白银创近8年新高 芝商所将保证金紧急上调18%

来源：Wind资讯

2月1日，国内外白银市场联袂爆发，逼空行情再起。有分析称，白银此次爆发与美股散户抱团关系密切。

// 美国散户“围攻”白银 //

由于美国散户投资者狂热情绪席卷市场，白金成为了市场焦点。

2月1日盘中，白银期货日内上涨11%，站上30美元关口。沪银主力合约站上5900元千克，报收5939元千克，涨幅达9.27%。

截至2月1日收盘，COMEX白银期货收涨8.68%报29.25美元/盎司。受散户投资者狂热情绪推动，白银期货创八年新高。COMEX黄金期货收跌0.01%报1863.8美元/盎司。

但北京时间2月2日早晨，芝商所（CME）将COMEX白银期货的保证金上调18%。COMEX白银期货开盘跌近2%，报28.85美元/盎司。

来自美国散户的“愤怒”让华尔街感受到了“人民的力量”，GME等股票集体暴涨轧空刷屏。紧随其后，一直被诟病严重控盘的白银成为了他们下一个目标。

问题是，银价目前是否有持续上涨的基础，以及银价的上涨，是否推动黄金价格的上涨。

// 白银推着黄金走 //

2020年3月23日，金银比价达到121.9，达到有史以来的最高值。其后，白银价格迅速上涨，金银比价缩小。

但这一次，有可能是白银推着黄金涨。即不断缩小的金银比价，刺激投资人更加重视不可替代的黄金。

历史上银本位的废除，彻底的加剧了白银价格的滑落：1910年金银比价为38倍，1930年金银比价则提升至63倍，1940年该数值则升至100倍。在黄金也不是现实流通货币的今天，金银比价一度被认为1：80——100是较为合理的价格区间。事实上，去年黄金上涨以来，也一直维持着这个合理的比价关系。

但这一次，白银的上涨的直接促进了黄金的上涨，1月29日、2月1日，国际黄金价格同期上涨，虽然涨幅没有白银大，但传导链清晰无疑。

// 金价上涨有重要意义 //

白银毫无疑问和个股存在着明显差异，无论是杠杆因素、流通（盘）因素还是交割因素，都意味着白银的战役不会简单重复GME模式。想绊倒白银市场的大空头，天时地利人和的配合是不可少的。

专业人士认为，白银多头如果想要战胜空头，黄金有一个价格关键点，因为通过做空黄金，也可以打压银价。

市场专业人士认为，金价突破并站稳1966的高位意味着大概率的金银齐升格局，白银涨势会更加凶猛；跌回至1800下方的话，则会宣布白银的牛市还会需要更多时间的打磨。

// 白银存在过度做空情况 //

事实上，市场对于白银的诟病一直较多。主要是摩根大通持有大量空头头寸，恶意压制白银价格。确实如市场发掘的那样，摩根大通持有大量白银期货空头头寸，但也持有大量白银现货。

招商期货表示，由于白银期货结构长期远月升水，机构通过传统期现套利业务可以获得一定的期现套利收益，而其资金成本由于美元的低利率而更低，因此期现收益有利可图。

从实际了解的情况看，香港地区囤有大量投行白银库存，且香港也正好有COMEX交割库，因此难有逼仓可能。

即使白银遭到轧空，金融机构完全可以用白银现货作为抵押，快速筹集大量资金，只要坚持到相关期货都存到期交割，就能实现期现收益。

Wall Street Bets网站散户们的参与是白银上涨的一个重要驱动，但更为重要的是白银本身基本面提供了上涨的基础。加之欧美央行宽松的表态，以及贵金属相对较低的估值对于避险资金来说有了足够的吸引力。

// 为何选中白银 //

上周五游戏驿站多空对决中以散户暂时胜利告终，WSB用户决定乘胜追击，白银成了他们的新目标，品种千千万为何选中白银？谁给他们挑的？

2月1日早盘现货白银站上29美元/盎司，创去年8月11日以来新高，日内暴涨7.5%。受此影响，在澳大利亚上市的银矿生产商早间开盘股价大幅飙升。Argent Minerals、Investigator Resources均涨超30%，Boab Metal涨20%。

上周WSB几乎全是硬杠游戏驿站的帖子，突然冒出来一个我们去买白银吧！“因为我听说它现在是全球市场被严重操纵的品种，现在全球放水，按理说白银价格应该大涨，为什么现在才20美元，应该涨到1000美元，我们推高白银价格，就可以让一直做空的摩根大通这样的大行破产”。

