快手被“抢筹”背后的冷思考：到底贵不贵？长期价值如何？

华夏时报2021-02-03 21:59:390阅

素有“估值洼地”之称的港股行情正在被点燃。总市值已经跌破净资产总值后，恒生指数本轮涨幅已经达到30%，市场“非理性繁荣”之下，是资金对优质标的的追捧。需要注意到，随着众多中概股回流港股二次上市，港股正在迎来互联网时代。

资金追捧之下，港股迎新。92天闪电式募股之下，短视频巨头北京快手科技有限公司（下称“快手”）即将在港股市场打响“短视频上市”第一枪。根据权威方面公布的信息显示，快手将于2月5日在香港联交所主板开售，对应市值从此前500亿美元升至609亿美元。

根据最新消息显示，快手融资额高达1.28万亿，认购人数高达140万，不仅冻资额创历史记录，而且认购人数也创了历史记录，出现“抢筹行情”。市场人士对《华夏时报》记者分析称，抢筹的背后，是资金正在普遍性认定快手价格偏低，试图抄底。而快手此时登陆港股，一定程度上将吸引南下资金。

短视频赛道火热多年，快手上市再迎资金追捧，此刻需要一些更理智冷静的思考。新经济赛道还能火多久？快手为什么受到资金追捧？高于预期的定价，快手到底贵不贵？抖音若随后上市，会否对快手造成碾压？亏损上市的基本面之下，快手又是否能坐稳“短视频一哥”的王位？

快手“提速”

快手与抖音作为短视频赛道的翘楚，如今正式拉开下半场序幕。率先登陆资本市场后，巨额募资将助力快手拓宽业务广度与深度。弯道超车之下，快手凭借什么？

据第三方市场研究机构比达咨询日前发布的《2020年度中国中视频平台市场研究报告》显示，2020年中国短视频市场规模达1675.2亿元，6月份用户规模已达8.18亿人。

短视频行业发展十余年来，市场规模持续扩大，目前已进入下半场，形成快手、抖音双巨头格局。天眼查APP显示，快手创立于2011年，早期为GIF快手，北京微播视界科技有限公司（下称“抖音”）成立于2016年3月。

抖音自成立之初就在商业化方面大举发力，此后发展速度较快。而快手早年比较“佛系”，产品方面注重用户体验，不但刻意压制广告，也几乎没有做任何商业化变现。快手的广告业务直到2016年才开始起步，直播电商更是自2018年才正式开启。

此后，向来“佛系”的快手加快速度，正在试图在资本化层面超越竞品抖音。

回顾而去，拿下鼠年春晚的独家与果断决定上市，是快手在2020年最重要的信号。与此同时，抖音海外版TikTok被美国抵制后公司处于战略调整空窗期，也成为两家公司各自步入新阶段的注脚。

2020年借助央视春晚独家互动合作伙伴的优势，快手实现了全球观众参与红包互动累计次数达到639亿，春晚期间有221万人抢到金额从66.6元到2020元不等的“锦鲤红包”，快手春晚直播间累计观看人次7.8亿。

凭借春晚巨大的全球影响力，快手的DAU（日活跃用户数量）借势达到3亿。其中，仅2020年上半年就增加了8200万。快速的用户增量，直观体现在营收上，据快手招股书显示，2020年前三季度收入达到133亿。

从拿下春晚，到引入各类明星补齐短板，再到8.0产品全面升级，2020年是快手提速最快的一年。年尾，快手果断决定上市，92天闪电式募资。根据招股书显示，2月5号，春节前一周，快手将正式登陆港股。

选在春节前夕完成上市，快手或意有所图。东吴证券研究所联席所长、董事总经理、传媒与海外行业首席分析师张良卫认为，在互联网细分领域，短视频会成为未来发展的黄金赛道。目前，短视频的用户渗透率还在持续提升。预计今年春节将会是一个重要的窗口期，短视频用户数大概率会出现新一波快速增长。

对短视频内容平台来说，无论是否拿下春晚，春节长假无疑会为快手今年的业绩贡献巨大能量，一定程度上也将利好春节开市后的快手股价，卡在春节前夕上市的“小心机”将利好公司市值持续增长。

相比快手的果决，抖音似乎错失很多。此前有过数次上市传言的抖音如今也在释放计划上市的风声，但不难看出，与借力2020年春晚后立刻上市的快手相比，继拿下2019年春晚独家合作权后，2021年决定再次与春晚合作，抖音的效率并不算高。

