建投量化：市场技术破位 诱因或非货币政策

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原标题：市场技术破位，诱因或非货币政策

来源：鲁明量化全视角

每周思考总第415期

《市场技术破位，诱因或非货币政策》

预测区间：2021/2/1—2021/2/5

1

沪深300择时观点回测净值表现

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策略指数2018年累计收益12.64%，2019年累计收益2.95%，2020年累计收益27.65%，2021年至1月31日累计收益1.21%。

2

创业板综择时观点回测净值表现

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策略指数2017年累计收益38.62%，2018年累计收益10.55%，2019年累计收益33.10%，2020年累计收益41.19%，2021年至1月31日累计收益1.77%。

3

深次新股择时观点回测净值表现

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策略指数2017年累计收益33.13%，2018年累计收益-9.86%，2019年累计收益26.73%，2020年累计收益24.58%，2021年至1月31日累计收益2.94%。

4

本周建议

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观点简述：

上周市场冲高后逆转下行，沪深300指数周涨幅-3.91%，上证综指周涨幅-3.43%，创业板综指周涨幅-6.65%。上周观点中已明确提示“中期估值已显著偏离建议控制风险”，市场最终在热议的央行逆回购收紧事件中开启调整，但这或许只是“压死骆驼的最后一根稻草”，我们也在上周三收盘后重点提示市场变盘并建议全面低仓位，关于抱团风格方面，上周提示的白马热情重燃，也在本周陆续兑现，但下一次轮动或已在眼前。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破，实际市场如期在四季度完成对3500点的冲高走势；2021Q1主板指数预计整体波动均值仍在3300点附近，但需做好前高后低震荡走弱的趋势准备。

基本面上，中美经济数趋弱，外交关系再添变数。国内方面，国家统计局上周披露12月工业利润数据，整体仍在高增长区间，但相较9-11月已出现下台阶特征，结合近期出口数据及国内需求数据对比，海外疫后复苏带来的经济拉动脉冲开始减弱，国内经济环比改善动量已重启下行；海外则有美国披露12月个人消费数据不及预期，这将预示中国出口上行不可持续，“2021年中国经济靠美国”的口号或将迎来更多不利数据的考验；外交方面核心关注美国新上任总统拜登，在1月21日耶伦参议院听证会上的证词中100页内容70次提到中国，并明确罗列为“拜登政府”名义，这是拜登政府第一次较为详细的4年执政方向的官方文字表述，而其中对中国的强硬态度也是一目了然，市场此前对中美贸易摩擦暂时搁置的乐观预期需要得到必要修正，详见上周报告《市场大跌真的只是担心货币政策转向？》20210129，而对于市场热议的货币政策，我们维持此前判断，预计中国将慎用紧缩政策，更大概率将是拉长时段的中性货币政策，因此短期资金紧张或将不具备趋势性，预计排除春节传统回购利率波动外，整体货币市场平衡，回购利率也将大概率在春节后快速回落至1月初水平，不宜过度预期市场货币政策转向。

技术面上，市场明确右侧技术破位。上周及此前数周我们已提示市场资金市特征，因此短期市场走势具备趋势自我强化力量，而上周四伴随全球市场调整，A股也已跌破上证3500点关键支撑，市场正式进入调整右侧状态。

综上所述，上周市场惯性创新高后开启中期调整，周三收盘后再度提示市场变盘并建议低仓位应对，实际市场下半周趋势调整，风格方面上周提示了抱团行业仍在顽强坚守，也在一周市场表现中呈现；基本面上，国内工业利润数据延续高增长，但仔细分析已较9-11月出现显著下行，海外数据则有美国个人消费支出连续第三个月下行，去年3月第一轮经济刺激的效应正在快速褪去值得重视，世界重新审视疫后经济复苏力度降低预期；外交方面美国新任总统拜登上任伊始就表达明确姿态，联合欧洲、打击中俄，传统且标准的预判动作，此前我们已强调2021年拜登将是中国最大灰犀牛事件，详见近期报告《市场大跌真的只是担心货币政策转向？》；技术面上，市场跌破关键支撑上证3500点，技术形态明确转向调整。

主板择时建议：此前已详细阐述A股基本面中期见顶逻辑，在当前技术面也呈现右侧走弱趋势后，市场方向更明确转为谨慎，建议维持低仓位回避，等待调整企稳信号。

创业板择时建议：创业板上周呈现深度调整，与年报预告集中披露关联，截止1月末整体年报预告显示四季度再度呈现可观的商誉减值，但利空宣泄后一季报整体乐观，板块或有望早于主板结束调整，但短期仍在跟跌状态，建议同样维持低仓位回避，等待或将更早出现的企稳信号，市场风格暂维持创业板占优不变（注意这里的市场风格判断不等同于对抱团vs小盘的判断，仅代表两个指数本身的相对关系预判，创业板指数已不代表小盘特征），小盘风格目前在跟随调整，等待2月初即将出现的反转点。

周行业热点建议关注：无。

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责任编辑：张熠