当时小组成员全部沉浸在逼空游戏驿站的兴奋中，想到自己能干倒摩根大通，那怎么样也要出份力，再加上游戏驿站被多家券商限制交易，他们纷纷转战白银，于是白银价格就涨上来了。

这是在论坛里第一次提到要逼空摩根大通，但是只要稍稍关注过白银的都知道，摩根大通在白银市场一直是一家独大，多空双杀的存在，很难不怀疑这个帖子就是有人自导自演。

// 摩根大通两头通吃 //

截至2019年7月底，摩根大通持有COMEX白银现货库存高达约1.5亿金盎司（约4782吨），约占COMEX交易所总库存9659吨的一半！在任何大宗商品交易市场，任何一家机构持有总库存50%都会让人浮想联翩，更何况历史上曾出现过几次大佬操纵白银的案例。

每当白银价格持续上涨一段时间后，摩根大通就会将几百万盎司的白银卖空合约从市场上倾泻而下，从而导致白银价格暴跌，然后摩根大通再低价回收这些合约，赚得盆满钵满。

2010年7月15日，美国参众两院通过了《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act），其中有规定，禁止金融市场裸卖空（投资者直接在市场上卖出自己根本没有持有的股票、黄金、白银、原油、钢等）。

摩根大通发现势头不对，于是将其白银特别项目组解散，20多名操盘手全部辞退。

得知市场最大的空头不再做空白银，嗜血的一堆对冲基金立即冲了上来，爆炒之下，在不到半年时间里，白银从15美元/盎司起步，暴涨到近50美元/盎司。

眼看白银被众人给玩坏了，COMEX不得不再度呼唤摩根大通这样的空头回归。2011年4月，摩根大通与CME达成一致，CME大幅调升COMEX白银购买保证金，致使那些缺少资金的小投资者认输出场。

随后更诡异的是，摩根大通一直是白银空头，但从那以后就开始拼命囤积白银，而且越买越多。翻看白银价格，从2011年高点跌下来，一直维持在10-20美元/盎司的箱体震荡。摩根大通是如何做到在这近10年中买入5亿盎司白银，而银价还没有飙升？

因为在买入白银的整个时间里，它仍然通过维护和管理其账面空头头寸来操纵COMEX银价下跌——用COMEX期货做空白银，然后在市场上用低价购入实物白银。

那么问题来了，10年时间吞下交易所库存一半白银，摩根大通在等什么时机？这一次WSB所谓的“逼空”白银就是十年等一次的机会？

再回过头看看，其实摩根大通还是游戏驿站的第四大多头，从摩根大通提交的13F文件中发现，截至去年第三季度末，摩根大通持有368196份游戏驿站看涨期权，19300份看跌期权，在2020年9月30日收盘时，游戏驿站股价为10.20美元，粗略估计摩根大通的多头头寸价值约380万美元。今年1月份游戏驿站股价最高483美元。如果摩根大通在顶部全部卖出，获利约1.74亿美元。

摩根大通恰好又是这次做空亏损严重的对冲基金Melvin Capital的主要经纪商之一，Melvin Capital做空的股票一部分是从摩根大通借出来的，由于游戏驿站的股价暴涨，它的borrow fee也是水涨船高，因为越涨市场越惜售，流通股变少，券商也很难借出股票给你维持空仓，WSB上也有帖子是专门盯着空头的borrow fee，在Melvin Capital投降认输前最高涨到83%，这就是摩根大通跟Melvin Capital收的空头费，你做空成败与否和我无关，但这个费用是白纸黑字写的赖不掉。

所以在游戏驿站上面，无论是自己持多头仓位，还是经济商，摩根大通两头通吃，这次白银也是，无论现货持有量还是期货空单它都有。姜还是老的辣！

// A股机构抱团白银股 //

受白银日内上涨带动，2月1日，A股白银概念股全线飘红。

其中，银泰黄金、盛达资源、兴业矿业、白银有色涨停，紫金矿业、豫光金铅涨逾8%，*ST金贵上涨1.63%。

从盘后龙虎榜数据来看，机构成为主要做多力量，同时多家知名游资深度介入，参与了打板游戏。

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从银泰黄金龙虎榜来看，机构成为主要做多力量。其中，深股通专用买入6089.7万元；两机构合计买入3974.35万元。

从兴业矿业龙虎榜来看，机构也是主要做多力量。其中，深股通专用买入1453.91万元；三机构合计买入3774.78万元。

豫光金铅开盘涨停，不过盘中炸板。从龙虎榜来看，沪股通专用买入4691.09万元。华泰证券无锡梁清路、新时代证券宜昌东山大道、东方财富证券拉萨团结路营业部买入金额均在千万以上。

责任编辑：陈修龙