧洲不及美国。因此长周期多角度的全面观察之后，经济基础是欧美当下重要的分水岭与不平衡之痛，更是美国国家战略之根本与核心之最。

政策角度差异巨大是看点，更是战略焦点。

伴随新任总统拜登的走马上任，前美联储主席耶伦担任财长职务。对比不难发现二人立场与特朗普时期有所不同。作为民主党代表的拜登与共和党特朗普相比更偏左派，当下其政策以总规模1.9万亿的拯救计划为代表作；而耶伦作为新任财长，其政策导向偏于促进就业已恢复经济。两者政策倾向对比不难看出，当下时点的1.9万亿美元的拯救计划可行性存在诸多不支持性客观因素。尽管美国新政着眼于美国社会公信力的恢复，进而在经济恢复信心上大做文章对民众具有积极影响与良好效应。因此，市场抢眼的焦点集聚美债收益率上调与加快节奏的表现。当佐治亚州选举临时结果倾向民主党当日，即1月7日10年期美国国债收益率跃上1%水平、且维持稳步上行，尤其预期上行水平不断提升。当前美国国债收益率攀升态势反映出美国经济环境良好的财政急切需求，美国国债是美国经济得以循环的重点与难点，并且对经济、金融双循环具有重要意义与作用。尤其伴随美元态势的舆论和呼声，强势美元政策与弱势美元策略浑浊之间模糊混乱，但政府不干预美元走势是拜登政府与特朗普政府的重要差异与特色。而美元作为美国国家利益核心和美国国家战略基础，美元货币政策势必对经济具有很大的影响。特朗普时代看重提升美国制造业竞争力，因此弱美元经常被用以在社交媒体上炒作；而拜登新时代则寻求美国国内经济稳定，更倾向于国内自主产品推进经济增长，以寻求竞争优势。目前看，两者虽思路不同，但相同依然都是为促进美国经济稳步发展与提高。由此不难发现，美国政策虽然有差别，但配合与协调是美国国家基本宗旨，表象问题的角度与表述是看清方向与前景的根本，市场必须清醒：美国战略手法高超在全球独一无二乃无以伦比。

综上所述，通过以上两个角度的论述与分析比较，我们不难看出美国所谓悲观舆论渲染、制造情绪事态较为严重，实际上美国经济优于和领先全球不变。当下美元面临中期调整阶段，美欧货币走势背离基本面形成鲜明反差，欧元汇率合理估值与当前水平脱钩，当下疫情持续发酵导致经济恢复放缓凸显欧元升值风险。而美元在疫情的背景下依旧保持经济稳步向好，当前美指90点水平维持性凸显高手老道高人一筹竞争势力。美元是特权货币、美国是特权国家，任由主观摆布市场具有条件、能力与实力。因此我们应该透过现象审视全局和深入透视现实，尤其理性且细致的全方面梳理信息和结构，谨防信息误导与错判至盲区而遭受不必要的影响与冲击。

责任编辑：郭建