只因一张补充协议 1400亿“大白马”上海机场一字跌停
只因一张补充协议,1400亿“大白马”上海机场一字跌停
来源:市值风云
作者 | 木盒
流程编辑 | 小白
“
这次上海机场大跌主要是免税协议的调整,预期完全扭转了。
”
2021年1月30日上海机场(600009.SH)公告,补签免税店项转让合同,同时发布2020年业绩预告:预计2020年归母净利润亏损12.1亿~12.9亿。
受此消息影响,上海机场今天妥妥一字跌停,收盘时市值为1370亿。
{image=1}
(上海机场今日股价)
而中国中免(601888.SH)高开5%,截至收盘涨幅仍有4.08%。
{image=2}
(中国中免今日股价)
事实上,2020年因为疫情因素,整个机场行业的业绩下滑是预期之中,但上海机场2020年股价基本没有太大影响,主要是有免税概念撑着。
{image=3}
这次上海机场大跌也主要是免税协议的调整,预期完全扭转了。
一、预期的扭转:从下保底到上封顶
2018年12月风云君写过上海机场,指出上海机场垄断了长三角区域的人流量,但航空性收入基本不赚钱,而非航空收入特别是免税收入躺着赚钱。
{image=4}
(上海机场商业模式)
全文可以去市值风云APP搜索《“互联网企业”上海机场:垄断区域流量,躺着赚钱的利润机器 | 风云独立研报》。
2018年9月,上海机场和中国中免控股的日上免税行(上海)有限公司签订重大合同,将浦东机场免税店出租给后者,2019年-2025年每年都有保底销售提成,合计为410亿。
{image=5}
从实际运营情况来看,日上免税行(上海)有限公司2017年-2019年给上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿、36.81亿、52.10亿,2019年上海机场免税店租金收入是超预期的。
假如按照这个协议,虽然上海机场2020年受疫情影响客流量下滑,特别是和免税收入相关的国际客流,但是免税店收入仍可提成41.58亿。
然而,这次《补充协议》就是做了收入计算方法的调整,将2020年租金调整为11.56亿,而且时间前溯到2020年3月1日。
{image=6}
也就是说,上海机场2020年免税收入从至少41.58亿,变到只有11.56亿,这业绩大跌眼镜啊。
这次《补充协议》很复杂,上海机场也只是披露了主要条款,但总结主要有两个特点:第一,就是按国际客流算收入,而不再是旱涝保收了;第二,以前是下保底,现在是上封顶。
怎么说上封顶呢?
我们来看看具体规定:
(1)参照的是2019年的指标,比如月均实际国际客流和人均贡献,其中人均贡献是135.28元,测算2019年实际国际客流是3800万人次左右。
(2)当月实际国际客流≤2019年月均实际国际客流×80%时,月实际销售提成=人均贡献×月实际国际客流×客流调节系数×面积调节系数。如果实际开业面积比例为0,面积调节系数就为0,免税店租金收入就是0!
(3)当月实际国际客流>2019年月均实际国际客流×80%时,才有保底提升,月保底销售提成=当年保底销售提成÷12个月,当年保底提升比例为:
{image=7}
一句话总结,假如某年超过了最小值,也只是拿当年保底销售提升,假如某年业绩做不到当年最小值,就按前面对应的区间来提成。
不过2022年后假如X落到2019年-2021年区间,则有免税店面积扩建比例(24.11%)的补偿:
年保底销售提成=对应年度保底销售提成×(1+24.11%)
举一个例子就能明白了,以2022年为例:
(1)乐观估计,假如上海机场2022年客流量为5200万人次,也只能拿62.88亿提成;
(2)中性估计,假如上海机场2022年客流量为4200万人次,就只能拿41.58亿*(1+24.11%)=51.60亿;
(3)悲观估计,假如上海机场2022年客流量为2000万人次,已经低于2019年国际客流的80%了,则没有保底了,最终取决于国际客流量和开店面积了。
整体上,由于参考的2019年国际客流量基数很大,因此上封顶的条款对上海机场都很不利,相当于从甲方变为乙方了。
而且《补充协议》的执行基本不会修改了,即使有调整,貌似也是偏有利于日上免税行(上海)有限公司。
{image=8}
二、影响是不是长期的?