除此之外，2020年暑期，抖音海外版TikTok遭到美国封杀，与美国政府“纠缠”的过程无疑拖累了抖音扩张的步伐。

在资本化上，快手已实现了“超车”。自公布招股以来，快手在上市前夕出现“抢筹行情”。有分析师表示，快手的中签率比蚂蚁集团还小，快手首日有望涨30%-100%。这意味着，只要成功打新快手，就能有钱赚。

快手吸引到巨量资金的青睐。需要注意到，快手引入了美国基金Capital Group、淡马锡控股（Temasek Holdings）、新加坡政府投资公司（GIC）、加拿大退休金计划投资局（CPPIB）、摩根士丹利等十家知名基石投资者。快手上市后预期将快速纳入大型指数例如恒生科技指数等，基金配置需求极大。

617亿估值高不高？

眼下，快手正在被资金追捧，不知各位机构大户是否足够了解快手的基本面，是否盘算过，这笔买卖到底贵不贵？

目前来看，市场正在用脚投票。资金大户蜂拥而上，希望拿到更多快手的份额，如此而言，快手在招股阶段给出高区间115港币、617亿美元估值显然是市场可以接受的结果。

事实上，快手在市场上流通货源极少，这意味着，后期快手极易产生暴涨行情。最新消息显示，快手融资额高达1.28万亿，认购人数高达140万，不仅冻资额创历史记录，而且认购人数也创了历史记录。

另一方面，从各项业绩看，快手的几项主营业务都还处在稳定增长期，业务增长潜力巨大。这意味着，上市后的快手随着平台逐步提升货币化率指标，主营业务增长潜力最终都会转变为长期价值，进一步体现在二级市场的表现中。

以此次公布的发售价格区间计算，快手对应股份市值分别为4314亿港元和4724亿港元，估值超过预期的500亿美元，介于556亿至609亿美元（约4337亿至4750亿港元），计及超额配售权估值最多可增至617亿美元（约4813亿港元）。

记者了解到，快手在路演阶段即受到国际大型投资机构的广泛追捧，主要基于两点：一是互联网正在迎来视频时代，快手占据最有前景的赛道，作为投资标的具备稀缺性；二是快手行业地位稳固，保持着持续增长，且管理层对于长期盈利有着清晰的思路和路径，在线营销、电商业务正在迅速崛起。

据悉，2020年，快手产品升级最重要的特点，是开放更多的公域流量给广告商业化产品，并更加注重服务于品牌型广告主的营销需求。2020年11月，快手对其商业化营销服务平台“磁力引擎”进行了品牌升级。

磁力引擎是快手商业化营销服务平台，2018年，快手开启商业化元年，推出营销平台，2019年，正式升级为“磁力引擎”。快手不止希望“用流量变现”，而是想基于自己的社区优势，从用户间基于信任感的“人+内容” 中，挖掘出更大的商业价值。如今，快手已形成支撑磁力引擎高效运转的四大核心：人、内容、流量、创意。

快手招股书显示，快手主应用程序的平均日活跃用户持续增长，从2020年前9个月的2.624亿上涨到了截至2020年11月30日的2.638亿，同时，日活用户的使用时长继续上涨至86.7分钟。

2020年前三季度，快手上总共发生了90亿次内容分享，相比2020年上半年新增30亿次。同时，第三季度还增加了超10亿对互相关注的用户，截至2020年9月30日，快手平台的互关总对数超过90亿。

用户增长之下，快手的线上营销业务与电商业务开启大踏步发展。招股书显示，截至去年前11个月，快手营收达到525亿元人民币，相比前三季度增长118亿。

电商也是快手未来营收增长的一大亮点。据快手最新招股书数据显示，在各项数据中，快手电商的表现最为超出预期。2020年初快手将2020年的GMV定为2500亿人民币，截至11月底，已经超额完成目标，电商GMV总额已经达到3326.82亿元。2020年以来，快手电商GMV实现第一个1000亿用了6个月，第二个1000亿用了3个月，第三个1000亿只用了2个月。

资金的追捧或许是看中了快手具有持续性的朝气蓬勃的发展，总体来看，快手的业绩表现亮眼。招股书显示，2017年至2020年上半年，快手的收入分别为83亿元、203亿元、391亿元、253亿元。