广州期货：消费淡季来临 铜价冲高回落
概述：
宏观面，我国经济稳步复苏，主要宏观指标持续改善，利好铜价，但临近春节，消费淡季来临，而且叠加我国北方疫情影响，需求将减弱。
产业面，TC\RC依然处于低位，表明铜矿的供应依然偏紧，但硫酸价格回暖，提振铜冶炼厂利润，令精炼铜产量快速增加。
整体看，2020年我国宏观数据表现依然良好，但2021年1月份临近春节，国内企业开工逐步回落，消费淡季特征体现，叠加北方地区疫情影响，许多企业提前放假，企业最早也是在2月中下旬开工，预计铜价上行动力减弱。
一、行情回顾
1月，伦铜冲高回落，开盘价7784美元/吨，收盘价7821美元/吨，月涨67.5美元/吨或0.83%，波动范围：7705~8238。
10月沪铜主力合约呈现冲高回落走势，开盘价51400，收盘价50940，月涨10元/吨，或0.02，波动范围：50820~52850，成交量增加53.3万手至138万手，持仓量增加37288手至11.6万手。
图：LME铜期价
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数据来源：文华财经
图：沪铜指数日K线
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数据来源：文华财经
二、基本面分析
1、全球铜矿供应依然紧缺，支撑铜价
世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2020年1―11月全球铜市供应短缺120.3万吨，缺口较1-10月扩大6万吨。铜供应缺口扩大，主要因为铜矿的主要生产国秘鲁和智利继续受新冠疫情影响，加上偶尔的罢工，造成铜矿运输困难。
2、硫酸价格有所修复，提振炼厂生产情绪
图：铜冶炼粗炼费（TC）/精炼费（RC）走势
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数据来源：Wind
图：硫酸价格
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数据来源：Wind
加工费方面，1月粗炼费（TC）和精炼费（RC）继续处于低位，截至1月15日，TC为45.8美元/干吨，RC为4.58美分/磅，均处于年内低位，铜冶炼加工费处于低位，也反映出当前我国铜精矿供应紧张的局面，利好铜价。
虽然铜冶炼加工费处于低位，但是精炼铜的副产品硫酸价格却开始回暖。1月，硫酸均价为385元/吨，比2020年12月均价高12.53元/吨。硫酸价格走强，主要与硫酸厂进行冬储采购有关，令硫酸需求得到提振。硫酸价格回暖，令铜冶炼厂盈利水平提高，2020年，12月，我国铜冶炼厂盈利为1676.10元/吨，达到年内最高水平。这也刺激了12月份精炼铜的产量。
图：中国铜矿进口
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数据来源：Wind
图：国内精铜产量累计值及同比增速
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数据来源：Wind
中国2020年11月铜矿砂及其精矿进口量为183.09万吨；同比下降15.11%，也反映出境外精矿供应偏紧的情况。
2020年12月，中国精炼铜产量为98.60万吨，同比增加10.90%，2020年全年中国精炼铜累计产量1，002.50万吨，同比增加7.40%，同比增速比去年降低2.8个百分点。
3、我国宏观数据继续好转，利好铜价
2020年第四季度，我国GDP同比增长6.5%，全年同比增速为2.3%。2020年12月官方制造业51.9，连续10个月位于荣枯线上方；12月工业增加值同比增加7.30%，2020年全年增加7.3%，总体来看，2020年我国宏观经济成功克服疫情带来的困难，复苏迹象明显。
4．全球制造业持续改善，但境外疫情依然不容乐观
从宏观层面看，全球主要经济体经济景气度持续回升。2020年美国ISM制造业PMI反弹至60.7；欧元区Markit制造业PMI初值为55.2；日本制造业PMI为50，但目前境外疫情依然没有得到很好的控制，美国新冠确诊人数已达到26338607人，上位出现拐头迹象，全球经济复苏依然困难重重。
图：主要经济体制造业PMI低位返升
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数据来源：Wind
微观层面看，1月，国内库存继续去化，截至1月29日，SHFE显性库存66565吨，环比减少20114吨。
LME铜库存1月有所下降，截至1月28日，LME库存为76250吨，叫上月下降31700吨。
图：LME总库存走势
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数据来源：Wind
图：上期所库存走势
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数据来源：Wind
4．国内现货升贴水情况
图：沪铜升贴水
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数据来源：Wind
图：LME升贴水
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数据来源：Wind
1月现货货源相对充裕，现货对当月升贴水基本维持在平水附近波动。
外盘方面，LME铜现货基差有所走强，1月均值为-7.37，较上月回暖8.8美元/吨。
5、废铜市场情况
图：精废价差
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数据来源：Wind
1月铜精废价差有所扩大，精废价差均值为2842.19元/吨，较上月扩大433.97元/吨，由于废铜进口政策放开，导致废铜进口大量增加，因为精废价差出现扩大。
三、价格展望
宏观面，国内经济稳步改善，但国内疫情出现反复，境外疫情依然严峻，总体利空铜价。
产业面，虽然铜冶炼加工费依然偏低，但硫酸价格上涨导致铜冶炼厂利润改善，12月份精炼铜产量继续回暖，但从库存来看，1月份上期所库存依然呈现去化状态，表明国内消费尚可。
整体看，沪铜基本面尚可，但临近春节，企业逐步放假，季节性消费淡季即将到来；技术上看，沪铜月K线收得较长上影，表明上方压力较大，预计2月份沪铜承压运行，运行区间57000-58000。
伦铜方面，伦铜方面，境外疫情肆虐影响生产，伦铜基本面偏空；技术上看，伦铜月K线收得较长上影，KDJ指标J线拐头向下，预计2月份伦铜亦承压运行，运行区间7500-8000。
广州期货 黎俊
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责任编辑：宋鹏
