首亏：众生药业商誉减值超8亿 销售净利率连降隐患仍存

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原标题：首亏！众生药业商誉减值超8亿，销售净利率连降隐患仍存丨公司汇

《投资时报》研究员王彦强

在2019年营收增速显著下滑后，众生药业2020年预计实现营业收入18.9亿元—19.3亿元，归母净利润亏损3.8亿元—4.5亿元。

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上市公司年度业绩预告纷纷出炉，商誉减值风暴席卷而来。

2021年1月29日，广东众生药业股份有限公司（下称众生药业，002317.SZ）公告称，预计2020年实现营业收入18.9亿元—19.3亿元，归母净利润为亏损3.8亿元—4.5亿元。

众生药业解释称，由于子公司业绩不达预期，公司拟分别计提旗下全资子公司广东先强药业有限公司（下称先强药业）、控股子公司广州逸舒制药股份有限公司（下称逸舒制药）以及全资孙公司广州糖网医疗科技有限公司（下称糖网科技）商誉减值准备为7.4亿—7.8亿元、0.8亿—1亿元和892万元。

据了解，先强药业与逸舒制药的亏损，主要是因2020年主营药品销售不佳、部分药品的仿制药一致性评价研究终止导致，而糖网科技则是受疫情冲击影响，业务基本停顿，市场化运营举步维艰。

值得注意的是，在此次大幅计提商誉后，除广州糖网约892万元的商誉“清零”外，先强药业的商誉余额范围为9535万元至1.35亿元；逸舒制药的商誉余额范围为6267万元至8267万元，未来仍有减值风险。

从经营业绩来看，《投资时报》研究员注意到，众生药业在2017年—2019年期间营收和归母净利润增长并不稳定，净资产收益率和销售净利率持续下滑。

截至2021年2月1日，众生药业报收于8.40元/股，较52周高点下挫54.79%，市值为68亿元。

众生药业近一年股价走势（元/股）

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数据来源：Wind

上市首亏

众生药业是一家以中成药、化药为主的医药制造企业，其主要产品有众生丸、复方血栓通、脑栓通胶囊、头孢拉定胶囊、头孢克肟分散片等。

2017年—2019年，众生药业实现营业收入19.64亿元、23.62亿元和25.32亿元，同比增长16.06%、20.23%和7.20%；实现归母净利润分别为4.20亿元、4.36亿元和3.18亿元，同比增长1.39%、3.70%和-27.07%。

同期，该公司净资产收益率分别为11.33%、11.16%和7.81%；销售毛利率分别为58.70%、61.72%和63.76%；销售净利率分别为21.545%、18.23%和12.63%。

从以上数据可以看出，众生药业近三年来营收和归母净利润增长并不稳定，且在毛利率小幅增长的背景下，其净资产收益率和销售净利率依然在持续下滑。

值得注意的是，2017年—2019年，众生药业的应收账款及票据合计分别为8.33元、9.24亿元和12.17亿元，占当期营收的42.41%、39.12%和48.06%。应收账款及票据占营收的比重在2019年显著升高。而2020年前三季度，众生药业的应收账款及票据为9.95亿元，占当期营收的75.95%。

从产品结构来看，众生药业的高毛利主要来自于中成药。以2019年为例，该公司中成药实现营业收入13.15亿元，占总营收的比重为55.68%，销售毛利率达76.96%；化学药营业收入为7.85亿元，占总营收的比重为33.23%，销售毛利率为48.84%。

时至2020年上半年，众生药业实现营收7.85亿元，同比下滑39.89%。其中，中成药实现营业收入4.36亿元，同比下滑40.36%；化学药实现营业收入2.77亿元，同比下滑41.19%。对于2020年全年业绩，众生药业发布业绩预告称，受商誉减值影响，公司2020年1月1日至2020年12月31日实现归母净利润亏损3.8亿元—4.5亿元。

业内人士表示，在医保控费及带量采购的背景下，众生药业原有的药品体系势必受到冲击，而其仿制药品种如盐酸二甲双胍片、头孢拉定胶囊等竞品较多，未来放量有限。

对于还在路上的创新药，《投资时报》研究员注意到，截至目前众生药业有6个一类创新药项目及2个改良型新药项目完成临床前研究工作，其中，预防和治疗甲型流感及人禽流感的一类创新药ZSP1273刚进入临床Ⅲ期。

商誉大幅减值

由于众生药业传统业务表现不佳，其逐渐走上了以并购的方式增厚业绩的道路，但商誉减值的隐患也就此埋下。

据了解，2015年5月，众生药业以12.7亿元现金收购了先强药业97.69%股权，同年10月再以0.3亿元收购先强药业剩余2.31%股权，共计13亿元。众生药业表示，先强药业的业务可以与公司业务形成互补，拓宽产品领域，快速切入抗病毒类、抗生素类、产科类等化学药领域。

2015年至2017年，先强药业完成了业绩承诺。但随后的2018年，其仅实现0.5亿元净利润，且当年并未进行商誉减值。

而2019年，先强药业实现净利润0.54亿元，商誉减值0.41亿元。众生药业解释称，“主要因为在编制2019年年报过程中，新冠疫情初起，大量医院、诊所处于停诊状态，公司调降了经营预期，对其进行了商誉减值。”

时至2020年，先强药业仅实现净利润0.09亿元。众生药业称，受新冠疫情和带量采购等政策的叠加影响，其核心产品销量急剧下降，预计在一段时间内注射用单磷酸阿糖腺苷和头孢克肟分散片难以恢复到历史销售水平。综合考量后预计对先强药业计提商誉减值准备7.4亿元—7.8亿元。

另外，众生药业在2018年以4.03亿元收购逸舒制药，形成商誉1.63亿元。据公告显示，逸舒制药2017年—2019年实现扣非净利润分别为3591万元、4830万元、3382万元，合计11803万元，擦边完成三年业绩承诺利润10800万元。

但逸舒制药2019年的扣非净利润同比下降29.98%，而2020年上半年，逸舒制药实现净利润为1184.84万元，同比下降46%。2020年业绩预告称，众生药业拟对逸舒制药计提商誉减值0.8亿元—1亿元。

此外，早在2013年年底，众生药业还以7218万元收购了凌晟药业51.41%的股权并对其增资。但凌晟药业并未完成业绩承诺，随后业绩承诺人按当初的收购原价回购了该公司51.41%股权。

《投资时报》研究员注意到，此次大幅计提商誉后，除广州糖网约892万元的商誉清零外，先强药业的商誉余额范围为9535万元至1.35亿元；逸舒制药的商誉余额范围为6267万元至8267万元。

责任编辑：张熠