特斯拉的小秘密：净利润并非来自汽车销售 信贷销售占收入大头

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特斯拉在2020年公布了第一个全年净利润，但这并不是对客户的销售的利润。

美国11个州要求汽车制造商在2025年前销售一定比例的零排放汽车。如果它们做不到，它们就必须从其他符合这些要求的汽车制造商那里购买监管信贷，比如专门销售电动汽车的特斯拉。

对特斯拉来说，这是一项利润丰厚的业务。在过去五年里，它带来了33亿美元的收入，仅2020年就有近一半的收入。去年，特斯拉获得了16亿美元的监管信贷，远远超过了其7.21亿美元的净利润，这意味着特斯拉在2020年可能会出现净亏损。

GLJ Research的戈登?约翰逊（Gordon Johnson）是特斯拉最大的看跌者之一。他说：“这些人卖车赔钱。他们都是靠卖监管信贷赚钱。”

特斯拉高管承认，公司不能指望这种现金来源能持续下去。

“对我们来说，这一直是一个极其难以预测的领域，”特斯拉首席财务官扎卡里·科克霍恩（Zachary Kirkhorn）说。“长期来看，监管信贷销售将不会是业务的重要组成部分，我们不会围绕这一点来规划业务。在接下来的几个季度里，它可能会保持强劲，也可能不会。”

和许多其他公司一样，特斯拉也公布了其他盈利指标。根据这些衡量标准，他们的利润足够大，不至于依赖信贷销售来盈利。

该公司公布的2020年调整后净利润为25亿美元，不包括17亿美元的股票薪酬等项目。该公司的汽车毛利润为54亿美元，这还不包括监管部门计入的销售收入。汽车毛利润指的是汽车业务的总收入与生产汽车直接相关的支出的差价。它的自由现金流为28亿美元，比一年前增长了158%，这与2018年特斯拉烧钱、面临资金耗尽的危险相比有了天翻地覆的变化。

特斯拉的支持者表示，这些措施表明，特斯拉在亏损多年后，终于开始盈利。这种盈利能力是该股在一年多的时间里表现如此出色的原因之一。

但据知名科技分析师、Loup Ventures的管理合伙人吉恩·芒斯特（Gene Munster）表示，特斯拉是否真的盈利，怀疑论者和特斯拉的拥趸之间的争论，已经变成了一场“圣战”。

“他们在讨论两件不同的事情。他们永远不会有一个解决办法，”他说。芒斯特认为，批评人士过于关注信贷如何超过净收入。他们认为，除去那些监管信贷的销售，汽车毛利率才是公司财务成功的最好晴雨表。

他说，这是衡量特斯拉利润的“优先指标”，“通用汽车和大众不可能靠电动汽车赚钱。”

责任编辑：王婷