鉴于目前2021年1月的情况,全球新冠疫情还没远远结束,今年上海机场国际客流量肯定是不能恢复到2019年80%的水平,这意味着上海机场2021年免税收入依然不高。
现在最担心的是,上海机场国际客流要恢复到2019年水平,时间要多长?
根据医学界文章预测,谨慎乐观都要到2022年上半年的水平才能达到“群体免疫”接种率水平。
{image=9}
(来源:医学界)
要想达到国际人口的正常流动,时间将更久。
就是说,这个条款的改变对上海机场未来免税收入的负面影响是长期的,尚难确定什么时候能好转。
看来,当流量不再时,收租婆也不好当。
{image=10}
最后,希望全球疫情早点过去,受影响的行业和人们可以复工复产,大家的生活都能恢复到以前的平静。
免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。
责任编辑:杨红卜
退市就完了?新证券法显威力 宜华生活超400亿造假退市后收大额罚单
投资研报又一半导体材料龙头被挖出!产品持续处于超产状态,机构高呼隐藏王者正向全球龙头迈进,新产能投放在即,价值正面临重估A股新晋“最强牛散”押中这只10倍股!它还杀入这两只股(附三大维度剖析神奇的2021年)军工逆势崛起!机构高呼“超配正当时”(附三大维度挖掘Alpha品种名单)【主力资金】顶级游资“章盟主”跌停板爆买1股2.7亿!两个一字跌停之后医美龙头紧急发声0000千亿龙头赣锋锂业涨不停:锂电上游资源股获机构、游资携手大买
千亿龙头涨不停!这一方向获机构、游资携手大买来源:财联社财联社(上海,研究员马登科)讯,继昨日调整后,新能源方向又火了,在涨价预期下,锂、钴等锂电上游资源方向格外受资金追捧,千亿龙头赣锋锂业加速涨停,盘后龙虎榜显示,机构、游资携手大买。据公开数据显示,自10月中旬以来,电池级碳酸锂呈上涨趋势,截至12月25日,电池级碳酸锂平均价为50000元/吨,上涨10000元/吨,涨幅达25%。0000白家食品启动创业板上市辅导 它的面能冲向全国吗?
{image=1}记者|马越编辑|昝慧昉又一家方便食品生产企业站到了资本市场门口。根据IPO早知道的消息,四川白家食品产业股份有限公司已同广发证券签署上市辅导协议,并于9月28日在四川证监局备案,拟在创业板挂牌上市。白家食品成立于2001年,以生产方便粉丝起家,可以说是国内快消粉面细分市场上的“隐形冠军”。但受制于方便粉丝市场的小众化,它之前的市场规模并不大。00012019年净利润同比下降46.03%:拟10派2元 中鼎股份
责任编辑:陈志杰,中鼎股份发布2019年年报。同比下降46.03%;基本每股收益为0.49元公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),新浪财经讯6月14日消息,送红股0股(含税),营收为117.06亿元,同比下降5.35%;净利润为6.02亿元,不以公积金转增股本。00002021年第一只"妖股"来了:宜宾纸业8天8涨停 背后大股东竟五粮液
今天的A股很是热闹,在“巴菲特接班人”李录爆买邮储银行的刺激下,银行股纷纷大涨,银行研究员迎来扬眉吐气的一天。而另一方面,A股早盘抱团股一度瓦解,白酒股继续杀跌,创业板一度跌至2%,下午则上演V型反转,主力在银行,中字头,新能源和科技股四大板块中上蹿下跳,不停切换;互不相让,此消彼长!中国中车回调,邮储银行开板之后,最强风口新能源汽车重新归位,天齐锂业,赣锋锂业,宁德时代强劲反弹。0000