好未来在教育领域还没有准备好应对新一轮的市场竞争

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好未来（TAL）是一家专注于中国K12学生的教育公司。业务领域包括成人教育、早教亲子教育、教育信息化等板块。公司以素质教育和课外辅导为载体，服务于全球范围。该公司成立于2003年，2010年在纽约证券交易所上市。

在中国，好未来的竞争对手是1993年成立的新东方（EDU）。可以说，两家公司都是中国教育行业的领军者，两者的市场覆盖率不相上下。从最新的数据来看，新东方在中国共有98个城市和一个外国城市（多伦多）都有的业务。而好未来也已在中国90个城市开展业务。

在中国，家长们越来越关注孩子的基础教育，在线教育也越来越受欢迎，广阔的中小学教育和在线教育市场最终会成为企业的战场。

好未来的财务业绩

好未来2021年第二季度的财务业绩并不是很亮眼，因为该公司的盈利为11亿美元（同比增长20.8%），而分析师的预期为11.2亿美元。然而，该公司公布的季度每股收益为0.08美元，比分析师普遍预期的0.05美元高出0.03美元。由于小学教育领域的激烈竞争，好未来的股本回报率为0.21%，净利润率为1.35%，而2021年第一季度的净利润率为8.97%。这是由于初等教育领域的激烈竞争。其中包括中国本土纯在线教育公司，如猿辅导和作业帮，它们最近完成了数轮巨额投资。与此同时，由于激烈的竞争导致客户获取成本上升，好未来的非公认会计准则运营利润率从2020年第二季度的9.8%降至-1.1%。

新的市场机会

在过去的五六年里，在国家的支持、技术的发展以及资金的流入下，中国在线K12教育行业经历了快速的发展。2020年，中国在线K12教育市场总体规模约890亿元，同比增长了37.6%。

2019年，中国K12在线教育普及率约为15%。随着2020年初发生新冠肺炎疫情，在线教育的优势已经非常明显。2020年3月，K12在线教育普及率达到顶峰。虽然在中国，该行业仍处于消费普及阶段，但趋势明显。作为一种新兴的获取教育信息和服务的方式，这一领域不断显示出长期的巨大需求。因此，行业渗透率在未来有很大的提升空间。据中国科学院预测，到2022年，K12在线教育行业渗透率可能超过55%。

好未来拥有871个学习中心，648个学而思培优中心和128个一对一中心，为了控制疫情传播，政府可能会关闭这些中心，这将导致好未来的财务状况大幅下降。

好未来虽然有自己的在线教育应用，但它们无法与VIPKID、猿辅导和作业帮等竞争，即使好未来通过在线应用贡献的营收从2020财年的17%增加到2021财年的26%，也无法与竞争对手竞争。

新冠肺炎疫情在中国的再次出现，对好未来的线下培训业务构成了不利影响。尽管疫苗已经问世，但18岁以下的儿童不允许接种。当大多数投资者意识到好未来仍然专注于基于课堂的教程和培训时，它的股价可能很快就会下跌。

好未来自大约9年前上市以来一直保持稳定增长。自那以来，公司收入增长了约30倍，复合年增长率为45.7%，毛利率平均高达50.8%。

截至2月的上一财年的业绩受到了新冠肺炎引发的限制措施的重大影响，这些限制措施在中国很早就开始实施。以核心培优小班为主的线下运营必须迅速转移到线上平台。因此，由于在线课程销售价格下降，部分营收损失，第四季度总营收仅增长6.2%，高于去年的44.1%。总体而言，入学人数仍在增长，同比增幅为56.6%。

风险投资较少

自2017年以来，好未来的投资数量一直在减少。自2018年以来，新东方比好未来更具进取心。好未来的投资规模从2016年的24笔大幅下降到2020年的仅2笔。这两笔投资分别投资于互动式学习SaaS平台UMU和在线儿童数学辅导应用程序。

科技巨头的进入

随着在线教育领域的竞争日趋激烈，销售和营销费用飙升。好未来的销售和营销费用同比增长了64%，占总收入的22%，同比增长了4.9%。

随着新贵公司进行巨额融资，好未来的处境可能会变得更加艰难，因为拥有更多巨额资金的公司可以把钱花在营销上，用来抢占市场份额。除此之外，中国巨头如阿里巴巴（BABA）、网易（NTES）、腾讯（TCEHY）、字节跳动和百度（BIDU）也在涉足在线教育。好未来需要升级其在线教育业务以维持运营。

而且教育领域很可能会被这个行业之外的公司瓜分。值得一提的是，好未来的主要竞争力在于将大数据、直播智能等技术深入应用到中国在线教育行业。而在专利技术的研发方面，好未来并没有投入太多资金。这个行业现有的进入门槛很小。教学人员和市场份额理论上可以被新进入者抢走。

指控调查

2020年4月，好未来承认因员工不当行为而夸大销售数据，成为在美国上市的中概股丑闻之一，这进一步阻碍了瑞幸咖啡 3.1亿美元财务造假后的市场信心。

在这起事件发生的两年前，浑水公司曾发布了一份报告，称好未来是一家“财务状况造假的真实企业”，报告称“好未来在其核心培优业务的财务状况上存在欺诈行为。培优欺诈很难量化，但我们的研究表明，公司的收入被虚报了约25%至30%。”

结论

现在可能不是投资好未来的合适时机。因为我们不认为好未来可以应对行业内即将到来的激烈竞争，但对其业务能力和稳定增长相当乐观。因此，好未来确实有机会提升其在线业务，并与新进入者和经验丰富的企业竞争，包括作业帮、猿辅导、百度和网易。

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责任编辑：郭明煜